Matthews International (MATW) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

พูดง่ายๆ คือ MATW ทำสินค้าและเครื่องจักรสามกลุ่มใหญ่ครับ กลุ่มแรกคือ Memorialization ซึ่งทำ memorial products ที่ใช้ bronze, granite และ aluminum เป็นวัตถุดิบหลัก รวมถึง caskets (โลงศพ), mausoleum construction และ cremation and incineration equipment (อุปกรณ์เผาศพ) กลุ่มลูกค้าที่เอกสารระบุคือ corporations, fraternal organizations, contractors, churches, hospitals, schools และ government agencies ขายผ่านเครือข่าย independent dealers ส่วน caskets ขายในสหรัฐฯ ผ่านทั้ง Company-owned และ independent casket distribution facilities ครับ

กลุ่มที่สองคือ Industrial Technologies ประกอบด้วยสามส่วนครับ ส่วนแรกคือ energy storage solutions ซึ่งผลิต calendering, laminating และ coating equipment สำหรับการผลิต lithium-ion batteries และชิ้นส่วนของ fuel cells ลูกค้าคือ major vehicle producers กับ tier 1 battery manufacturers ส่วนที่สองคือ coating and converting lines สำหรับ packaging, pharma, foil, décor และ tissue ส่วนที่สามคือ product identification ที่ใช้เครื่อง marking แบบ laser และ ink-jet ครับ บริษัทยังขาย warehouse automation ไปแล้วในไตรมาสแรกของปีงบ 2026 จึงไม่ได้อยู่ในธุรกิจที่ทำต่อแล้วครับ

กลุ่มที่สามคือ Brand Solutions ตอนนี้เหลือแค่ cylinders business กับหุ้น 40% ใน Propelis ครับ Propelis เกิดจากการเอา SGK Business ของ Matthews ไปรวมกับ SGS & Co. เมื่อ 1 พ.ค. 2025 บริษัทระบุว่า Propelis มีพนักงานราว 10,000 คน ยอดขายราว 1 พันล้านดอลลาร์ต่อปี และลูกค้ามากกว่า 2,000 ราย ครับ ส่วนรายได้แยกตาม segment ในข้อมูลที่ให้มาไม่ได้ระบุยอดเป็นตัวเลขชัดเจน จึงยังสรุปสัดส่วนไม่ได้ครับ ข้อมูลไม่พอ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

เงินหลักมาจากการขายสินค้าและเครื่องจักรครับ ฝั่ง Memorialization ขายโลงศพและ memorial ผ่าน dealers และ distribution centers ของตัวเอง ส่วนฝั่ง Industrial Technologies บางงานรับรู้รายได้ตามความคืบหน้าของโปรเจกต์ (over time method) ทำให้มีสินทรัพย์จากงานที่ทำแล้วแต่ยังไม่ได้เก็บเงิน ซึ่งตอนนี้มี net contract assets 98.1 ล้านดอลลาร์ครับ อีกส่วนคือรายได้จากการขาย consumables และ replacement parts เช่น หมึกสำหรับเครื่อง marking ที่บริษัทพัฒนาเองและใช้กับเครื่องของตัวเองเท่านั้นครับ

ส่วน Propelis ไม่ได้เอายอดขายมารวมในงบเต็มๆ แต่บันทึกเป็นส่วนแบ่งกำไรจาก 40% ที่ถือ และรับรู้ช้ากว่าไตรมาสจริงสามเดือนครับ ที่สำคัญคือปีนี้บริษัทได้เงินจากการขายธุรกิจจำนวนมาก เช่น proceeds from divestitures ราว 243.6 ล้านดอลลาร์ใน 9 เดือนแรก และได้กำไรจากการขายธุรกิจ 109.5 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นรายการที่ไม่ได้มาจากการขายสินค้าปกติ จึงถูกตัดออกจาก adjusted EBITDA ครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

บริษัทระบุว่าความได้เปรียบของตัวเองอยู่ที่คุณภาพสินค้า สายผลิตภัณฑ์ที่กว้าง การออกแบบ ความสามารถในการส่งของ การตอบสนองลูกค้า และระบบการขายให้ผู้บริโภคครับ ในธุรกิจอนุสรณ์สถาน บริษัทบอกว่าให้ "total solution" กับลูกค้าที่เป็นเจ้าของและดำเนินงานทั้งสุสานและธุรกิจ funeral home ซึ่งทำให้ขายได้หลายผลิตภัณฑ์ในรายเดียวกันครับ ด้านความต้องการ บริษัทมองว่าตลาดโลงศพกับการฝังในดินค่อนข้างมั่นคง ส่วนตลาดการเผาศพกำลังโต ทำให้ทั้ง memorial และอุปกรณ์เผาศพมีที่ยืนครับ

ใน Industrial Technologies จุดแข็งหลักคือเทคโนโลยี dry electrode ที่บริษัทบอกว่าพัฒนามากกว่าสิบปี และมีสิทธิบัตรกับ patent application ที่รอพิจารณาสำหรับอุปกรณ์ dry electrode calendering ครับ บริษัทระบุว่าเทคนิคนี้ลดต้นทุนการผลิตแบตเตอรี่เมื่อเทียบกับวิธี wet electrode และเป็นมิตรกับสิ่งแวดล้อมมากกว่าครับ ภาพรวมบริษัทมี patents มากกว่า 100 ฉบับทั้งในและต่างประเทศ ใช่ไหมครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ลูกค้าที่สำคัญที่สุดในกลุ่ม energy storage คือ Tesla ครับ สินทรัพย์จากงานที่ยังไม่ได้เก็บเงินส่วนใหญ่มาจากโปรเจกต์กับ Tesla ซึ่งบริษัทบอกว่าการส่งมอบโปรเจกต์ของลูกค้ารายนี้ทำให้การ invoice ล่าช้ากว่าปกติครับ เรื่องนี้ผูกกับข้อพิพาททางกฎหมายที่จะพูดถึงในหัวข้อความเสี่ยงครับ

ลูกค้ากลุ่มอื่นของ Industrial Technologies ได้แก่ผู้ผลิตรถยนต์และ tier 1 battery manufacturers ในด้านการเข้ารหัสสินค้า (marking) ลูกค้าคือผู้ผลิตสินค้าอุปโภคบริโภค อาหารและเครื่องดื่ม และผู้ผลิตยาครับ ฝั่ง Brand Solutions ร่วมทุนกับ SGS & Co. ผ่าน Propelis ครับ ส่วนวัตถุดิบ เช่น ingot ได้มาจากโรงหลอมหลายแห่งในอเมริกาเหนือ ยุโรป และออสเตรเลียครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

เรื่องแรกที่ต้องดูคือข้อพิพาทกับ Tesla ครับ Tesla ฟ้องบริษัทสองครั้ง ครั้งแรกมิถุนายน 2024 เกี่ยวกับการขโมยความลับทางการค้า (trade secret) และการผิดสัญญา และครั้งที่สองกุมภาพันธ์ 2025 เกี่ยวกับสิทธิบัตรและการระบุผู้ประดิษฐ์ ค่าใช้จ่ายทางกฎหมายที่รวมอยู่ใน adjusted EBITDA อยู่ที่ 7.8 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ และ 18.9 ล้านดอลลาร์ใน 9 เดือนครับ บริษัทยังจ่าย settlement ที่เกี่ยวกับสัญญาการอนุญาตสิทธิ์ไปด้วยในปีนี้ ถ้าคดีจบด้วยการแพ้ บริษัทอาจต้องจ่ายค่าเสียหายหรือเปลี่ยนวิธีผลิตครับ

เรื่องที่สองคือหนี้และสภาพคล่องครับ สิ้น มิ.ย. 2026 วงเงิน revolving ถูกใช้ไป 404.6 ล้านดอลลาร์ และ term loan คงเหลือราว 134.9 ล้านดอลลาร์ ดอกเบี้ยอิงอัตรา SOFR บวกส่วนต่างที่ปรับตามอัตราหนี้ต่อ EBITDA ครับ หนี้ทั้งหมดมี lien ระดับแรกกับสินทรัพย์เกือบทั้งหมด และครบกำหนดมกราคม 2029 ครับ ในช่วงเก้าเดือนแรก เงินสดจากการดำเนินงานติดลบ 69.5 ล้านดอลลาร์ ขณะที่เงินสดคงเหลือ 37.6 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ บริษัทได้ใช้เงินจากการขายธุรกิจไปไถ่ถอนหุ้นกู้ 2027 มูลค่า 320.9 ล้านดอลลาร์ไปแล้วครับ

เรื่องที่สามคือ Propelis ซึ่งบริษัทถือแค่ 40% ครับ บริษัทระบุว่าการควบคุมไม่ได้อยู่ในมือเรา ถ้าพาร์ทเนอร์เปลี่ยนการบริหารหรือกลยุทธ์ ก็กระทบเราได้ และสิทธิ์ในการขายหุ้นนี้ก็มีข้อจำกัดครับ ส่วนเรื่องที่สี่คือ Memorialization ต้องเจอต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นรวมถึงภาษีนำเข้าที่ยังไม่ได้คืนครับ เรื่องที่ห้าคือความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อม ซึ่งมีค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎและการแก้ไขมลพิษที่อาจเพิ่มขึ้นได้ครับ และเรื่องสุดท้ายคือบริษัทพึ่งผู้ให้บริการ IT ภายนอกหลายราย ถ้าระบบล่มก็กระทบการส่งมอบสินค้าได้ครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

บริษัทยังขาดทุนสุทธิตามบัญชีทั้งในไตรมาสนี้และเก้าเดือนแรก จึงใส่ตัวชี้วัดนี้ไว้ครับ ตัวเลข Adjusted EBITDA ไตรมาส 3 อยู่ที่ 35.0 ล้านดอลลาร์ ลดจาก 44.6 ล้านดอลลาร์ปีก่อน (ประมาณ 21%) และเก้าเดือนอยู่ที่ 115.0 ล้านดอลลาร์ ลดจาก 136.0 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 15%) ครับ ส่วน net contract assets อยู่ที่ 98.1 ล้านดอลลาร์ ใกล้เคียงกับปีก่อน ซึ่งส่วนใหญ่เกี่ยวกับโปรเจกต์ Tesla ครับ เอกสารที่ให้มาไม่มีตัวเลข ARR, NRR, backlog หรือ TAM ครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทกำลังทำ strategic alternatives review กับพอร์ตธุรกิจทั้งหมด ซึ่งประกาศตั้งแต่พฤศจิกายน 2024 และยังดำเนินอยู่ครับ การขายสองธุรกิจในปีนี้เป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการนี้ครับ บริษัทระบุว่าความต้องการแบตเตอรี่แบบ dry electrode อาจเพิ่มขึ้นในตลาดรถยนต์ไฟฟ้า และความเป็นไปได้นี้ยังขึ้นกับการยอมรับของลูกค้าครับ ส่วน Propelis บริษัทระบุว่ายังเชื่อว่าจะได้ synergies ตามที่คาดไว้ส่วนใหญ่ แต่เวลาอาจเลื่อนออกไปครับ ด้านการลงทุน แผน capex ปี 2026 อยู่ที่ประมาณ 15-25 ล้านดอลลาร์ครับ และบริษัทยังจ่ายปันผล 25.6 ล้านดอลลาร์ในเก้าเดือนแรกครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ไตรมาส 3 ปีงบ 2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026) บริษัทขาดทุนสุทธิ 23.7 ล้านดอลลาร์ และ Adjusted EBITDA อยู่ที่ 35.0 ล้านดอลลาร์ ลดลงจากปีก่อนครับ ดูตัวเลขกับกราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ