Houlihan Lokey (HLI) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

พูดง่ายๆ HLI คือ investment bank อิสระระดับโลก ก่อตั้งปี 1972 ครับ งานหลักคือเป็นที่ปรึกษาให้บริษัทและสปอนเซอร์การเงินในเรื่อง M&A, capital markets, financial restructuring, liability management และการประเมินมูลค่า ลูกค้ามีตั้งแต่บริษัทครอบครัวเล็กๆ ไปจนถึงบริษัทในกลุ่ม Fortune Global 500 ครับ บริษัทระบุว่ามีที่ปรึกษาการเงินมากกว่า 1,900 คน ออฟฟิศมากกว่า 30 แห่งทั่วโลก และดูแลลูกค้ามากกว่า 2,000 รายต่อปีครับ

งานแบ่งเป็น 3 segment ครับ ได้แก่ Corporate Finance (CF) ซึ่งครอบคลุม M&A ทั้งฝั่งขายและฝั่งซื้อ และ Capital Solutions คือการหาเงินทุนให้ลูกค้า Financial Restructuring (FR) คือการช่วยลูกค้าที่มีหนี้สูงหรือมีปัญหา ทั้งแบบเจรจานอกศาลและในกระบวนการล้มละลาย และ Financial and Valuation Advisory (FVA) คือ fairness opinion, solvency opinion, การประเมินมูลค่า รวมถึง tax, transaction accounting และ dispute resolution ครับ

จุดที่บริษัทเน้นเป็นพิเศษคือ mid-cap ครับ บริษัทระบุว่าดีลส่วนใหญ่เป็นบริษัทขนาดกลาง ซึ่งเป็นตลาดที่ bulge-bracket bank ดูแลไม่ทั่วถึง และบริษัทยังบอกว่าตนเองขายบริษัทที่มูลค่าต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ได้มากกว่าคู่แข่งรายใดในตลาดครับ ส่วนที่ HLI ตั้งใจไม่ทำคือการปล่อยกู้ การซื้อขายหลักทรัพย์ และ investment research ที่อาจขัดกับผลประโยชน์ของลูกค้า ซึ่งเป็นเหตุผลที่บริษัทย้ำเรื่องความเป็นอิสระตลอดครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

พูดง่ายๆ รายได้ของ HLI มาจากค่าที่ปรึกษาเป็นหลักครับ ค่าธรรมเนียมแบ่งเป็น 3 ก้อน คือ Retainer Fee ตอนเซ็นสัญญา, Progress Fee ระหว่างทำงาน และ Completion Fee เมื่อดีลสำเร็จ ซึ่งส่วนนี้มักเป็นก้อนใหญ่ที่สุดครับ

ถ้าเราเป็นเจ้าของธุรกิจ ต้องดูว่า CF และ FR ส่วนใหญ่ของรายได้มาจาก Completion Fee ครับ หมายความว่าถ้าดีลไม่ปิด รายได้ก็ไม่เข้า แม้จะทุ่มเวลาไปแล้ว ส่วน FVA รายได้ส่วนใหญ่เป็น Retainer และ Progress Fee ซึ่งคาดการณ์ได้ง่ายกว่าครับ

ในไตรมาสที่สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 CF ทำรายได้ 303 ล้านดอลลาร์ ลดลง 24% FR ทำ 119 ล้านดอลลาร์ ลด 8% และ FVA ทำ 89 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 13% ครับ ต้นทุนหลักคือค่าตอบแทนพนักงาน ซึ่งบริษัทจ่ายแบบ salary ผสม bonus โดยไม่ได้ใช้โมเดลคอมมิชชันครับ ส่วนนี้คิดเป็นอัตราส่วนประมาณ 64% ของรายได้ และบริษัทจ่ายโบนัสสดส่วนใหญ่ในไตรมาสแรกและไตรมาสที่สามของปีงบประมาณครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งข้อแรกคือความเป็นอิสระและการให้ senior banker เข้ามาดูลูกค้าเองครับ บริษัทระบุว่าคำแนะนำเป็นอิสระ และมีผู้บริหารระดับอาวุโสเข้าร่วมงานอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นเหตุผลที่ลูกค้าบริษัทขนาดกลางมักกลับมาใช้บริการซ้ำครับ

จุดแข็งข้อที่สองคือโครงสร้างพนักงานถือหุ้น ประมาณ 850 คนถือหุ้นรวมกันราว 21% ของทุน โดยไม่มีคนไหนถือเกิน 2% ครับ บริษัทบอกว่าแนวทางนี้ทำให้ผลประโยชน์ของพนักงานกับผู้ถือหุ้นไปในทิศทางเดียวกันและช่วยให้คนอยู่กับบริษัทนานขึ้นครับ

จุดแข็งข้อที่สามคือการมีทั้ง FR ที่มักคึกคักตอนเศรษฐกิจไม่ดี และ CF กับ FVA ที่คึกคักตอนตลาดดี บริษัทระบุว่า FR ทำหน้าที่เป็นตัวถ่วงสมดุลในวัฏจักรเศรษฐกิจ ซึ่งช่วยลดการพึ่งพาช่วงใดช่วงหนึ่งครับ นอกจากนี้ FVA ยังได้รับการยอมรับในฐานะผู้นำด้านการประเมินมูลค่า และบริษัทบอกว่าเป็นหนึ่งในทีม valuation ที่ใหญ่และได้รับการยอมรับมากที่สุดในสหรัฐฯ ครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ลูกค้าของ HLI หลากหลายครับ ทั้งบริษัท, financial sponsor, กลุ่มเจ้าหนี้พันธบัตร, สถาบันการเงิน, เจ้าหนี้มีหลักประกัน, Chapter 11 creditors' committee และผู้ถือหุ้น บริษัทมี Financial Sponsors group แยกต่างหากเพื่อดูแลกลุ่มนี้โดยเฉพาะครับ

ฝั่งพาร์ทเนอร์ บริษัทบอกว่ามีเครือข่ายกับสำนักกฎหมาย บริษัทที่ปรึกษา และสำนักงานบัญชี ซึ่งทั้งส่งงานมาให้และเป็นลูกค้าโดยตรงในบางกรณีครับ ฝั่ง Capital Solutions ก็มีความสัมพันธ์กับผู้ให้กู้และนักลงทุนหลายประเภท เช่น credit fund, BDC, บริษัทประกัน, กองทุนบำนาญ และ asset manager ครับ ส่วนแหล่งเงินกู้ของบริษัทเองเป็น revolving credit line กับ Bank of America และสถาบันอื่นวงเงิน 150 ล้านดอลลาร์ ยังไม่มียอดเบิกค้างณ วันที่ 30 มิ.ย. 2026 ครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงแรกคือสภาพตลาดครับ เศรษฐกิจถดถอยหรือดอกเบี้ยสูงจะทำให้จำนวนและขนาดดีลลดลง ซึ่งกระทบ CF และ FVA โดยตรง ขณะที่ตอนตลาดร้อนแรง FR ก็อาจมีงานน้อยลงครับ บริษัทบอกด้วยว่าต้นทุนคงที่บางส่วนลดตามรายได้ได้ไม่ทันครับ

ความเสี่ยงที่สองคือรายได้ผันผวนรายไตรมาสครับ เพราะรายได้จาก CF และ FR ขึ้นกับการปิดดีล ซึ่งควบคุมไม่ได้ และบริษัทบอกชัดว่าดีลที่ไม่สำเร็จมักได้แค่ค่าที่ปรึกษาเบื้องต้นเท่านั้น ทำให้กำไรรายไตรมาสอาจแกว่งมาก ตัวเลขไตรมาสสูงๆ ก็ไม่ได้การันตีว่าจะสูงต่อไปครับ

ความเสี่ยงที่สามคือการเข้าซื้อกิจการและ goodwill ครับ บริษัทบอกว่าเคยโตด้วยการซื้อกิจการและมีแผนจะทำต่อ ซึ่งอาจเจอปัญหาการบูรณาการ การสูญเสียบุคลากร และมูลค่าที่ต้องตัดจำหน่ายได้ ส่วนที่ระบุว่า goodwill และสินทรัพย์ไม่มีตัวตนเป็นสัดส่วนสำคัญของสินทรัพย์ ข้อมูลในส่วนนี้ถูกตัดไปก่อนจบ จึงขอให้ไปดูในเอกสารเต็มครับ

ความเสี่ยงอื่นที่ควรรู้ครับ คือบริษัทฝากเงินสดไว้กับธนาคารหลายแห่งบางแห่งเกินวงเงิน FDIC ซึ่งบริษัทระบุว่าหากธนาคารล้มอาจกระทบการเข้าถึงเงินได้ นอกจากนี้ราคาหุ้นของบริษัทมักเคลื่อนไปกับหุ้นกลุ่มการเงินทั้งหมดในช่วงตลาดตึงตัว และเงินสดส่วนใหญ่อยู่ในบริษัทย่อยต่างประเทศครับ โดยเดือนมิ.ย. 2026 มีเงินสดในต่างประเทศ 546 ล้านดอลลาร์ ลดจากเดือนมี.ค. ที่ 860 ล้านดอลลาร์ครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุว่าจะขยายความสามารถด้านอุตสาหกรรมต่อไป ทั้งด้วยการเลื่อนตำแหน่งภายใน การจ้างคนจากภายนอก และการซื้อกิจการครับ บริษัทบอกด้วยว่าเห็นโอกาสเติบโตทั้งในสหรัฐฯ และต่างประเทศ โดยปัจจุบันงานส่วนใหญ่ยังอยู่ในสหรัฐฯ ครับ

ประเด็นที่ควรจับตาคือการขยายทีม Managing Director ใน CF และ FVA ซึ่งจำนวนเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนครับ แต่ทั้งหมดนี้เป็นแผนและมุมมองของบริษัทเอง ไม่ใช่สิ่งที่รับประกันว่าจะเกิดขึ้นจริงครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ไตรมาสที่สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 รายได้อยู่ที่ 511 ล้านดอลลาร์ ลดลง 16% จากปีก่อน และกำไรสุทธิอยู่ที่ 78 ล้านดอลลาร์ ลดลง 20% โดย compensation ratio อยู่ที่ 64.3% ครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ