BTC Digital (BTCT) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

BTC Digital Ltd. (BTCT) เป็นบริษัทขุด Bitcoin ที่จดทะเบียนใน Nasdaq โดยดำเนินธุรกิจจริงๆ อยู่ในสหรัฐอเมริกา ณ สิ้นปี 2023 บริษัทมีเครื่องขุด 2,021 เครื่อง กำลังเปิดใช้งาน 1,801 เครื่อง คิดเป็น hash rate รวม 213 PH/S ตั้งอยู่ที่ hosting facility ในเมือง New Tazewell รัฐ Tennessee และล่าสุดย้ายทั้งหมดไปยังโรงงานแห่งใหม่ที่บริษัทซื้อเองในรัฐ Arkansas

ก่อนหน้านี้บริษัทชื่อ "Meten Holding Group" และทำธุรกิจสอนภาษาอังกฤษในจีน แต่ปลายปี 2022 ยกเลิกโครงสร้าง VIE ทั้งหมด ปิดธุรกิจสอนภาษาทิ้ง แล้วหันมาโฟกัส Bitcoin เต็มตัว เปลี่ยนชื่อมาเป็น BTC Digital Ltd. ในปี 2023 ครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

รายได้มาจาก 3 ทาง ครับ

ทางแรกคือ ขุด Bitcoin โดยตรง — ปี 2023 ขุดได้ 99.76 BTC สร้างรายได้ราว 2.9 ล้านเหรียญ แต่พอมาถึง 9 เดือนแรกของปี 2024 ขุดได้แค่ 18.26 BTC รายได้เหลือ 1.05 ล้านเหรียญ เพราะมีเหตุการณ์ Bitcoin Halving และยังโยกเครื่องบางส่วนไปปล่อยเช่าแทน

ทางที่สอง ขายเครื่องขุด (Machine Resale) — ซื้อเครื่องจาก AGM Technologies Ltd. ในราคาที่ได้เปรียบกว่าตลาด แล้วรอจังหวะที่เครื่องขาดแคลนค่อยปล่อยขายต่อ ใน 9 เดือนแรกของปี 2024 ทางนี้ทำรายได้ 5.5 ล้านเหรียญ หรือประมาณ 73% ของรายได้รวม กลายเป็นแหล่งรายได้หลักไปแล้วครับ

ทางที่สาม ให้เช่าเครื่องขุด (Miner Rental) — คิดค่าเช่าตามจำนวน Bitcoin ที่เครื่องขุดได้จริง บริษัทจะเลือกโยกเครื่องมาปล่อยเช่าในช่วงที่ราคา Bitcoin ต่ำ เพื่อให้ยังมีเงินสดเข้า ใน 9 เดือนแรกของปี 2024 ทางนี้ทำรายได้ 987,000 เหรียญ เพิ่มขึ้น 116% จากปีก่อน

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งที่ชัดที่สุดคือ ความยืดหยุ่นในการจัดสรรเครื่อง ครับ บริษัทมีเครื่อง 2,021 เครื่องในมือ และสามารถเลือกได้ว่าจะให้เครื่องแต่ละเครื่อง "ขุดเอง" หรือ "ปล่อยเช่า" ขึ้นอยู่กับว่าราคา Bitcoin เป็นอย่างไร ถ้าราคาสูงก็ขุดเก็บไว้ ถ้าราคาต่ำก็ปล่อยเช่าเอาค่าเช่าแน่ๆ แทน ทำให้ไม่ต้องพึ่งรายได้ทางเดียว

อีกจุดคือ ความสัมพันธ์กับซัพพลายเออร์ โดยบริษัทมีช่องทางซื้อเครื่องจาก AGM Technologies Ltd. ในราคาต่ำกว่าตลาด ซึ่งเปิดโอกาสให้ทำธุรกิจ resale ได้กำไรในช่วงที่เครื่องขาดแคลน

นอกจากนี้บริษัทยังเข้าร่วมออกแบบและพัฒนาอุปกรณ์ขุดผ่าน Joint Venture รวมถึง high voltage power supply, liquid-cooling systems และ hash boards ซึ่งบริษัทระบุว่าเป็นการลงทุนระยะยาวด้าน R&D ครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

พาร์ทเนอร์หลักที่ระบุชัดเจนในเอกสารคือ AGM Technologies Ltd. ซึ่งเป็นผู้ผลิตเครื่องขุดที่บริษัทสั่งซื้อเป็น order-by-order และได้ราคาต่ำกว่าตลาด

ฝั่ง hosting facility คือเจ้าของโรงงานใน New Tazewell รัฐ Tennessee ที่ดูแลพื้นที่ให้บริษัทตั้งเครื่องอยู่ แม้ขณะนี้ย้ายมาที่ Arkansas แล้ว ส่วนลูกค้าของธุรกิจ resale และ rental ไม่ได้ระบุชื่อไว้ใน filing ครับ ข้อมูลไม่พอในส่วนนี้

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงหลักคือราคา Bitcoin ครับ รายได้จากการขุดและค่าเช่าเครื่องล้วนผูกกับราคา BTC โดยตรง Bitcoin Halving ที่เกิดขึ้นในปี 2024 ก็ทำให้ปริมาณ Bitcoin ที่ขุดได้ลดลงทันที รายได้จากการขุดใน 9 เดือนแรกของปี 2024 จึงหายไปกว่า 52% เทียบกับปีก่อน

สภาพคล่องต่ำมาก ณ 30 กันยายน 2024 บริษัทมีเงินสดในมือแค่ 27,000 เหรียญเท่านั้น ในขณะที่ยังขาดทุนจากการดำเนินงานต่อเนื่อง ช่องว่างนี้ถูกถมด้วยการออกหุ้นเพิ่มทุนและกู้ระยะสั้น ซึ่งเป็นสัญญาณที่ต้องติดตามใกล้ชิดครับ

ความเสี่ยงจากการเจือจางหุ้น เห็นได้ชัดจากการที่บริษัทออกหุ้นใหม่เพื่อซื้อเครื่องขุด 200 เครื่อง ออกหุ้น private placement สองรอบ รวมถึงมีโครงการ ESOP ที่เพิ่ม G&A expenses ไป 570,000 เหรียญใน 9 เดือนแรกของปี 2024

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ ทั้งจาก SEC, FinCEN และกฎหมาย cryptocurrency ที่ยังไม่นิ่ง รวมถึงประวัติที่บริษัทเคยถูก Nasdaq แจ้งเตือนเรื่อง bid price ต่ำกว่า 1 เหรียญ แม้จะผ่านพ้นมาได้แล้วในปี 2023

ความเสี่ยงจากการพึ่งพาซัพพลายเออร์รายเดียว เครื่อง T21 รุ่นใหม่ที่ซื้อมายังติดอยู่ที่ขั้นตอน customs clearance และยังไม่ได้ deploy ทำให้กำลังขุดหายไปชั่วคราว ครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

บริษัทยังขาดทุนทุกไตรมาส และรายได้รวม 9 เดือนแรกของปี 2024 อยู่ที่ 7.5 ล้านเหรียญ ลดลง 7.3% จากปีก่อน ตัวชี้วัดที่น่าสังเกตคือ Adjusted EBITDA ซึ่งบริษัทรายงานว่าอยู่ที่ 1.28 ล้านเหรียญในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2024 เทียบกับ 381,000 เหรียญในช่วงเดียวกันของปี 2023 ปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เพราะ depreciation สูงถึง 2.7 ล้านเหรียญต่อ 9 เดือน บริษัทระบุว่าเครื่องใหม่ที่ซื้อมายังอยู่ระหว่าง deploy ซึ่งจะมีผลต่อตัวเลขในอนาคตครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุว่ากำลังขยายตัวในสองทาง ครับ ทางแรกคือย้ายเครื่องขุดทั้งหมดไปยัง mining facility ใหม่ที่ซื้อเองในรัฐ Arkansas ซึ่งต่างจากเดิมที่ต้องจ่ายค่า hosting ให้คนอื่น และกำลังรอ deploy เครื่อง T21 รุ่นใหม่ที่ติดอยู่ที่ customs ทางที่สองคือลงทุน R&D ต่อเนื่องผ่าน Joint Venture เพื่อพัฒนาอุปกรณ์ขุดของตัวเอง รวมถึง liquid-cooling system ซึ่งบริษัทระบุว่าเป็นทิศทางที่จะเพิ่ม hash rate และประสิทธิภาพพลังงานในระยะยาว

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ไตรมาส 3 ปี 2024 รายได้รวม 2.6 ล้านเหรียญ เพิ่มขึ้น 203% จากช่วงเดียวกันปีก่อน ส่วนใหญ่มาจาก machine resale และ miner rental แต่ยังขาดทุนสุทธิ 571,000 เหรียญ gross loss margin อยู่ที่ -10.2% ปรับตัวดีขึ้นจาก -64% ในปีก่อน — ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ