Hawaiian Electric Industries (HE) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

HEI หรือ Hawaiian Electric Industries เป็นบริษัทโฮลดิ้ง คือถือบริษัทลูกอีกทีหนึ่ง ธุรกิจหลักของกลุ่มคือ การจ่ายไฟฟ้าในรัฐฮาวายครับ บริษัทลูกที่สำคัญที่สุดคือ Hawaiian Electric พร้อมบริษัทย่อยอีกสองแห่งคือ Hawaii Electric Light และ Maui Electric ทั้งสามเป็น regulated electric public utility หรือผู้ให้บริการไฟฟ้าที่อยู่ภายใต้การกำกับของ PUC (คณะกรรมการกำกับสาธารณูปโภคของรัฐ) ซึ่งหมายความว่าราคาและผลตอบแทนที่บริษัททำได้ถูกกำหนดด้วยกติกาของรัฐ ไม่ได้ตั้งเองตามใจ ปัจจุบันระบบไฟของบริษัทให้บริการประมาณ 95% ของประชากรในรัฐ โดยแยกเป็นห้าระบบไฟ (grid) ครอบคลุมเกาะ Oahu, Hawaii, Maui, Lanai และ Molokai ครับ

ในทางบัญชี กลุ่มนี้มี reportable segment เพียงตัวเดียวคือ Electric utility ส่วนที่เหลือรวมอยู่ใน "All Other" ซึ่งประกอบด้วยค่าใช้จ่ายระดับบริษัทแม่ บริษัท Pacific Current ที่เคยลงทุนด้านพลังงานสะอาด และ ASB Hawaii ที่เคยเป็นเจ้าของธนาคาร ASB ก่อนขายให้นักลงทุนกลุ่มใหม่เมื่อวันที่ 31 ธันวาคม 2024 ตอนนี้บริษัทประกาศแผนชัดว่าจะขายธุรกิจอื่นออกให้หมด เหลือเพียง Utilities เป็นบริษัทลูกที่ทำงานหลักครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

กลไกหลักคือ Utilities เก็บเงินจากค่าไฟของลูกค้า โดยรัฐกำหนดว่าบริษัทควรได้รับรายได้เท่าไรเพื่อให้คุ้มค่าใช้จ่ายและมีผลตอบแทนที่เหมาะสม เรียกว่า revenue requirement ค่าใช้จ่ายประจำอย่าง O&M, ค่าแรง, ค่าเชื้อเพลิง และค่าซื้อไฟจากผู้ผลิตอิสระ (IPP) จะถูกนำกลับมาเก็บผ่านค่าไฟ ส่วนการลงทุนในโครงข่ายก็จะทยอยคืนทุนผ่านรายได้ในระยะยาวครับ ค่าเชื้อเพลิงมีกลไก fuel pass-through คือส่งต่อราคาให้ลูกค้าเป็นหลัก บริษัทรับความเสี่ยงราคาน้ำมันเพียง 2% โดยจำกัดความเสียหายหรือผลประโยชน์สูงสุดที่ 3.7 ล้านดอลลาร์ ตามเอกสาร

ในช่วงหกเดือนแรกของปี 2026 รายได้รวมของกลุ่มอยู่ที่ประมาณ 1,686 ล้านดอลลาร์ ส่วนใหญ่มาจาก Electric utility ขณะที่ All Other มีรายได้เพียง 5.2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งลดลงจากการขายสินทรัพย์ของ Pacific Current ที่ทยอยเสร็จในปี 2025 ใครที่เคยเห็นตัวเลขกำไรก้อนใหญ่ในไตรมาสนี้ต้องรู้ว่าส่วนหนึ่งมาจากรายการบัญชีครั้งเดียวของค่าชดเชยไฟป่า ไม่ได้มาจากการขายไฟที่เพิ่มขึ้นครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งแรกคือการเป็นผู้ให้บริการไฟฟ้าหลักที่ผูกกับกติกาของรัฐ เมื่อธุรกิจถูกกำกับด้วยราคาและผลตอบแทนที่คำนวณจากต้นทุน รายได้จึงค่อนข้างคาดการณ์ได้ และการเติบโตของโครงข่ายก็ถูกนำไปคิดในค่าไฟในระยะยาว อีกจุดคือโครงสร้างที่มีระบบไฟแยกเป็นห้าเกาะ ซึ่งทำให้บริษัทมีฐานลูกค้าที่กระจายตัวและเป็นจุดบริการสำคัญในแต่ละพื้นที่ครับ

จุดแข็งที่สองคือการมีสภาพคล่องและเครื่องมือทางการเงินพร้อมใช้ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 กลุ่ม Hawaiian Electric มีสภาพคล่องรวมประมาณ 811 ล้านดอลลาร์ (เงินสด 186 ล้าน และวงเงินที่ยังไม่ได้ใช้ 625 ล้าน) และมีกฎหมายสนับสนุนหลายฉบับ เช่น Act 191 ที่ให้รัฐเข้ามาดูแลการจ่ายเงินให้ผู้ผลิตไฟฟ้าอิสระในกรณีที่ Utilities ประสบปัญหาการเงิน ส่วน Moody's และ S&P ก็ปรับอันดับเครดิตของ Hawaiian Electric ขึ้นในปี 2026 แม้จะยังอยู่ในระดับ non-investment grade ก็ตามครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ลูกค้าหลักคือประชาชนและธุรกิจทั่วทั้งรัฐที่ใช้ไฟจากระบบของ Utilities ซึ่งครอบคลุมประมาณ 95% ของประชากร บริษัทไม่ได้ระบุสัดส่วนลูกค้าแยกตามประเภทในส่วนนี้ เลยขอไม่ฟันธงครับ

พาร์ทเนอร์ที่เห็นชัดที่สุดคือผู้ผลิตไฟฟ้าอิสระ (IPP) ตาม Stage 3 PPAs ที่ยังอยู่ในกระบวนการรวม 12 สัญญา มีกำลังผลิตโซลาร์รวม 302 MW และกำลังผลิตแบบ firm รวม 660 MW รวมโครงการ Waiau repower ที่ Utilities พัฒนาเอง 253 MW ครับ ด้านเชื้อเพลิง Utilities มีสัญญาจัดหาเชื้อเพลิงกับ PAR Hawaii ซึ่งเพิ่งขยายอายุออกไปอีกสามปี และมีสัญญาสำรองเชื้อเพลิงกับ Vitol ที่ขยายไปถึง 30 มิถุนายน 2027 นอกจากนี้ยังมีพนักงานกว่าครึ่งของ Utilities อยู่ใน IBEW Local 1260 ที่มีสัญญาถึง 31 ตุลาคม 2027 โดยขึ้นค่าแรงปีละ 3% ตามสัญญาครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดคือเรื่องไฟป่า Maui ที่เกิดขึ้นตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2023 บริษัทระบุว่าตั้งแต่นั้นจนถึง 30 มิถุนายน 2026 ใช้จ่ายไปแล้วประมาณ 2.14 พันล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวกับเหตุการณ์นี้ ค่าชดเชยคดีที่เหลือถูกบันทึกเป็นหนี้ประมาณ 1.30 พันล้านดอลลาร์ (ลดลงจาก 1.44 พันล้านหลังปรับมูลค่าปัจจุบัน) โดยแบ่งจ่ายปีละ 479 ล้านดอลลาร์ สี่งวด งวดแรกจ่ายไปแล้วเมื่อ 10 เมษายน 2026 ส่วนที่เหลือบริษัทบอกว่ากำลังทำแผนระดมทุนเพิ่ม แต่ยอมรับว่าไม่มีความแน่นอนว่าจะสำเร็จหรือไม่ครับ

ความเสี่ยงที่สองคือต้นทุนเงินทุน เพราะการถูกลดอันดับเครดิตทำให้ Utilities เข้าถึงเงินทุนราคาถูกได้ยากขึ้น ต้องจ่าย credit spread สูงกว่าบริษัทที่มี investment grade และโครงสร้างเงินทุนของ Hawaiian Electric ณ มิถุนายน 2026 มีหนี้ระยะยาวราว 52% ส่วนทุนราว 48% ครับ ความเสี่ยงที่สามคือเรื่องกฎระเบียบและการอนุมัติ ตัวอย่างเช่น PUC เพิ่งแจ้งเมื่อ 5 สิงหาคม 2026 ว่ายังไม่เปิดขั้นตอนเร่งรัดการประมูลพลังงาน firm 500 MW บนเกาะ Oahu จนกว่าจะพิสูจน์ความจำเป็นได้ ส่วนความเสี่ยงอื่นๆ ได้แก่ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น 51.9% เศรษฐกิจท่องเที่ยวที่ยังฟื้นไม่เต็มที่ (นักท่องเที่ยวญี่ปุ่นยังต่ำกว่าปี 2019 ถึง 39.4%) และการเปลี่ยนแปลงภาษีและนโยบายด้านพลังงานสะอาดของรัฐบาลกลาง รวมถึงแบตเตอรี่ที่ส่วนใหญ่ผลิตในจีนครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

ทิศทางใหญ่ที่บริษัทระบุไว้คือการลดธุรกิจอื่นให้เหลือเฉพาะ Utilities เป็นบริษัทดำเนินงานหลักของกลุ่ม และขอให้ PUC อนุมัติการรวมองค์กร (corporate integration) ที่พนักงานของ HEI จะย้ายไปอยู่กับ Hawaiian Electric ครับ ด้านการลงทุนในระบบไฟ บริษัทระบุว่า IGP RFP ของ Oahu ต้องการพลังงาน 750 GWh ต่อปี และ grid forming 350 MW ภายในวันที่ 1 พฤศจิกายน 2030 ส่วน Hawaii Island ต้องการ 435 GWh ต่อปี และ grid forming 115 MW ในเป้าหมายเดียวกัน ตอนนี้ PUC อนุมัติกรอบ RFP แล้วและบริษัทคาดว่าจะเริ่มประกาศ RFP ในเดือนสิงหาคม 2026 ครับ

อีกเรื่องที่ต้องติดตามคือการเงินระยะยาว บริษัทระบุว่า Hawaiian Electric ได้รับอนุมัติให้ออกหุ้นกู้ไม่มีหลักประกันได้สูงสุด 900 ล้านดอลลาร์ในช่วงปี 2025-2027 และเพิ่งออกไป 500 ล้านดอลลาร์อัตรา 6.00% ครบกำหนดปี 2033 นอกจากนี้ระบบยังต้องเตรียมรับมือกับการฟื้นฟูเมือง Lahaina ซึ่งบริษัทระบุว่าการฝังสายไฟลงดินเพื่อลดความเสี่ยงไฟป่าจะมีต้นทุนสูงกว่าสายลอยฟ้ามาก จึงเป็นอีกตัวแปรของค่าใช้จ่ายในอนาคตครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ไตรมาส 2 ปี 2026 รายได้รวมอยู่ที่ 939.7 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 26% จากปีก่อน ขณะที่กำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญพุ่งเป็น 123.2 ล้านดอลลาร์ ส่วนใหญ่มาจากการปรับมูลค่าหนี้ค่าชดเชยไฟป่าซึ่งเป็นรายการครั้งเดียวครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ