On Holding (ONON) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

On (ONON) เป็นบริษัทรองเท้าและเครื่องแต่งกายกีฬาระดับพรีเมียมที่ก่อตั้งในสวิตเซอร์แลนด์ครับ สินค้าหลักคือรองเท้าวิ่งและรองเท้าไลฟ์สไตล์ที่ใช้เทคโนโลยีพื้นรองเท้าของตัวเอง ไม่ว่าจะเป็น CloudTec, CloudTec Phase, Helion superfoam และ Speedboard รองเท้าที่คนรู้จักกันดีได้แก่ Cloudsurfer, Cloudmonster, Cloudtilt และ Cloud รวมถึงไลน์เทนนิสภายใต้ชื่อ Roger

นอกจากรองเท้าแล้ว บริษัทกำลังขยายไปเครื่องแต่งกาย (Apparel) และอุปกรณ์เสริม (Accessories) อย่างจริงจังมากขึ้น โดยปี 2025 ยอดขาย Apparel โตถึง 68.2% และ Accessories โต 124.1% แม้สัดส่วนยังเล็กอยู่ที่ CHF 169.9 ล้านและ CHF 39.6 ล้านตามลำดับ แต่ทิศทางชัดเจนว่าบริษัทอยากเป็น "แบรนด์กีฬาเต็มตัวตั้งแต่หัวจรดเท้า" ตามที่ filing ระบุไว้ครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

รายได้มาจากสองช่องทางหลักครับ

ช่องทางแรกคือ Wholesale — ขายให้ร้านค้าปลีกและห้างที่เป็นพาร์ทเนอร์ทั่วโลก ช่องทางนี้ใหญ่สุด คิดเป็น 58.2% ของยอดขายรวม หรือ CHF 1,753.4 ล้านในปี 2025 โต 27.5% จากปีก่อน

ช่องทางที่สองคือ DTC (Direct-to-Consumer) — ขายตรงผ่านเว็บไซต์อีคอมเมิร์ซและร้าน On Store ของตัวเอง คิดเป็น 41.8% หรือ CHF 1,260.5 ล้าน โต 33.7% เร็วกว่า Wholesale เล็กน้อย ณ สิ้นปี 2025 มีร้านค้าของตัวเองรวม 67 สาขาทั่วโลก แบ่งเป็นอเมริกา 14 สาขา ยุโรป 10 สาขา Asia Pacific (ไม่รวมจีน) 5 สาขา และจีนรวม Hong Kong อีก 38 สาขา

เมื่อดูตามภูมิภาค อเมริกายังเป็นตลาดใหญ่ที่สุดที่ CHF 1,740.1 ล้าน คิดเป็นกว่า 57% ของรายได้รวม ส่วน APAC โตเร็วที่สุดถึง 96.4% มาอยู่ที่ CHF 511.1 ล้าน และ EMEA อยู่ที่ CHF 762.7 ล้าน โต 32.0% ครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งที่เห็นได้ชัดจาก filing คือ เทคโนโลยีพื้นรองเท้าที่เป็นของตัวเอง ไม่ว่าจะเป็น CloudTec หรือ Helion superfoam ซึ่งเป็นสิ่งที่ผู้บริโภคจำแบรนด์ได้และสร้างความแตกต่างจากสินค้าทั่วไปในชั้นวางครับ ล่าสุดบริษัทยังพัฒนา LightSpray technology ซึ่ง filing บอกว่าเป็นกระบวนการผลิตใหม่ที่อาจเปลี่ยนรูปแบบการทำรองเท้าวิ่ง

Gross Margin สูงกว่า 60% เป็นตัวเลขที่สะท้อนว่าแบรนด์มีพลังในการตั้งราคา ปี 2025 Gross Margin อยู่ที่ 62.8% เพิ่มขึ้นจาก 60.6% ในปีก่อน นั่นหมายความว่าทุกๆ CHF 100 ที่ขายได้ บริษัทเหลือไว้หลังหักต้นทุนสินค้าเกือบ CHF 63 ครับ

DTC ที่โตเร็วและสม่ำเสมอ ช่วยให้บริษัทมีข้อมูลลูกค้าโดยตรง ควบคุม Brand Experience และ Margin ได้ดีกว่าการพึ่งพา Wholesale อย่างเดียว

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

Filing ระบุชื่อพาร์ทเนอร์ Wholesale รายใหญ่ที่บริษัทขยายความร่วมมืออย่างต่อเนื่องในปี 2025 ได้แก่ Dick's Sporting Goods, JD Sports และ Foot Locker ครับ ทั้งสามเป็นเชนร้านกีฬาและรองเท้าระดับใหญ่ในตลาดอเมริกาและยุโรป

นอกจากนี้บริษัทยังขายผ่านร้านค้าประเภทอื่นด้วย ทั้ง specialty running, outdoor, fashion และ lifestyle retailers ซึ่ง filing กล่าวถึงในภาพรวมแต่ไม่ได้ระบุชื่อเพิ่มเติม ส่วนลูกค้าปลายทางโดยตรงนั้นเข้าถึงผ่าน e-commerce และ retail stores ทั้ง 67 สาขาทั่วโลกครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ข้อมูล Risk Factors ใน filing ชุดนี้ไม่ได้แนบมาครับ จึงสรุปได้เฉพาะสิ่งที่อ่านออกมาจากตัวเลขในงบได้

ประเด็นแรกที่เห็นชัดคือ Net Income ลดลง 15.9% มาอยู่ที่ CHF 203.7 ล้าน แม้รายได้จะโต 30% ก็ตาม เหตุหลักมาจาก Net Financial Result ที่พลิกจากบวก CHF 68.1 ล้านในปี 2024 กลายเป็นติดลบ CHF 171.8 ล้านในปี 2025 ซึ่งเป็นความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน (FX) เป็นหลัก — นี่คือความเสี่ยงที่ใหญ่มากสำหรับบริษัทที่รายงานผลเป็น CHF แต่รายได้กว่าครึ่งมาจากอเมริกา

ประเด็นที่สองคือ การผลิตที่พึ่งพาภายนอกเกือบทั้งหมด filing บอกตรงๆ ว่า "outsource substantially all of the manufacturing" และต้นทุนสินค้าส่วนใหญ่คิดเป็น USD ทำให้มีความเสี่ยงทั้งจากซัพพลายเชนและค่าเงินพร้อมกัน

ประเด็นที่สามคือ SG&A ที่เพิ่มขึ้น 27% ไปอยู่ที่ CHF 1,516.6 ล้าน คิดเป็นสัดส่วนต่อรายได้ยังสูงอยู่ที่ราวๆ 50% สะท้อนว่าบริษัทยังอยู่ในโหมดลงทุนหนักเรื่องการตลาด การขยายสาขา และโครงสร้างองค์กรครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

บริษัทกำไรและรายได้โตแล้วในระดับหนึ่ง แต่ยังอยู่ในช่วงลงทุนขยายธุรกิจเร็วมาก ตัวชี้วัดที่ใช้ติดตามได้มีดังนี้ครับ

Constant Currency Growth — เนื่องจาก CHF แข็งค่าขึ้น ตัวเลขโตสุทธิที่ 30% จึงบิดเบือนภาพการเติบโตจริง บริษัทระบุว่าถ้าตัดผลของ FX ออก รายได้รวมโต 35.6% และ APAC โตถึง 106.7% ตัวเลขนี้ควรดูคู่กันเสมอครับ

Adjusted EBITDA Margin — บริษัทเน้นตัวเลขนี้เป็นหลักในการวัดความสามารถในการทำกำไรจากการดำเนินงาน ปี 2025 อยู่ที่ 18.8% เพิ่มจาก 16.7% ในปีก่อน แปลว่าทุกๆ CHF 100 ที่ขายได้ มี CHF 18.8 เหลือก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อม และรายการปรับพิเศษ — แนวโน้มนี้ดีขึ้นต่อเนื่องจาก 15.5% ในปี 2023 ครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุทิศทางหลักสามเรื่องครับ

เรื่องแรกคือการขยาย Apparel และ Accessories ให้เป็นส่วนสำคัญของรายได้มากขึ้น ซึ่งตอนนี้ยังเล็กมากเมื่อเทียบกับรองเท้าที่คิดเป็น 93% ของรายได้ แต่โตเร็วกว่าสองเท่าครับ

เรื่องที่สองคือ LightSpray technology ที่บริษัทระบุว่าจะ "redefine the running experience and reimagine manufacturing" — ตัวเลขหรือกำหนดการเชิงพาณิชย์ยังไม่มีใน filing ฉบับนี้ครับ

เรื่องที่สามคือการเติบโตใน APAC โดยเฉพาะจีน ที่โตเร็วที่สุดในบรรดาทุกภูมิภาค และมีสาขาในจีน 38 แห่งแล้ว รวมถึงการเปิดตลาดเมืองใหม่ๆ ทั่วโลกผ่านร้าน Flagship ในเมืองสำคัญครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ปี 2025 รายได้รวม CHF 3,014 ล้าน โต 30% จากปีก่อน Gross Margin ขยับขึ้นเป็น 62.8% และ Adjusted EBITDA Margin ดีขึ้นเป็น 18.8% แต่ Net Income ลดลง 15.9% เหลือ CHF 203.7 ล้าน เพราะผลกระทบ FX หนักผิดปกติในปีนี้ครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงิน