Alset (AEI) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

Alset Inc. (ticker AEI บน Nasdaq) เป็นบริษัทโฮลดิ้งครับ คือถือหุ้นในบริษัทลูกและบริษัทอื่นหลายแห่ง แล้วทำธุรกิจหลักสามกลุ่ม ได้แก่ real estate, digital transformation technology และ biohealth ส่วนใหญ่บริหารผ่านบริษัทลูกชื่อ Alset International ซึ่งบริษัทถืออยู่ 85.8% และอยู่ในตลาดหลักทรัพย์สิงคโปร์ครับ

ในกลุ่ม real estate โครงการหลักคือ Lakes at Black Oak ที่ใกล้ Houston, Texas ซึ่งเป็นการพัฒนาที่ดินแบบ land subdivision คือแบ่งที่ดิน ทำถนนและระบบพื้นฐาน แล้วขายล็อตที่พัฒนาแล้วให้ builder ไปสร้างบ้านครับ นอกจากนี้บริษัทยังถือ single family rental homes อยู่ 132 หลัง ที่ให้เช่าแล้วหรือพร้อมให้เช่าครับ ส่วน digital transformation technology เอกสารบอกว่าโฟกัสลูกค้าธุรกิจ (B2B) ด้าน e-commerce, collaboration และ social networking แต่ไม่ได้ระบุชื่อผลิตภัณฑ์ไว้ ข้อมูลไม่พอครับ ส่วน biohealth รวมการขาย consumer products ซึ่งเอกสารก็ไม่ได้ระบุชื่อสินค้าเช่นกันครับ

อีกอย่างที่น่าสนใจคือบริษัทไม่ได้ทำแค่สามธุรกิจนี้ แต่ยังถือหุ้นส่วนน้อยในบริษัทอื่นอีกหลายแห่ง เช่น DSS Inc. (NYSE American), Sharing Services Global (SHRG), Value Exchange International (VEII) และ American Pacific Financial ครับ โมเดลที่บริษัทระบุไว้คือซื้อหุ้นส่วนใหญ่หรือหุ้นควบคุมในธุรกิจที่คาดว่าจะเติบโต แล้วใช้ทุนและการบริหารจากทีมผู้บริหารช่วยพัฒนาครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

ตอนนี้รายได้ก้อนหลักมาจากค่าเช่าบ้านครับ ในช่วงหกเดือนแรกของปี 2026 รายได้ทั้งหมด 1.97 ล้านดอลลาร์ ในนั้นมาจาก rental ประมาณ 1.45 ล้านดอลลาร์ หรือราว 74% ครับ ส่วนอีกก้อนคือกลุ่ม "Other" ซึ่งเป็นร้านคาเฟ่และร้านอาหารในเกาหลี สิงคโปร์ และจีน รวมถึงธุรกิจการเงินและ new venture ที่เล็กและกระจายตัวครับ ก้อนนี้อยู่ที่ราว 5.2 แสนดอลลาร์ในช่วงเดียวกันครับ

ที่สำคัญคือรายได้จากการขายที่ดินหายไปแล้วครับ ปี 2024 ธุรกิจพัฒนาที่ดินมีสัดส่วน 79% ของรายได้ทั้งหมด แต่ปี 2025 เหลือ 0% เพราะขายล็อตหมดแล้วครับ ปี 2024 รายได้รวมอยู่ที่ราว 21.1 ล้านดอลลาร์ ปี 2025 ลดเหลือ 4.5 ล้านดอลลาร์ ทำให้รายได้ประจำจากค่าเช่ากลายเป็นตัวหลักที่ต้องจับตาครับ ส่วนรายได้ดอกเบี้ยจากเงินให้บริษัทในเครือกู้และการลงทุนในหุ้น trading securities ที่เอกสารบอกว่าซื้อขายระยะสั้นเพื่อทำกำไรจากราคา ก็เป็นอีกส่วนที่เกี่ยวข้องครับ แต่ตัวเลขแยกชัดๆ ไม่ได้ระบุในส่วนที่เราอ่านได้ครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งแรกที่เห็นชัดในเอกสารคือโครงสร้างหนี้ที่ค่อนข้างเบาครับ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 บริษัทมีหนี้สินรวมราว 2.8 ล้านดอลลาร์ เทียบกับสินทรัพย์รวม 124.9 ล้านดอลลาร์ และยังปิดวงเงิน letter of credit ของ M&T Bank ไปแล้วในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ครับ ทำให้บริษัทมีความยืดหยุ่นทางการเงินพอสมควรครับ

จุดแข็งที่สองคือทีมผู้บริหารและการเชื่อมโยงกับเครือข่ายเอเชียครับ บริษัทบอกว่าใช้ทั้งเงินทุนและทีมบริหารช่วยเข้าถึงตลาดเอเชีย และจ้างผู้บริหารในบ้านที่มีประสบการณ์ในอุตสาหกรรมแทนการใช้ผู้จัดการพอร์ตแบบดั้งเดิมครับ ส่วนจุดแข็งที่สามคือพอร์ตหุ้นในบริษัทสาธารณะที่บริษัทถืออยู่ ซึ่งมีมูลค่าได้ แต่ต้องระวังสภาพคล่องที่จำกัดครับ เราจะมาดูต่อในหัวข้อความเสี่ยงครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ลูกค้าหลักของธุรกิจที่ดินคือ builder ครับ Davidson Homes ซื้อล็อตจากโครงการ Lakes at Black Oak รวมประมาณ 189 ล็อต โดยงวดแรก 94 ล็อตปิดในเดือนพฤษภาคม 2023 และที่เหลือปิดในเดือนมกราคม 2024 ครับ ส่วน Century Land Holdings of Texas ตกลงซื้อ 142 ล็อตใน Section 4 ของ Lakes at Black Oak และอีก 63 ล็อตของโครงการ Alset Villas ในเมือง Magnolia รัฐ Texas ครับ

อีกกลุ่มสำคัญคือพาร์ทเนอร์ที่เป็นบริษัทในเครือหรือเกี่ยวข้องกันครับ เอกสารระบุชัดว่า DSS Inc. อยู่ภายใต้การควบคุมร่วมกับประธานและ CEO คุณ Chan Heng Fai และผู้บริหารหลายคนก็เป็นกรรมการของทั้งสองบริษัทครับ ซึ่งหมายความว่าการทำธุรกิจระหว่างกันเป็นเรื่องที่ผู้ลงทุนต้องดูให้ละเอียดครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงแรกที่ชัดที่สุดคือบริษัทขาดทุนต่อเนื่องครับ ปี 2025 ขาดทุนสุทธิราว 49.4 ล้านดอลลาร์ จากรายได้ 4.5 ล้านดอลลาร์ ส่วนปี 2024 ขาดทุน 4.2 ล้านดอลลาร์ และหกเดือนแรกของปี 2026 ยังขาดทุนอีก 11.1 ล้านดอลลาร์ครับ ปี 2025 มีการบันทึก impairment ราว 30.1 ล้านดอลลาร์กับการลงทุนใน New Energy เพราะการส่งมอบโครงการ taxi delivery ล่าช้าครับ

ความเสี่ยงที่สองคือการควบคุมภายใน บริษัทยอมรับว่ามี material weakness เพราะจำนวนพนักงานน้อย ทำให้แยกหน้าที่ได้ไม่เต็มที่ ณ สิ้นปี 2025 ระบบควบคุมจึงยังไม่มีประสิทธิผลครับ ความเสี่ยงที่สามคือธุรกิจส่วนใหญ่อยู่ในบริษัทลูกและบริษัทที่ถือหุ้นบางส่วน ทำให้บริษัทแม่ต้องพึ่งเงินปันผลหรือการจ่ายกลับจากบริษัทเหล่านั้นครับ

ความเสี่ยงที่สี่คืออัตราแลกเปลี่ยนครับ บริษัทมีเงินกู้ระหว่างบริษัทจากสิงคโปร์มาสหรัฐฯ ราว 30 ล้านดอลลาร์ ทำให้กำไรขาดทุนจากค่าเงินผันผวนมาก ในหกเดือนแรกปี 2025 ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 6.2 ล้านดอลลาร์ แต่ปี 2026 กลับเป็นกำไรเล็กน้อย บริษัทเองก็บอกว่าคาดว่าความผันผวนนี้ยังจะกระทบผลประกอบการต่อไปครับ

ความเสี่ยงที่ห้าคือเรื่องธุรกรรมกับคนในและบริษัทที่เกี่ยวข้องครับ เช่น การซื้อ New Energy Asia Pacific จากประธานบริษัท (ตกลงราคา 83 ล้านดอลลาร์ ผ่านตั๋วแลกหุ้น) และการปล่อยกู้ให้ DSS ที่ต้องได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้นของ DSS ก่อนแปลงสภาพครับ ส่วนการขายหุ้น Hapi Metaverse ให้ HWH ก็ถูกยกเลิกไปในเดือนพฤษภาคม 2026 แล้วครับ

ความเสี่ยงสุดท้ายคือกระแสเงินสดครับ เงินสดลดจาก 25.2 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 เหลือ 12.3 ล้านดอลลาร์ ณ มิถุนายน 2026 และหกเดือนแรกปี 2026 ใช้เงินในการดำเนินงานไปราว 9.2 ล้านดอลลาร์ครับ ส่วนการลงทุนและการปล่อยกู้ให้บริษัทในเครือก็ใช้เงินเพิ่มอีกราว 3.7 ล้านดอลลาร์ครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

บริษัทยังขาดทุนอยู่ เอกสารจึงไม่มีตัวชี้วัดแบบ ARR, NRR หรือ backlog ครับ ตัวเลขที่ดูได้จริงคือรายได้ที่ลดลง ปี 2025 รายได้ลดราว 79% จากปี 2024 และช่วงหกเดือนแรกปี 2026 รายได้ลด 9% เทียบปีก่อนครับ แต่รายได้ค่าเช่า (rental) โตเล็กน้อย 1% ในช่วงเดียวกันครับ ส่วนตัวเลขบ้านเช่า 132 หลังเป็นตัวชี้วัดเชิงกายภาพที่บริษัทใช้ติดตามความคืบหน้าครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุว่าจะซื้อบ้านให้เช่าเพิ่มและคาดว่ารายได้ค่าเช่าจะเพิ่มขึ้นเมื่อให้เช่าได้มากขึ้นครับ ส่วนบ้านตัวอย่าง 4 หลังใน Section 1 บริษัทบอกว่าตั้งใจทำสัญญาจ้างสร้างบ้านกับ builder และคาดว่าจะสร้างเสร็จภายใน 12 เดือนครับ

อีกทิศทางหนึ่งคือ New Energy Asia Pacific ที่เน้นจัดจำหน่ายรถยนต์ไฟฟ้าเฉพาะทาง สถานีชาร์จ และแบตเตอรี่ บริษัทบอกว่าเป็นการขยับเชิงกลยุทธ์ในทิศทางพลังงานสะอาดครับ แต่ตอนนี้โครงการยังล่าช้าอยู่ตามที่บันทึกไว้ในหัวข้อความเสี่ยงครับ ส่วนการรวม Winning Catering (แบรนด์ Wing Nin ร้านก๋วยเตี๋ยวฮ่องกง มี 14 สาขาในฮ่องกง) เข้ากับ LiquidValue Development ยังไม่ปิดดีลณ วันที่รายงานครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ไตรมาส 2 ปี 2026 รายได้อยู่ที่ประมาณ 9.9 แสนดอลลาร์ ลดลง 10% เทียบปีก่อน ส่วนขาดทุนสุทธิหกเดือนแรกปี 2026 อยู่ที่ 11.1 ล้านดอลลาร์ ดีขึ้นจาก 18.3 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันปีก่อนครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ