Circle Internet Group (CRCL) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

Circle (CRCL) ก่อตั้งปี 2013 มีธุรกิจหลักคือออก "สกุลเงินดิจิทัลที่ราคาคงที่" หรือที่เรียกว่า stablecoin ครับ ตัวหลักคือ USDC ซึ่งผูกค่าไว้กับดอลลาร์สหรัฐ 1:1 และ EURC ที่ผูกกับยูโร

พูดง่ายๆ คือ ใครก็ตามที่ต้องการโอนเงินข้ามประเทศ ทำธุรกรรมในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล หรือเก็บเงินไว้บน blockchain โดยไม่ต้องเสี่ยงกับความผันผวนของราคา ก็ใช้ USDC แทนดอลลาร์ได้เลย ณ สิ้นปี 2025 มี USDC หมุนเวียนอยู่กว่า 75,000 ล้านดอลลาร์ และ Q1/2026 เพิ่มเป็น 77,000 ล้านดอลลาร์ครับ

นอกจาก stablecoin แล้ว Circle ยังสร้างโครงสร้างพื้นฐานรอบๆ อีกสองชั้น ได้แก่ Arc ซึ่งเป็น blockchain Layer-1 ที่บริษัทพัฒนาขึ้นเอง (ตอนนี้ยังอยู่ในช่วง testnet) และ Circle Applications ซึ่งเป็นแอปพลิเคชันจริงๆ เช่น Circle Payments Network (CPN) สำหรับชำระเงินระหว่างสถาบันการเงิน และ StableFX สำหรับแลกเปลี่ยนสกุลเงินระดับสถาบันครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

แหล่งเงินหลักของ Circle ไม่ใช่การเก็บค่าธรรมเนียมโอนเงิน แต่คือ "ดอกเบี้ยจากสินทรัพย์สำรอง" ครับ

ทุกครั้งที่มีคนสร้าง USDC 1 เหรียญ Circle จะนำดอลลาร์จริงๆ ที่ได้มาฝากไว้ในกองทุนตลาดเงินและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่มีสภาพคล่องสูง แล้วรับดอกเบี้ยจากสินทรัพย์เหล่านั้นกลับมาเป็นรายได้ ส่วนผู้ถือ USDC ไม่ได้รับดอกเบี้ยนั้น นี่คือกลไกหารายได้หลักครับ รายได้ในลักษณะนี้เรียกว่า reserve income และคิดเป็น 94% ของรายได้รวมใน Q1/2026 และ 96% ในทั้งปี 2025

รายได้รวมทั้งปี 2025 อยู่ที่ 2,700 ล้านดอลลาร์ โต 64% จากปีก่อน และใน Q1/2026 อยู่ที่ 694 ล้านดอลลาร์ โต 20% เทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อนครับ ส่วนที่เหลืออีก 6% มาจากผลิตภัณฑ์อื่นๆ เช่น USYC (tokenized money market fund), บริการ Circle Mint, เครื่องมือสำหรับนักพัฒนา ซึ่งสัดส่วนกำลังค่อยๆ เพิ่มขึ้นจาก 0.9% ในปี 2024 มาเป็น 4% ในปี 2025 และ 6% ใน Q1/2026 ครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งที่สำคัญที่สุดของ Circle คือขนาดและการกระจายตัวของ USDC ที่สร้างมาก่อนคนอื่นนานหลายปีครับ USDC รองรับ 30 blockchain networks ในปัจจุบัน และมีการเชื่อมต่อระบบธนาคารแบบดั้งเดิมในกว่า 185 ประเทศ ตั้งแต่ปี 2018 บริษัทระบุว่าอำนวยความสะดวกการแลกเปลี่ยนระหว่างระบบธนาคารกับ digital rails ไปแล้วกว่า 53.3 ล้านล้านดอลลาร์

อีกจุดหนึ่งคือ "ท่าทีเดินตามกฎหมายก่อน" ซึ่งบริษัทเน้นมาตลอด Circle ได้รับการอนุมัติจาก OCC แบบมีเงื่อนไขให้จัดตั้งธนาคารทรัสต์ระดับชาติในปี 2025 และดำเนินการตามกรอบกฎหมายในหลายประเทศมาก่อนคู่แข่ง ทำให้สถาบันการเงินที่อยากเข้ามาในโลก stablecoin รู้สึกปลอดภัยกว่าที่จะใช้ USDC มากกว่าตัวเลือกอื่นครับ

นอกจากนี้บริษัทยังมีนโยบายเปิดเผยข้อมูลสำรองต่อสาธารณะสม่ำเสมอ มีการตรวจสอบจากบุคคลที่สาม ซึ่งช่วยสร้างความเชื่อมั่นให้กับผู้ใช้งานระดับสถาบันที่ให้ความสำคัญกับความโปร่งใสครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

พาร์ทเนอร์ที่ Circle ระบุชื่อโดยตรงในเอกสารมีสองรายใหญ่คือ Coinbase ซึ่งให้บริการหลายอย่างที่สนับสนุนการเติบโตและการใช้งาน USDC และ Binance ซึ่งทำให้ USDC พร้อมใช้งานในทุกผลิตภัณฑ์ของตนและยังใช้ USDC เป็นส่วนหนึ่งของ corporate treasury ด้วยครับ

ฝั่งลูกค้า Circle เน้นกลุ่มสถาบันการเงิน นักพัฒนาซอฟต์แวร์ และบริษัทเทคโนโลยีที่ต้องการฝัง stablecoin เข้าไปในผลิตภัณฑ์ตัวเอง ผ่าน API และ developer tools ต่างๆ นอกจากนี้ยังมีกลุ่มที่ใช้ Arc testnet ซึ่งบริษัทระบุว่ามีผู้เข้าร่วมมากกว่า 100 รายครอบคลุมธนาคาร ตลาดทุน สินทรัพย์ดิจิทัล การชำระเงิน และเทคโนโลยีครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย คือความเสี่ยงที่ใกล้มือที่สุดครับ รายได้ 94% ขึ้นอยู่กับดอกเบี้ยที่ได้จากสินทรัพย์สำรอง ถ้า Fed ลดดอกเบี้ย รายได้ก็ลดตามทันที โดยที่ยังไม่แน่ว่าปริมาณ USDC ในระบบจะชดเชยส่วนที่หายไปได้หรือไม่ เพราะบริษัทเองก็ระบุว่าความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยกับปริมาณ USDC นั้น "ซับซ้อน ไม่แน่นอน และยังไม่มีหลักฐานชัดเจน"

ต้นทุนการกระจาย USDC เป็นอีกจุดที่ต้องจับตาครับ Circle ต้องจ่ายค่าตอบแทนให้พาร์ทเนอร์อย่าง Coinbase และ Binance เพื่อให้พวกเขาดึง USDC เข้าแพลตฟอร์มตนเอง ยิ่ง USDC อยู่บนแพลตฟอร์มเหล่านี้มาก Circle ก็ยิ่งจ่ายมาก และบริษัทก็ไม่ได้ควบคุมนโยบายของพาร์ทเนอร์เหล่านี้เองด้วย

ความเสี่ยงด้านกฎหมายและกฎระเบียบ ยังคงเป็นตัวแปรสำคัญ แม้ Circle จะเดินตามกฎหมายมาตลอด แต่กฎหมาย stablecoin ในสหรัฐ (เช่น GENIUS Act) และในประเทศอื่นยังอยู่ระหว่างกำหนดรูปแบบขั้นสุดท้าย ถ้ากฎออกมาในทิศทางที่ไม่เอื้อก็อาจกระทบรูปแบบธุรกิจได้ครับ

ความเสี่ยงจาก Arc และ ARC Token ก็น่าดูครับ Circle ขาย ARC Token ล่วงหน้าให้นักลงทุนสถาบัน นำโดย a16z crypto จำนวน 740 ล้านโทเค็น ที่ราคา 0.30 ดอลลาร์ต่อโทเค็น ได้เงินประมาณ 222 ล้านดอลลาร์ แต่ถ้า Arc ยังไม่เปิดตัว mainnet หรือยังไม่เปลี่ยนระบบ consensus ภายในวันที่ 8 พฤษภาคม 2028 ผู้ซื้อมีสิทธิขอเงินคืนได้ครับ

ความเสี่ยงจากการแข่งขัน ก็ไม่ควรมองข้าม เพราะตลาด stablecoin มีทั้ง Tether (USDT) ที่มียอดหมุนเวียนสูงกว่ามาก รวมถึงผู้เล่นรายใหม่ที่อาจเข้ามาพร้อมต้นทุนที่ต่ำกว่าหรือพาร์ทเนอร์ที่แข็งแกร่งกว่าก็ได้ครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

Circle เป็นบริษัทที่มีรายได้และกำไร EBITDA จริงแล้ว แต่เพิ่งผ่านช่วง IPO และยังอยู่ในโหมดลงทุนขยายแพลตฟอร์มหนัก ดังนั้นตัวชี้วัดที่บริษัทใช้ติดตามการเติบโตจึงมีส่วนสำคัญครับ

USDC in circulation คือตัวเลขหัวใจของธุรกิจ ยิ่งหมุนเวียนมาก รายได้จากดอกเบี้ยสำรองยิ่งสูง ใน Q1/2026 อยู่ที่ 77,000 ล้านดอลลาร์ โต 28% จากช่วงเดียวกันปีก่อนครับ

USDC onchain transaction volume บอกถึงความ "ใช้งานได้จริง" ของเครือข่าย ใน Q1/2026 อยู่ที่ 21.5 ล้านล้านดอลลาร์ โตถึง 263% จากช่วงเดียวกันปีก่อน ซึ่งเป็นสัญญาณว่าผู้คนไม่ได้แค่ถือ USDC แต่นำไปใช้งานจริงครับ

Reserve return rate คืออัตราดอกเบี้ยที่ได้จากสินทรัพย์สำรอง ซึ่งผูกกับ SOFR เป็นหลัก ตัวนี้ต้องติดตามควบคู่กับทิศทางของ Fed ครับ

Adjusted EBITDA ใน Q1/2026 อยู่ที่ 151 ล้านดอลลาร์ โต 24% และทั้งปี 2025 อยู่ที่ 582 ล้านดอลลาร์ โต 104% ครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุว่ากลยุทธ์หลักคือการขยายจาก stablecoin ออกไปสู่แพลตฟอร์มการเงินเต็มรูปแบบครับ แผนที่ชัดเจนที่สุดตอนนี้คือการเปิดตัว Arc mainnet ภายในปี 2026 ซึ่งจะเปิดโอกาสให้ได้รายได้จากค่าธรรมเนียม network services และบริการต่างๆ บน blockchain ที่บริษัทเป็นเจ้าของเองครับ

บริษัทระบุว่าคาดหวังรายได้รูปแบบใหม่ในอนาคต ได้แก่ network service fees, subscription fees และค่าบริการนักพัฒนา ซึ่งจะช่วยลดการพึ่งพารายได้จากดอกเบี้ยที่ผันแปรตามภาวะตลาดครับ นอกจากนี้ CPN ที่ให้สถาบันการเงินโอนเงินระหว่างกันแบบ near-instant ตลอด 24 ชั่วโมง และ StableFX สำหรับแลกเปลี่ยนสกุลเงินระดับสถาบัน ก็เป็นผลิตภัณฑ์ที่บริษัทคาดว่าจะเติบโตขึ้นเรื่อยๆ

เรื่องกฎหมาย บริษัทมองว่า GENIUS Act และกฎระเบียบ stablecoin ที่กำลังจะออกมาในสหรัฐและนานาประเทศจะเป็นปัจจัยบวกที่ดึงดูดสถาบันใหญ่ๆ ให้กล้าเข้ามาใช้ stablecoin มากขึ้นครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

Q1/2026 รายได้รวม 694 ล้านดอลลาร์ โต 20% จากช่วงเดียวกันปีก่อน Adjusted EBITDA โต 24% ที่ 151 ล้านดอลลาร์ แต่ net income จากการดำเนินงานต่อเนื่องลดลง 15% เหลือ 55 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ทั้งปี 2025 รายได้รวม 2,700 ล้านดอลลาร์ โต 64% แต่มี net loss จากค่าใช้จ่าย stock-based compensation 424 ล้านดอลลาร์ที่รับรู้คราวเดียวเนื่องจากการ IPO ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ