Golar Lng (GLNG) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

พูดง่ายๆ คือ GLNG หรือ Golar LNG ออกแบบ สร้าง เป็นเจ้าของ และบริหารโรงงานทำก๊าซธรรมชาติให้เป็นของเหลว (liquefaction) ที่ลอยอยู่กลางทะเล เรียกว่า FLNG ครับ ลูกค้าคือเจ้าของแหล่งก๊าซที่อยากขายก๊าซแต่ไม่มีโรงงานเอง บริษัทจึงเสนอให้ใช้เรือของบริษัททำหน้าที่นี้แทนการสร้างโรงงานบนบก ณ สิ้นปี 2025 บริษัทมี FLNG ที่เปิดดำเนินการอยู่ 2 ลำครับ ลำแรกคือ FLNG Hilli Episeyo ทำงานนอกชายฝั่งประเทศ Cameroon ซึ่งมีสัญญาถึงกรกฎาคม 2026 ลำที่สองคือ FLNG Gimi ที่เริ่มเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ในเดือนมิถุนายน 2025 ทำงานนอกชายฝั่ง Mauritania และ Senegal ภายใต้สัญญา Lease and Operate Agreement (LOA) อายุ 20 ปีครับ นอกจากนี้ยังมี MKII FLNG ซึ่งอยู่ระหว่างการดัดแปลงโดยผู้รับเหมา CIMC Raffles ครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

รายได้หลักของบริษัทในปี 2025 คือ Liquefaction services revenue ที่ 226.8 ล้านดอลลาร์ครับ รายได้ก้อนนี้มาจากการให้บริการ liquefaction ตามสัญญา Liquefaction Tolling Agreement (LTA) ซึ่งเป็นการเก็บค่าบริการจากลูกค้าที่ส่งก๊าซมาให้ประมวลผล ก้อนที่สองคือ Sales-type lease revenue ที่ 91.5 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นรายการใหม่ในปีนี้ และเอกสารบันทึกตามหลักบัญชีแบบ sales-type lease ครับ ก้อนที่สามคือ Vessel management fees and other revenues ที่ 74.4 ล้านดอลลาร์ เพิ่มจาก 23.1 ล้านในปี 2024 มาก ส่วน Time and voyage charter revenues ลดลงเหลือแค่ 0.9 ล้านดอลลาร์ จากเรือ shipping รุ่นเก่าที่เคยทำให้ 12.3 ล้านในปี 2024 ครับ

ค่าใช้จ่ายหลักคือ Vessel operating expenses ที่ 159.9 ล้านดอลลาร์ เพิ่มจาก 121.6 ล้านในปีก่อน ดังนั้นการดูว่าบริษัทหาเงินได้ดีแค่ไหน ต้องดูทั้งรายได้และค่าเดินเรือควบคู่กันครับ ส่วนบรรทัด Realized and unrealized loss on oil and gas derivative instruments ที่ขาดทุน 30.2 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 บริษัทใช้ derivative ในการป้องกันความเสี่ยงด้านราคาน้ำมันและก๊าซ เมื่อราคาเคลื่อนไหวก็มีผลต่อตัวเลขกำไรขาดทุนได้ครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งแรกคือการมีประสบการณ์ดำเนินงาน FLNG จริง บริษัทระบุว่าเป็นผู้ให้บริการ FLNG รายใหญ่ โดยมีลำที่ทำงานอยู่แล้วสองลำ ซึ่งสำหรับโปรเจกต์ประเภทนี้ถือเป็นเรื่องที่ลูกค้าให้ความสำคัญครับ จุดแข็งที่สองคือสัญญาระยะยาว ทั้ง LTA ของ Hilli และ LOA 20 ปีของ Gimi รวมถึงสัญญา 20 ปีกับ SESA สำหรับ MKII ทำให้มีรายได้ที่คาดการณ์ได้ในระยะยาวครับ

จุดแข็งที่สามคือความยืดหยุ่นทางการเงิน ในปี 2025 บริษัทออกหุ้นกู้ไม่มีหลักประกัน (senior unsecured notes) มูลค่า 500 ล้านดอลลาร์ และจัดหาวงเงินกู้แบบ asset-backed 1.2 พันล้านดอลลาร์เพื่อ refinance หนี้เดิมของ Gimi ทำให้ปิดปีด้วยเงินสดราว 1.15 พันล้านดอลลาร์ครับ อย่างไรก็ตาม การมีเงินสดมากไม่ได้แปลว่าไม่มีความเสี่ยงด้านหนี้ เพราะหนี้ระยะยาวของบริษัทอยู่ที่ 2.46 พันล้านดอลลาร์ครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ลูกค้าและคู่สัญญาสำคัญที่เอกสารระบุชัดคือ Southern Energy S.A. (SESA) ซึ่งเป็นคู่สัญญาสำหรับการย้ายและเปิดดำเนินการ FLNG Hilli และ MKII FLNG ในประเทศ Argentina ครับ บริษัทระบุว่าสัญญากับ SESA เป็นสัญญาระยะยาว 20 ปี โดยเฉพาะ MKII ที่ตั้งเป้า COD ในปี 2028 ครับ ฝั่งผู้ผลิตเรือคือ CIMC Raffles ที่ทำสัญญา EPC ให้กับ MKII FLNG ครับ นอกจากนี้ในงบยังมีรายการกับ related party อยู่บ้าง รวมถึงในรายได้ liquefaction ที่ประมาณ 123.4 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 ซึ่งบริษัทแยกระบุไว้ต่างหากครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงแรกที่เอกสารให้ความสำคัญคือการพึ่งพาลูกค้าจำนวนน้อยราย บริษัทระบุว่าถ้าเสียลูกค้ารายใดรายหนึ่งไป จะกระทบกำไร กระแสเงินสด และฐานะการเงินได้ครับ ความเสี่ยงที่สองคือการส่งมอบโปรเจกต์ ทั้งการ refurbish FLNG Hilli และการดัดแปลง MKII ต้องเสร็จตามกำหนดและงบประมาณ โดยบริษัทพึ่งพาผู้รับเหมาและอู่ต่อเรือจำนวนจำกัดที่มีความเชี่ยวชาญเฉพาะทางครับ

ความเสี่ยงที่สามคือการหาเงินทุนและดอกเบี้ย สัญญาเงินกู้บางฉบับใช้เรือเป็นหลักประกันและมีข้อจำกัดด้านการดำเนินงาน ดอกเบี้ยบางส่วนอ้างอิง SOFR ที่ผันผวน และบริษัทก็ใช้ interest rate swap เพื่อป้องกันความเสี่ยงนี้ ซึ่งอาจสร้างผลขาดทุนในงบได้ครับ ส่วนความเสี่ยงที่สี่คือค่าเงินและหนี้สินที่อาจผิดนัด เพราะบริษัทมีรายการเป็นดอลลาร์ ยูโร โครนนอร์เวย์ และปอนด์ อีกทั้งยังมีภาระ pension ที่ยังไม่ fully funded ครับ

ความเสี่ยงที่ห้าคือลักษณะธุรกิจเอง เช่น ความเสียหายหรือการสูญเสียเรือ อุบัติเหตุ การขาดแคลนแรงงานทักษะ การโจมตีทางไซเบอร์ และการที่หน่วยงานกำกับอาจปฏิเสธไม่ให้เรือเข้าท่าบางแห่งครับ บริษัทยังเคยบันทึก impairment ของสินทรัพย์เรือในปี 2024 ที่ 22.9 ล้านดอลลาร์ครับ และสุดท้ายคือความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และการค้า รวมถึงอัตราค่า tolling ที่อาจลดลงอย่างมีนัยสำคัญครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

ตามเอกสาร FLNG Hilli จะแล่นไปสิงคโปร์เพื่อ refurbish หลังสัญญาในแคเมอรูนสิ้นสุดในกรกฎาคม 2026 ก่อนเริ่มสัญญา 20 ปีกับ SESA ที่ Argentina ในปี 2027 ครับ ส่วน MKII FLNG บริษัทระบุว่าตั้งเป้าเริ่ม COD ในปี 2028 หลังผ่าน Final Investment Decision และปิดเงื่อนไขกับ SESA ไปแล้วในปี 2025 ครับ บริษัทยังระบุไว้ในปัจจัยความเสี่ยงว่ามีแผนพัฒนา FLNG ลำที่สี่ให้สอดคล้องกับความต้องการของลูกค้า แต่ยังไม่มีรายละเอียดเชิงตัวเลขในส่วนที่ผมอ่านครับ ฝั่งการเงิน บริษัทระบุว่ามี capital expenditure commitments ต่อเนื่องจนถึงปี 2028 จึงควรติดตามว่าเงินทุนที่มีจะพอกับแผนนี้ไหมครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ปี 2025 รายได้รวมอยู่ที่ 393.5 ล้านดอลลาร์ เพิ่มจาก 260.4 ล้านในปี 2024 ราว 51% ครับ กำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้นบริษัทอยู่ที่ 65.7 ล้านดอลลาร์ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ