Freedom Holding (FRHC) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

พูดง่ายๆ คือ FRHC หรือ Freedom Holding Corp. เป็นบริษัทแม่ที่ถือบริษัทลูกทั้งหมด โดยบริษัทลูกเหล่านั้นทำธุรกิจการเงินหลายด้านครับ ตลาดหลักคือคาซัคสถาน และมีการดำเนินงานในประเทศอื่นอีกราว 23 ประเทศ ทั้งในยุโรป เอเชีย และอเมริกาเหนือ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 บริษัทมีพนักงานประจำ 12,100 คน และ 264 สาขาครับ

ธุรกิจแบ่งเป็นสี่ส่วน (segment) ครับ ส่วนแรกคือ Brokerage ซึ่งเน้นโบรกเกอร์หลักทรัพย์สำหรับลูกค้ารายย่อย รวมถึง investment banking และ market making ส่วนที่สองคือ Banking ที่มี Freedom Bank KZ เป็นหลักในคาซัคสถาน และมี Freedom Bank TJ ในทาจิกิสถาน ส่วนที่สามคือ Insurance ประกอบด้วย Freedom Life และ Freedom Insurance ทั้งสองแห่งอยู่ในคาซัคสถานครับ ส่วนสุดท้ายคือ Other ซึ่งรวมบริการประมวลผลการชำระเงิน e-commerce การขายตั๋วออนไลน์ และธุรกิจใหม่อย่างโทรคมนาคมกับสื่อ โดยสื่อในคาซัคสถานยังอยู่ในช่วงพัฒนาอยู่ครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

ในไตรมาสที่สิ้นสุด 30 มิถุนายน 2026 รายได้รวมสุทธิอยู่ที่ 732.5 ล้านดอลลาร์ครับ แหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุดคือดอกเบี้ยรับ 295.1 ล้านดอลลาร์ หรือราว 40% ของรายได้รวม ตามด้วยค่าธรรมเนียมและค่านายหน้า 156.7 ล้านดอลลาร์ (ราว 21%) รายได้สุทธิจากประกัน 124.2 ล้านดอลลาร์ (ราว 17%) และกำไรจากการค้าหลักทรัพย์ 79.8 ล้านดอลลาร์ (ราว 11%) ที่เหลือเป็นรายได้จากการขายสินค้าและบริการ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรจากตราสารอนุพันธ์ และรายได้อื่นๆ ครับ

กลไกหลักคือ ส่วนต่างดอกเบี้ย ครับ ลูกค้าที่ซื้อหุ้นโดยกู้ผ่านบริษัท (margin loan) สร้างดอกเบี้ยรับ 108.2 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ ซึ่งเพิ่มขึ้น 79% ส่วนธนาคารเอาเงินฝากของลูกค้ามาปล่อยสินเชื่อและลงทุนในพันธบัตร บริษัทต้องจ่ายดอกเบี้ยให้ผู้ฝาก 86.9 ล้านดอลลาร์ และดอกเบี้ยตราสารหนี้ที่ออก 33.2 ล้านดอลลาร์ ดอกเบี้ยจ่ายรวมอยู่ที่ 177.6 ล้านดอลลาร์ ทำให้ผลตอบแทนสุทธิขึ้นกับการบริหารต้นทุนเงินทุนมากพอสมควรครับ ฝั่งค่าธรรมเนียมก็มีความเฉพาะตัว เพราะในไตรมาสนี้ค่าธรรมเนียมจากบริการโบรกเกอร์สูงถึง 164.3 ล้านดอลลาร์ แต่รายได้จากบริการธนาคารติดลบ 26.8 ล้านดอลลาร์ เพราะบริษัทให้ cashback ผ่านโปรแกรมสะสมแต้ม ซึ่งบริษัทระบุว่าไม่ได้ต้องการทำกำไรจากค่าธรรมเนียมธนาคารเป็นหลักครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งแรกคือการเชื่อมบริการการเงินหลายอย่างไว้ในกลุ่มเดียวกันครับ บริษัทระบุว่าการรวมโบรกเกอร์ ธนาคาร และประกันในคาซัคสถานเข้าด้วยกัน ทำให้ลูกค้าได้บริการครบจบในที่เดียว ซึ่งช่วยให้ลูกค้าใช้งานต่อเนื่องได้ง่ายขึ้นครับ ตัวเลขลูกค้าสนับสนุนเรื่องนี้ ณ 30 มิถุนายน 2026 มีลูกค้าธนาคาร 5.45 ล้านราย ลูกค้าโบรกเกอร์ 874,000 ราย และลูกค้าในกลุ่ม Other 1.5 ล้านราย

จุดแข็งที่สองคือฐานเงินฝากและการระดมทุนครับ เงินฝากของ Freedom Bank KZ อยู่ที่ 3.03 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 20% นับจากวันที่ 31 มีนาคม 2026 ทำให้บริษัทมีแหล่งเงินทุนของตัวเองค่อนข้างมาก นอกจากนี้ Freedom Insurance ยังถูกระบุว่าเป็นผู้นำด้านประกันออนไลน์ในคาซัคสถาน และบริษัทมีใบอนุญาตหรือการเป็นสมาชิกในหลายตลาดหลักทรัพย์ ทั้งในสหรัฐฯ ผ่าน FCM ที่เป็นสมาชิกของ NYSE และ Nasdaq ทั้งยังมี KASE, AIX และตลาดในอุซเบกิสถาน อาร์เมเนีย และคีร์กีซสถานครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ลูกค้าของบริษัทแบ่งตามกลุ่มธุรกิจครับ ฝั่งโบรกเกอร์เป็นนักลงทุนรายย่อย โดยจำนวนลูกค้าเพิ่มจาก 725,000 รายในมิถุนายน 2025 เป็น 874,000 รายในมิถุนายน 2026 ฝั่งธนาคารเป็นทั้งบุคคลและธุรกิจขนาดเล็กกับกลาง ฝั่งประกันเป็นลูกค้าชีวิตและประกันวินาศภัยครับ

ประเด็นที่ควรรู้คือการพึ่งพาลูกค้ารายใหญ่รายเดียวค่อนข้างสูงครับ ในไตรมาสนี้ค่าธรรมเนียมที่มาจากลูกค้า market maker รายหนึ่งของ Freedom Global อยู่ที่ 89.8 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 57% ของค่าธรรมเนียมและค่านายหน้ารวมของไตรมาส ส่วนไตรมาสปีก่อนสัดส่วนอยู่ที่ 67% นอกจากนี้ดอกเบี้ยจากการให้กู้ margin แก่ลูกค้ารายนี้ก็อยู่ที่ราว 11.1 ล้านดอลลาร์ หรือ 10% ของดอกเบี้ย margin ทั้งหมดในไตรมาสครับ ฝั่งการซื้อขายยังมีโบรกเกอร์และ clearing firm เป็นพาร์ทเนอร์ในการชำระราคาด้วยครับ ส่วนลูกค้าของ Freedom Bank KZ ได้รับความคุ้มครองเงินฝากจากกองทุน KDIF แต่เพดานรวมต่อคนอยู่ที่ 20 ล้านเทงเง หรือประมาณ 40,000 ดอลลาร์ ณ 30 มิถุนายน 2026 ครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงแรกที่ควรรู้คือเรื่องกฎระเบียบครับ เมื่อวันที่ 11 มีนาคม 2026 บริษัทและนายทิมูร์ ตูร์ลอฟ ประธานและซีอีโอ ได้รับ Wells Notice จาก SEC ที่เกี่ยวข้องกับการสอบสวน ซึ่งครอบคลุมการบันทึกบัญชีของ internalized trades ด้วย ผู้สอบบัญชีก็ระบุเรื่องการรับรู้รายได้จากลูกค้าสถาบันรายหนึ่งเป็น critical audit matter ในรายงานประจำปี บริษัทต้องอยู่ภายใต้หน่วยงานกำกับหลายแห่ง ทั้ง NBK, AFSA, ARDFM, CySEC และ SEC จึงมีค่าใช้จ่ายด้านกฎหมายและอาจกระทบชื่อเสียงได้ครับ บริษัทเองก็เขียนไว้ในเอกสารว่าผลของเรื่องนี้ยังไม่แน่นอนครับ

ความเสี่ยงที่สองคือภูมิรัฐศาสตร์และสกุลเงินครับ เอกสารระบุความขัดแย้งในยูเครน อิหร่าน ตะวันออกกลาง และอินเดีย-ปากีสถาน ซึ่งอาจนำไปสู่การคว่ำบาตรที่จำกัดการโอนเงินและการเข้าถึงทุนได้ นอกจากนี้ค่าเงินเทงเงที่อ่อนลง 12% เทียบยูโรในไตรมาสเดียวกันปีที่แล้ว เคยทำให้ธนาคารในคาซัคสถานขาดทุนจากการแปลงค่า ส่วนความเสี่ยงอื่นที่ควรติดตามคือเพดานค่าคอมมิชชันของตัวแทนประกันที่ทำให้ยอดขายกรมธรรม์ลดลง ระบบไอทีและความเสี่ยงไซเบอร์ และการแข่งขันที่กดดันค่าธรรมเนียมครับ

ความเสี่ยงที่สามคือต้นทุนการระดมทุนและคุณภาพสินเชื่อครับ ดอกเบี้ยเงินฝากเฉลี่ยของลูกค้าอยู่ราว 12% และดอกเบี้ยจาก repo อยู่ที่ 18% ซึ่งสูงมาก ค่าเผื่อหนี้สูญอยู่ที่ 17.7 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจากปีก่อนมากกว่าสองเท่า บริษัทจึงต้องคุมทั้งต้นทุนเงินและความเสี่ยงด้านเครดิตไปพร้อมกันครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

ไม่มีตัวชี้วัดแบบ ARR, NRR หรือ backlog ในเอกสารชุดนี้ครับ ตัวเลขที่ใกล้เคียงที่สุดคือจำนวนลูกค้า ณ 30 มิถุนายน 2026 เทียบกับ 31 มีนาคม 2026 ลูกค้าธนาคารเพิ่มจาก 5.03 ล้านเป็น 5.45 ล้านราย ลูกค้า Other เพิ่มจาก 1.11 ล้านเป็น 1.50 ล้านราย ลูกค้าโบรกเกอร์เพิ่มจาก 858,000 เป็น 874,000 ราย ส่วนลูกค้าประกันลดลงจาก 1.12 ล้านเป็น 924,000 ราย เพราะลูกค้า Freedom Insurance ประเภทประกันภัยรถยนต์ภาคบังคับหมดอายุครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุว่าได้ซื้อ Turkish Bank A.S. สัดส่วนประมาณ 99.32% และการซื้อขายเสร็จสมบูรณ์เมื่อ 31 กรกฎาคม 2026 ครับ นอกจากนี้ FBG Company JSC ในจอร์เจียยังรอใบอนุญาตธนาคารอยู่ และ Freedom Bank TJ ในทาจิกิสถานกำลังขยายสาขาและช่องทางดิจิทัลต่อเนื่อง ฝั่งโบรกเกอร์ UAE ได้รับใบอนุญาตจาก ADGM เมื่อธันวาคม 2025 ส่วนใบอนุญาตในตุรกียังอยู่ในขั้นตอนการขอครับ

ในด้านธุรกิจใหม่ บริษัทขยายโทรคมนาคมหลังซื้อ Freedom Cloud Holding เต็มสัดส่วน ส่วนสื่อในคาซัคสถานยังอยู่ในระยะเริ่มต้น บริษัทระบุว่าจะขยายเข้าสู่โทรคมนาคม สื่อ และสุขภาพในคาซัคสถานต่อไป และบริษัทระบุว่ามีโครงการศูนย์ข้อมูล AI ในคาซัคสถาน ซึ่งต้องพึ่งการหาเงินทุนและ GPU ขั้นสูงครับ โครงการเหล่านี้ยังอยู่ในช่วงแผนงาน จึงควรติดตามความคืบหน้าในงบรายไตรมาสถัดๆ ไปครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ไตรมาสที่สิ้นสุด 30 มิถุนายน 2026 บริษัทมีรายได้รวมสุทธิ 732.5 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 40% จาก 524.0 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน โดยรายได้ดอกเบี้ยเป็นตัวหลักครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ