Inter & Co (INTR) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

Inter&Co (INTR) คือธนาคารดิจิทัลที่ตั้งอยู่ในบราซิล จดทะเบียนใน Cayman Islands และ list หุ้น Class A บน Nasdaq ครับ พูดง่ายๆ คือเป็น "แบงก์ไม่มีสาขา" ที่ให้บริการการเงินครบวงจรผ่านแอปเดียว ตั้งแต่บัญชีออมทรัพย์ บัตรเครดิต สินเชื่อบ้าน สินเชื่อบุคคล ไปจนถึงสินเชื่อธุรกิจและสินเชื่อภาคเกษตร

พอร์ตสินเชื่อรวม ณ สิ้นปี 2025 อยู่ที่ราว R$ 48,250 ล้าน (ประมาณ 48,000 ล้านเรอัล) แบ่งหลักๆ เป็นสินเชื่ออสังหาริมทรัพย์ R$ 16,200 ล้าน (33.6%), บัตรเครดิต R$ 15,260 ล้าน (31.6%), สินเชื่อบุคคล R$ 12,110 ล้าน (25.1%), สินเชื่อธุรกิจ R$ 4,290 ล้าน (8.9%) และสินเชื่อเกษตร R$ 387 ล้าน (0.8%) พอร์ตนี้โตจาก R$ 29,800 ล้านในปี 2023 มาเป็น R$ 48,250 ล้านในปี 2025 — โตเกือบเท่าตัวใน 2 ปีครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

รายได้หลักมาจาก "ส่วนต่างดอกเบี้ย" (Net Interest Income) ครับ ในปี 2025 รายได้ดอกเบี้ยรวมจากสินทรัพย์ที่ก่อดอกเบี้ยอยู่ที่ R$ 10,780 ล้าน เทียบกับต้นทุนดอกเบี้ยจ่าย R$ 5,904 ล้าน Net yield บนสินทรัพย์ที่ก่อดอกเบี้ยเฉลี่ยอยู่ที่ 16.0% ในปี 2025 เพิ่มขึ้นจาก 10.5% ในปี 2024 — ตัวเลขนี้กระโดดขึ้นมากตามอัตราดอกเบี้ยนโยบายของบราซิลที่อยู่ในระดับสูง

สินทรัพย์ที่ก่อดอกเบี้ยมีอยู่สามก้อนหลัก ได้แก่ (1) พอร์ตสินเชื่อลูกค้า yield ราว 18.3% ต่อปี (2) พอร์ตตราสารหนี้ (Securities) มูลค่าเฉลี่ย R$ 25,966 ล้าน yield 12.8% และ (3) Reverse purchase agreements yield 20.3% ฝั่งต้นทุนเงินทุน แหล่งใหญ่สุดคือ Time deposits เฉลี่ย R$ 44,532 ล้าน จ่ายดอกเบี้ยที่ 8.6% ต่อปี ทำให้ spread ยังเป็นบวกที่ดีครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งที่เห็นได้ชัดจาก filing คือ "ฐานเงินฝากต้นทุนถูกจากลูกค้ารายย่อย" ครับ Inter&Co ดึงเงินฝากประจำ (Time deposits) จากลูกค้าได้ในปริมาณมาก โดยที่ต้นทุนเฉลี่ยอยู่ที่ 8.6% ซึ่งต่ำกว่าผลตอบแทนพอร์ตสินเชื่อที่ 18.3% อย่างมีนัยสำคัญ การที่เป็นแบงก์ดิจิทัลทำให้ต้นทุนดำเนินงานต่ำกว่าแบงก์ที่มีสาขาทั่วไป

นอกจากนี้ โมเดล "ซูเปอร์แอป" ที่รวมบัญชี บัตร สินเชื่อ และบริการอื่นไว้ในที่เดียว ทำให้ cross-sell ได้โดยไม่ต้องเสียค่า acquisition ซ้ำ ซึ่งสะท้อนในพอร์ตสินเชื่อที่โตเร็วข้ามผลิตภัณฑ์ ทั้งบัตรเครดิต สินเชื่อบ้าน และสินเชื่อบุคคลต่างโตพร้อมกัน

ด้านคุณภาพสินทรัพย์ อัตรา Net charge-off ยังคงทรงตัวที่ 0.4% ของพอร์ตเฉลี่ยทั้งสามปี (2023-2025) แม้พอร์ตจะโตเร็ว และ Basel Index อยู่ที่ 14.4% ณ สิ้นปี 2025 ซึ่งสูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำ 8% ของทางการบราซิลครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

Filing ระบุว่าฐานลูกค้าหลักคือลูกค้ารายย่อยในบราซิล ทั้งกลุ่มผู้เกษียณอายุ/ผู้รับบำนาญ (INSS) ที่ใช้ผลิตภัณฑ์ payroll loan และ payroll card รวมถึงลูกค้าพนักงานภาคเอกชนและภาครัฐ และ SME ที่ใช้บริการสินเชื่อธุรกิจ ข้อมูลไม่พอในส่วนของ partner หลักนอกจากระบุว่าเคยมีตัวแทนนายหน้า Filadelphia เป็น correspondent broker ในช่วงปี 2008-2012 (ซึ่งสิ้นสุดความสัมพันธ์ไปแล้ว)

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงจากมาโครบราซิล — รายได้และคุณภาพพอร์ตผูกกับเศรษฐกิจบราซิลเกือบทั้งหมด ถ้าดอกเบี้ยนโยบายลดลง spread จะแคบลงทันที ในทางกลับกัน ถ้าเศรษฐกิจชะลอตัว NPL จะสูงขึ้น ทั้งสองทิศทางกระทบกำไรครับ

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ — รัฐบาลบราซิลเพิ่งผ่านการปฏิรูปภาษีครั้งใหญ่ในปี 2025 รวมถึงการเก็บภาษีเงินปันผล การขึ้น CSLL สำหรับ Payment Institutions และการปรับอัตรา IOF ซึ่งทาง filing ระบุว่า "ไม่สามารถประเมินผลกระทบทั้งหมดได้" และยังมีการปฏิรูปภาษีบริโภค (VAT) ที่อยู่ระหว่างทยอยใช้ซึ่งบริการการเงินจะอยู่ภายใต้ระบบภาษีพิเศษ

ความเสี่ยงพอร์ตสินเชื่อ — สินเชื่อบัตรเครดิตและ payroll ขึ้นอยู่กับ "margin" หรือส่วนที่หักจากเงินเดือน/บำนาญได้ ถ้าลูกค้ามีภาระอื่นเกิน margin ที่กฎหมายกำหนด (45%) การชำระคืนจะลดลงหรือหยุดชะงักได้ นอกจากนี้ ณ สิ้นปี 2025 คดีแพ่งที่เกี่ยวกับ payroll products และ real estate credit รวมมูลค่าเรียกร้องกว่า R$ 3,400 ล้าน (ตั้งสำรองไว้เพียง R$ 41.8 ล้าน ซึ่งถือว่าน้อยมาก โดยบริษัทจัดความเสี่ยงไว้เป็น "probable")

ความเสี่ยงจากการแข่งขัน — Open Finance ของบราซิลที่สมบูรณ์แบบตั้งแต่ปี 2022 ทำให้ข้อมูลลูกค้าพกพาได้ง่ายขึ้น คู่แข่งรายใหม่เข้าตลาดได้ง่ายขึ้น และลูกค้าเปลี่ยนแบงก์ได้สะดวกขึ้น

โครงสร้างหุ้นสองชั้น — Class B ถือสิทธิ์โหวต 10 เสียงต่อหุ้น เทียบกับ Class A ที่ 1 เสียง ผู้ถือหุ้น Class A ที่ซื้อใน Nasdaq มีอำนาจโหวตจำกัดในการตัดสินใจสำคัญของบริษัท

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

จาก filing บริษัทระบุว่าจะมุ่งขยายพอร์ตสินเชื่อต่อเนื่อง โดยเฉพาะสินเชื่ออสังหาริมทรัพย์ที่โตจาก R$ 8,580 ล้านในปี 2023 เป็น R$ 16,190 ล้านในปี 2025 (เกือบเท่าตัวใน 2 ปี) และสินเชื่อบุคคลที่เพิ่งขยายไปยังผลิตภัณฑ์ใหม่อย่าง overdraft facility ซึ่งเริ่มก่อ charge-off ในปี 2025 แล้ว ทิศทางของ capital expenditure หลักยังคงเป็น "พัฒนา digital platform" ตามที่ระบุใน filing

สิ่งที่ต้องติดตามคือผลกระทบจากการปฏิรูปภาษีบราซิลในปี 2025-2026 และทิศทางอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อ spread ครับ นอกจากนี้การเลือกตั้งประธานาธิบดีบราซิลในเดือนตุลาคม 2026 ก็เป็นตัวแปรที่ filing ยกขึ้นมาเองว่าอาจสร้างความผันผวนด้านนโยบาย

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ปี 2025 total assets เฉลี่ยอยู่ที่ R$ 86,966 ล้าน โต ~30% จาก R$ 67,089 ล้านในปี 2024 รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (Net Interest Income) กระโดดจาก R$ 5,496 ล้านเป็น R$ 10,780 ล้าน (+96%) ขณะที่ net yield บนสินทรัพย์ที่ก่อดอกเบี้ยขยับจาก 10.5% เป็น 16.0% ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงิน