DDC Enterprise (DDC) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

พูดง่ายๆ คือบริษัทนี้ทำอาหารแบรนด์ของตัวเองครับ โดยเน้นกลุ่ม RTH (ready-to-heat หรืออาหารพร้อมอุ่น), RTC (ready-to-cook หรืออาหารพร้อมปรุง), RTE (ready-to-eat หรืออาหารพร้อมทาน) และ plant-based meal products ซึ่งเป็นอาหารที่ใช้ผัก ผลไม้ ธัญพืช และโปรตีนจากพืชเป็นหลักแทนเนื้อสัตว์ กลุ่มลูกค้าที่บริษัทเล็งไว้คือคนรุ่น Millennial กับ Gen Z ที่อยากกินสะดวกแต่ยังอยากดูแลสุขภาพอยู่ครับ

ประวัติคร่าวๆ เริ่มปี 2012 ที่ฮ่องกง จากแพลตฟอร์มออนไลน์แจกสูตรอาหาร แล้วขยายมารับลงโฆษณาให้แบรนด์ ปี 2015 เข้าจีนแผ่นดินใหญ่ผ่านบริษัทลูก DDC Shanghai ปี 2017 เริ่มจากทำคอนเทนต์มาทำการขายผ่านคอนเทนต์ และปี 2019 เริ่มผลิตและขายอาหารแบรนด์ของตัวเองครับ ที่น่าสังเกตคือเมื่อ 15 พฤษภาคม 2025 บริษัทเพิ่มอีกขาคือการถือ Bitcoin เป็นทรัพย์สินสำรองของบริษัท ณ วันที่รายงานถือไว้ประมาณ 2,383 bitcoin ครับ ดังนั้นตอนนี้มีสองส่วนที่ต้องแยกดูให้ชัด ส่วนแรกคือธุรกิจอาหารที่หาเงินจริงในจีน ส่วนที่สองคือการถือ Bitcoin ซึ่งเป็นการลงทุนในสินทรัพย์ ไม่ได้มีรายได้จากการขายสินค้าครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

รายได้ก้อนหลักมาจาก offline consumer product sales คือการขายสินค้าผ่านช่องทางออฟไลน์ ปี 2025 มีรายได้ประมาณ 271 ล้านหยวน จากรายได้รวม 274 ล้านหยวน (ราวสามเท่าครึ่งของรายได้ที่ระบุเป็นดอลลาร์ก็ไม่ใช่ จึงขอให้ดูที่หยวนเป็นหลัก) หรือเกือบ 99% ของรายได้ทั้งหมดครับ ส่วนขายออนไลน์เหลือประมาณ 3 ล้านหยวน และรายได้จากโฆษณาเป็นศูนย์ในปี 2025 หลังเคยมีเพียงไม่ถึงหนึ่งล้านหยวนในปี 2023 ครับ

ช่องทางที่ใช้ขายคือ D2C retail (ขายตรงถึงผู้บริโภค), wholesale POS (ร้านค้าส่งและจุดขาย) และความร่วมมือกับองค์กรต่างๆ โดยบริษัทบอกว่าเพิ่มจำนวนดิสทริบิวเตอร์ระดับภูมิภาค และขยายการเข้าถึงเมืองระดับสองและสาม ซึ่งตรงนี้เป็นตัวขับรายได้ในปี 2025 ครับ

เรื่องกำไรขั้นต้นต่อยอดขายดีขึ้นต่อเนื่องครับ จากประมาณ 25% ในปี 2023 เป็น 28% ในปี 2024 และ 31% ในปี 2025 บริษัทบอกว่าต้นทุนสินค้าลดลงมาเหลือ 68% ของรายได้ จากการปรับซัพพลายเชนและควบคุมต้นทุนครับ แต่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้นมาก โดยเฉพาะค่าตอบแทนหุ้น ทำให้บริษัทยังขาดทุนอยู่ ซึ่งเราจะคุยกันในส่วนความเสี่ยงครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งที่บริษัทระบุไว้เองมีอยู่ห้าเรื่องครับ ได้แก่ การมองเห็นซัพพลายเชนตั้งแต่ต้นจนปลาย (E2E), ความสัมพันธ์เชิงกลยุทธ์กับพาร์ทเนอร์ด้านสินค้าและการจัดจำหน่าย, ความสามารถด้าน R&D และการนำสินค้าเข้าตลาด, ทีมบอร์ดและที่ปรึกษา และการสร้างการรับรู้แบรนด์ผ่านคอนเทนต์ซึ่งเป็นรากเดิมของบริษัทครับ

อีกจุดที่ควรดูคือการเปลี่ยนจุดเน้นมาทำสินค้า private label ของตัวเองในจีน บริษัทบอกว่าการซื้อกิจการที่โฟกัสด้านการจัดจำหน่ายแบบออฟไลน์ของสินค้า private label ช่วยให้ได้อัตรากำไรสุทธิที่สูงขึ้นครับ ถ้ามองแบบเจ้าของธุรกิจ นี่คือการหันมาทำในสิ่งที่ตัวเองควบคุมได้มากขึ้น แทนการแข่งราคาบนแพลตฟอร์มออนไลน์ที่บริษัทบอกว่าการแข่งขันรุนแรงมากจนต้องถอนตัวออกไปในปี 2025 ใช่ไหมครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ข้อมูลที่เอกสารให้มาไม่ได้ระบุชื่อลูกค้ารายใหญ่หรือสัดส่วนรายได้จากลูกค้ารายใดรายหนึ่ง จึงบอกได้แค่กลุ่มเป้าหมายคือ Millennial และ Gen Z ครับ ข้อมูลไม่พอสำหรับการดูความเสี่ยงพึ่งพาลูกค้ารายใหญ่ครับ

ฝั่งพาร์ทเนอร์มีทั้งดิสทริบิวเตอร์ระดับภูมิภาคที่เป็นตัวหลักของการขายออฟไลน์ ร้านค้าปลีกและจุดขายส่ง แพลตฟอร์มออนไลน์ที่ใช้โฆษณา และพาร์ทเนอร์การตลาดภายนอกครับ ด้านการเงิน บริษัทกู้จากธนาคารหลายแห่ง ทั้งระยะสั้นและระยะยาว เช่น Bank of China กับ Nanyang Commercial Bank ครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

เรื่องแรกที่สำคัญที่สุดคือความเสี่ยงต่อการดำเนินงานต่อเนื่องครับ ผู้สอบบัญชีระบุว่ามี material uncertainty เรื่อง going concern เพราะบริษัทมีเงินทุนหมุนเวียนติดลบ 82.9 ล้านหยวน ขาดทุนสุทธิ 338.0 ล้านหยวน และมียอดขาดทุนสะสมถึงประมาณ 2.17 พันล้านหยวนครับ

เรื่องที่สองคือกระแสเงินสดจากการดำเนินงานติดลบ 277.6 ล้านหยวนในปี 2025 ทั้งที่ Adjusted EBITDA เป็นบวกแค่ 2.9 ล้านหยวน ตัวเลขนี้บอกว่าบริษัทยังต้องพึ่งการระดมทุนและการกู้ยืมเพื่อเดินต่อครับ

เรื่องที่สามคือเงินให้กู้ยืมแก่บุคคลธรรมดา เอกสารระบุว่าสินทรัพย์หมุนเวียนอื่นและค่าใช้จ่ายจ่ายล่วงหน้าเพิ่มขึ้นเกือบ 225 ล้านหยวนในปี 2025 ส่วนใหญ่เป็นเงินกู้ให้บุคคลหลายรายในอัตราดอกเบี้ย 10% ต่อปี ถ้าลูกหนี้จ่ายไม่ได้ก็กระทบงบโดยตรงครับ

เรื่องที่สี่คือ Bitcoin ราคาผันผวนมากครับ ปี 2025 บริษัทบันทึกขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากมูลค่า Bitcoin ถึง 38.7 ล้านหยวน การถือ Bitcoin ยังต้องเสี่ยงเรื่องการเก็บรักษา private key การถูกโจมตีทางไซเบอร์ และการที่มูลค่าอาจลดลงได้ตามตลาดครับ ที่ต้องจับตาคือแหล่งเงินทุน ปี 2025 บริษัทได้เงินจากการกู้ที่ใช้ Bitcoin เป็นหลักประกัน 356.5 ล้านหยวน และออกตราสารหนี้แปลงสภาพสุทธิ 185.8 ล้านหยวนครับ

เรื่องที่ห้าคือความเสี่ยงจากการดำเนินงานในจีน บริษัทต้องทำงานร่วมกับหน่วยงานกำกับหลายแห่ง ทั้งด้านข้อมูลลูกค้า ความปลอดภัยอาหาร และแรงงาน รวมถึงการแลกเปลี่ยนเงินหยวนที่อยู่ภายใต้การควบคุมของรัฐครับ

เรื่องที่หกคือบริษัทยังมี material weakness ด้านการควบคุมภายในเรื่องการรายงานทางการเงินตามมาตรฐาน US GAAP ซึ่งบริษัทบอกว่ากำลังจ้างบุคลากรเพิ่มเพื่อแก้ไขครับ เรื่องสุดท้ายคือค่าตอบแทนหุ้นที่สูงถึง 218.3 ล้านหยวนในปี 2025 แม้เป็นรายการที่ไม่ใช้เงินสด แต่ก็ทำให้ผู้ถือหุ้นเดิมถูกเจือจางได้ครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

เนื่องจากบริษัทยังขาดทุน จึงมีตัวชี้วัดที่ควรดูครับ รายได้รวมปี 2023 อยู่ที่ประมาณ 205 ล้านหยวน ปี 2024 ประมาณ 273 ล้านหยวน และปี 2025 ประมาณ 274 ล้านหยวน แต่เมื่อตัดส่วนสหรัฐฯ ออก รายได้ในตลาดเอเชียโตประมาณ 9.8% ในปี 2025 ครับ อัตรากำไรขั้นต้นขยับจาก 25% เป็น 31% ในสองปี และ Adjusted EBITDA เปลี่ยนจากขาดทุน 25.4 ล้านหยวนในปี 2024 เป็นกำไร 2.9 ล้านหยวนในปี 2025 ครับ

ตัวชี้วัดแบบ ARR, NRR, backlog/RPO หรือ TAM ไม่ได้ปรากฏในเอกสารที่ให้มา จึงข้อมูลไม่พอครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุว่าจะโฟกัสตลาดเอเชียและเดินหน้าขายสินค้า private label ของตัวเองในจีนต่อไปครับ เรื่องการตลาดจะใช้คอนเทนต์และโซเชียลมีเดียมากขึ้น เพื่อเพิ่มการซื้อซ้ำ ค่าเฉลี่ยต่อออเดอร์ (AOV) และการแนะนำต่อจากลูกค้า โดยบริษัทบอกว่าคาดว่าจะใช้งบการตลาดได้มีประสิทธิภาพขึ้นครับ

ส่วนกลยุทธ์ Bitcoin บริษัทบอกว่าจะสะสมเพิ่มโดยใช้เงินจากการออกหุ้น ตราสารหนี้ และกระแสเงินสดส่วนเกินจากการดำเนินงานครับ ตรงนี้ต้องติดตามว่าการระดมทุนแต่ละครั้งจะเพิ่มภาระหนี้หรือทำให้ผู้ถือหุ้นถูกเจือจางมากแค่ไหนครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ปี 2025 รายได้รวม 274.0 ล้านหยวน เพิ่มขึ้นแค่ 0.3% แต่ขาดทุนสุทธิ 338.0 ล้านหยวนจากค่าตอบแทนหุ้น 218.3 ล้านหยวน ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ประมาณ 31% ครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ