Lixiang Education Holding (LXEH) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

พูดง่ายๆ คือ LXEH ทำธุรกิจการศึกษาเอกชนครับ เน้นโรงเรียนมัธยมปลายและการศึกษาสายอาชีพ ดำเนินงานผ่านบริษัทย่อยในจีนและ VIE ที่ทำสัญญาควบคุมกันครับ ตอนนี้เครือข่ายมีโรงเรียนมัธยมปลาย 1 แห่ง คือ Lishui International School ผู้ให้บริการอาชีวศึกษา 2 แห่ง คือ Langfang School และ Hainan Jiangcai และ Hebei Chuangxiang ที่ทำบริการ human resources กับ healthcare support ครับ กิจการกระจายอยู่ในมณฑล Zhejiang, Hebei และ Hainan ครับ

Lishui International School เป็นโรงเรียนมัธยมปลายประจำ ที่รับนักเรียนจากครอบครัว overseas Chinese returnees หลักสูตรผสมหลักสูตร PRC high school เข้ากับวิชาที่ออกแบบเพื่อสอบ PRC Joint Recruitment Examination ซึ่งเป็นช่องทางคู่ขนานกับการสอบเข้ามหาวิทยาลัยของนักเรียนในประเทศ บริษัทบอกว่าใช้ห้องเรียนขนาดเล็กและการจัดการแบบ semi-military management ครับ ส่วน Langfang School เป็นโรงเรียนอาชีวศึกษาเอกชนระดับมณฑลในเหอเป่ย ที่ผสมการศึกษาสายวิชาการกับสายอาชีพเข้าด้วยกันครับ Hainan Jiangcai ทำงานร่วมกับ Hainan Technical School ในการออกแบบหลักสูตรตามเทรนด์ตลาดและความต้องการของนายจ้างครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

รายได้หลักมาจากค่าเทอมครับ ตามด้วยค่าที่พัก ค่าออกแบบและฝึกอบรมหลักสูตร และค่าบริการ healthcare support ปี 2025 รายได้จาก Tuition fees อยู่ที่ประมาณ RMB13.9 ล้าน ส่วน Course design, development and training อยู่ที่ RMB5.1 ล้าน Accommodation อยู่ที่ RMB3.6 ล้าน และ Healthcare support services อยู่ที่ RMB2.6 ล้านครับ ที่เหลือเป็น Uniforms, learning materials, Rental revenue และ Comprehensive human resource services ครับ

ลองนึกภาพเป็นเจ้าของโรงเรียนดูครับ นักเรียนจ่ายค่าเทอมและค่าที่พักก่อนเปิดภาคเรียน บริษัทจะรับรู้รายได้ทยอยตลอดภาคเรียนแบบ straight-line ครับ ค่าเทอมต้องอยู่ในช่วงที่หน่วยงานราคาของรัฐอนุมัติ โดยบริษัทกำหนดราคาได้เฉพาะในช่วง floating range ที่รัฐกำหนดไว้ครับ นอกจากนี้ Hebei Chuangxiang คิดค่าบริการ healthcare รายวันตามจำนวนวันและปริมาณงานที่ให้บริการ และคิดค่าจัดส่งแรงงานตามจำนวนนักศึกษาฝึกงานครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งที่บริษัทพูดถึงมากที่สุดคือชื่อเสียงของโรงเรียนครับ บริษัทเชื่อว่าผลสอบเข้ามหาวิทยาลัยที่ดีจะช่วยดึงนักเรียนรุ่นต่อไปและทำให้ขึ้นค่าเทอมได้ในกรอบที่รัฐอนุญาตครับ อีกจุดคือการลงทุนกับครูอย่างต่อเนื่อง ทั้งการอบรมและค่าตอบแทนที่ปรับตามผลการสอน บริษัทมองว่าเป็นตัวกำหนดคุณภาพการศึกษาครับ

ด้านทรัพยากร Lishui International School เป็นโรงเรียนที่ตั้งขึ้นในปี 2023 และถือหุ้น sponsorship interests 100% ครับ ส่วน Langfang School บริษัทบอกว่าได้รับการอนุมัติเป็นโรงเรียนอาชีวศึกษาเอกชนระดับมณฑลแล้วครับ ข้อดีคือบริษัทมีหลายสายการศึกษา แต่ต้องยอมรับว่าจุดแข็งที่เห็นชัดในเอกสารยังเป็นเรื่องชื่อเสียงและทรัพยากร ซึ่งยังไม่ได้แปลงเป็นกำไรที่มั่นคงครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ลูกค้าหลักคือนักเรียนและผู้ปกครองครับ โดยเฉพาะครอบครัว overseas Chinese returnees และนักเรียนที่มาเรียนสายอาชีพ ส่วนลูกค้า B2B มีทั้งองค์กรในธุรกิจ healthcare และ elderly care ที่ใช้บริการ Hebei Chuangxiang รวมถึงนายจ้างที่รับนักศึกษาฝึกงานครับ

พาร์ทเนอร์สำคัญคือ Hainan Technical School ที่ Hainan Jiangcai ทำงานด้วยในการออกหลักสูตรร่วมกันครับ นอกจากนี้ยังมี Qiaoxiang Education ที่เป็นบริษัทในเครือของ Mr. Biao Wei ซึ่งเป็นกรรมการและ CEO ของบริษัท โดย Qiaoxiang Education เป็นผู้ซื้อ sponsorship ของ Qingtian International School และเป็นลูกค้า related party ด้วยครับ ตรงนี้ควรดูรายละเอียดธุรกรรมเกี่ยวข้องกันในเอกสารจริงครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

เรื่องแรกที่ต้องรู้คือกฎหมายครับ ตั้งแต่ 1 กันยายน 2021 กฎ 2021 Implementation Rules ห้ามบุคคลหรือองค์กรควบคุมโรงเรียนเอกชนที่ให้การศึกษาภาคบังคับผ่านการควบรวม ซื้อกิจการ หรือสัญญาควบคุม บริษัทจึงสูญเสียการควบคุม Lianwai School และ deconsolidate ตั้งแต่วันนั้นครับ ความเสี่ยงลักษณะนี้อาจเกิดซ้ำกับธุรกิจอื่นที่มีโครงสร้าง VIE ได้ครับ

เรื่องที่สองคือการขาดทุนต่อเนื่องครับ ปี 2025 บริษัทมี gross loss RMB11.9 ล้าน และ net loss RMB121.3 ล้าน ซึ่งรวมการด้อยค่าเงินลงทุนใน Orientiert XYZ Investment LP ประมาณ RMB83.6 ล้าน ส่วนปี 2023 มีการตั้งค่าเผื่อหนี้สูญจาก receivables ของ Beijing S.K. ถึง RMB65.1 ล้าน และด้อยค่า goodwill ของ Beijing P.X. อีก RMB22.7 ล้าน ความเสี่ยงฝั่งลูกหนี้จึงเป็นเรื่องที่ต้องติดตามครับ เพราะบริษัทระบุว่าการเก็บเงินจาก Beijing S.K. มีโอกาสต่ำมาก

เรื่องที่สามคือการรับนักเรียน ตัวเลขนักเรียนรวมลดลงจาก 2,599 คนในปี 2023 เหลือ 1,267 คนในปี 2025 ครับ ค่าเทอมและรายได้จึงขึ้นอยู่กับจำนวนนักเรียนใหม่ที่เข้ามาแทนนักเรียนที่จบไป บริษัทยังมีหลายเรื่องรออนุมัติ เช่น การเปลี่ยนทะเบียน Langfang School หลังการซื้อกิจการ และการจดทะเบียนเปลี่ยนผู้ถือ sponsorship ของ Qingtian International School ที่ยังไม่เสร็จสิ้นครับ เรื่องพวกนี้ควรติดตามครับ

เรื่องสุดท้ายคือต้นทุนและการแข่งขันด้านราคาครับ บริษัทบอกว่าอัตรากำไรลดลงเพราะกลยุทธ์ราคาต่ำเพื่อขยายส่วนแบ่งในบริการ healthcare support รวมถึงค่าเช่าสถานที่ที่สูงขึ้นของ Langfang School ครับ ส่วนรายละเอียดปัจจัยความเสี่ยงฉบับเต็มในเอกสารนั้นไม่อยู่ในข้อมูลที่ผมอ่านมา ผมจึงสรุปจากส่วนวิเคราะห์ผลการดำเนินงานครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

บริษัทยังขาดทุน จึงขอดูตัวชี้วัดด้านจำนวนนักเรียนและบุคลากรแทนครับ ตามตัวเลข ณ วันที่ 1 กันยายนของแต่ละปี จำนวนนักเรียนรวมลดลงจาก 2,599 คน (2023) เป็น 1,868 คน (2024) และ 1,267 คน (2025) ครับ ในปี 2025 Langfang School มี 660 คน Hainan Jiangcai มี 510 คน และ Lishui International School มี 97 คนครับ

Lishui International School มีอัตราการใช้ที่นั่ง 71.8% จากความจุ 135 คน มีครู 5 คน อัตราส่วนครูต่อนักเรียนอยู่ที่ 1:19.4 ครับ บริษัทระบุว่าคาดว่าจำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในแต่ละปีการศึกษา เพราะการรับนักเรียนใหม่มากกว่าจำนวนผู้จบการศึกษาหรือลาออกครับ ส่วน ARR, NRR, backlog/RPO และ TAM ไม่มีข้อมูลในส่วนนี้ ข้อมูลไม่พอครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุว่าได้มองโอกาสนอกเหนือจากการศึกษามัธยมปลาย เช่น online education และ vocational education ครับ ในปี 2021 บริษัทซื้อ Hangzhou Youxi ซึ่งมีซอฟต์แวร์ที่เกี่ยวกับ live streaming มาเพื่อขยายไปธุรกิจการศึกษาออนไลน์ครับ อย่างไรก็ตาม เอกสารไม่ได้บอกว่าปัจจุบันธุรกิจนี้ทำรายได้เท่าไรครับ

ด้านสายอาชีพ บริษัทระบุว่าเห็นความต้องการของอุตสาหกรรม healthcare ในจีนที่ยังขาดแรงงานฝึกอบรมครับ แต่ในปี 2025 บริษัทได้ยุบ Beijing Xinxiang ที่ตั้งขึ้นเพื่อทำด้านนี้ เพราะมีขนาดเล็กและการเติบโตจำกัด ทำให้ทิศทางยังต้องติดตามต่อครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ปี 2025 รายได้จากการดำเนินงานต่อเนื่องอยู่ที่ RMB30.8 ล้าน (US$4.4 ล้าน) ลดลง 6.0% จากปี 2024 และ net loss อยู่ที่ RMB121.3 ล้าน ส่วนใหญ่มาจากการด้อยค่าเงินลงทุนครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ