Sight Sciences (SGHT) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

SGHT พัฒนาเทคโนโลยีแบบ interventional สำหรับหมอตาครับ คือเป็นการผ่าตัดหรือหัตถการเข้าไปแก้ที่ต้นเหตุของโรคตาโดยตรง ไม่ได้พึ่งยาหยอดตาเป็นหลัก บริษัทโฟกัสสองโรคหลักคือ ต้อหิน (glaucoma) และโรคตาแห้ง (dry eye disease) ครับ

ฝั่งต้อหินมีสองตัวที่ขายอยู่จริงคือ OMNI Surgical System ซึ่งเป็นอุปกรณ์ถือมือ ใช้ครั้งเดียวแล้วทิ้ง ใช้กับผู้ใหญ่ที่เป็น POAG (primary open-angle glaucoma) เพื่อลดความดันลูกตา (IOP) ส่วน SION Surgical Instrument เป็นเครื่องมือแบบไม่มีใบมีด ใช้ตัดเนื้อเยื่อ trabecular meshwork ซึ่งเป็นทางระบายของเหลวในลูกตาครับ

ฝั่งตาแห้งมี TearCare system ที่ออกแบบมาเพื่อละลายและเอาสิ่งอุดตันออกจากต่อมไขมันที่เปลือกตา (meibomian gland) ซึ่งการอุดตันเป็นสาเหตุหลักของ MGD ซึ่งนำไปสู่ evaporative dry eye ระบบนี้ประกอบด้วย SmartHub ตัวควบคุมที่ใช้ซ้ำได้ และ SmartLids แผ่นกันเปลือกตาที่ใช้แล้วทิ้ง ครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

ตอนนี้รายได้ทั้งหมดมาจากการขายสินค้าครับ บริษัทระบุว่าพึ่งพาการขาย OMNI, SION และ TearCare เป็นแหล่งรายได้หลักเพียงอย่างเดียว และคาดว่าในอีกอย่างน้อย 12 เดือนข้างหน้า รายได้เกือบทั้งหมดจะมาจากสามตัวนี้ โดย OMNI ยังคาดว่าจะเป็นสัดส่วนรายได้ส่วนใหญ่ครับ

อีกจุดที่ควรสังเกตคือ SmartLids เป็นของใช้แล้วทิ้ง และหนึ่งคู่ใช้สำหรับการรักษาหนึ่งครั้งให้ทั้งสองข้าง ดังนั้นการใช้งานจริงของ TearCare จะมีการซื้อซ้ำเกิดขึ้นตามจำนวนการรักษาครับ

ส่วนที่ filing ไม่ได้บอกคือ สัดส่วนรายได้แยกตาม segment และตัวเลขรายได้รวมในส่วนที่ให้มา ข้อมูลไม่พอครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งแรกคือหลักฐานทางคลินิก บริษัทบอกว่าผลการทดลองทางคลินิกของ OMNI ถูกตีพิมพ์ในวารสารวิชาการที่ผ่านการตรวจสอบโดยผู้เชี่ยวชาญแล้วครับ

จุดแข็งที่สองคือการเข้าถึงการเบิกจ่าย การผ่าตัด canaloplasty ตามด้วย trabeculotomy ที่ทำด้วย OMNI มีความคุ้มครองในทุกเขตของ Medicare MAC และมีประกันเอกชนหลายเจ้าครอบคลุมด้วยครับ

จุดแข็งที่สามคือวิธีการทำงาน OMNI บอกว่าเข้าถึงทางระบายน้ำในลูกตาได้ 360 องศาผ่านแผลกระจกตาใส และรักษาจุดที่เป็นปัญหาได้ทั้งสามจุด โดยไม่ทิ้งอุปกรณ์ฝังไว้ในตา ส่วน SION บริษัทระบุว่าได้รับการจัดอยู่ในประเภท Class I 510(k) exempt ของ FDA ครับ

บริษัทยังมองว่าตลาด standalone ซึ่งหมายถึงการผ่าตัดต้อหินโดยไม่ทำพร้อมต้อกระจก คิดเป็นมากกว่า 85% ของตลาด POAG ในสหรัฐฯ ที่มีศักยภาพ แต่นี่คือมุมมองของบริษัทเองนะครับ ต้องดูข้อมูลจริงประกอบ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ลูกค้าโดยตรงคือหมอผ่าตัดตาและ eyecare professionals (ECPs) ซึ่งรวมจักษุแพทย์และนักตรวจวัดสายตา (optometrist) ครับ สำหรับ SION บริษัทระบุว่ามีกลุ่มเป้าหมายแยกไปอีกสามกลุ่ม ได้แก่ หมอที่ทำต้อกระจกปริมาณมาก หมอที่ยังเพิ่งเริ่มใช้ MIGS เช่น surgical fellow ในสถาบันการศึกษา และหมอที่ต้องการทางเลือกที่ราคาถูกกว่า

ฝั่งผู้จ่ายเงินคือ Medicare MAC และประกันเอกชนหลายเจ้า ส่วนการขายในต่างประเทศ บริษัทมีทีมขายตรงในสหรัฐฯ สหราชอาณาจักร และเยอรมนี และขาย OMNI ผ่านดีลเลอร์ในยุโรปประเทศอื่นครับ

ผู้ผลิตภายนอกก็เป็นพาร์ทเนอร์สำคัญเช่นกัน แต่ filing นี้ไม่ได้ระบุชื่อ ข้อมูลไม่พอครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงแรกคือการพึ่งพาสินค้าน้อยตัว บริษัทบอกว่าตอนนี้ขึ้นอยู่กับ OMNI และ TearCare เป็นหลักมาก ถ้าสองตัวนี้มีปัญหา ผลกระทบจะใหญ่ครับ

ความเสี่ยงที่สองคือการเบิกจ่ายเงิน ปลายปี 2023 MAC ห้าจากเจ็ดแห่งเสนอว่าหัตถการ MIGS บางแบบเป็นการรักษาเชิงทดลอง ก่อนจะถอนออกและออกนโยบายใหม่ในปี 2024 ที่ยังให้คุ้มครอง OMNI และ SION แต่มีข้อจำกัดว่าถ้าทำ shunt หรือ stent พร้อมกับ MIGS ในตาเดียวกันจะไม่ได้รับความคุ้มครอง บริษัทบอกว่านโยบายนี้ทำให้จำนวนเคลม MIGS ลดลง และถ้าอีกสองแห่งที่เหลือออกนโยบายแบบเดียวกัน ก็อาจลดลงอีกครับ

ความเสี่ยงที่สามคือ TearCare ยังต้องการการเบิกจ่ายที่เพียงพอและเป็นธรรม บริษัทบอกว่าการเติบโตระยะยาวของ TearCare ขึ้นอยู่กับเรื่องนี้มาก และมีการระบุว่าอาจมีข้อจำกัดการคุ้มครองด้วย

ความเสี่ยงที่สี่คือประวัติการทำกำไร บริษัทขาดทุนทุกปีตั้งแต่ก่อตั้งในปี 2010 และยังคาดว่าจะขาดทุนต่อไปในอนาคตอันใกล้ครับ

ความเสี่ยงอื่นๆ ที่ควรรู้คือ หมอยังรู้จักและมีประสบการณ์กับสินค้าน้อย ยังไม่มีข้อมูลการทดลองแบบ randomized controlled trial สำหรับ OMNI มีคู่แข่งราคาถูกกว่า และบริษัทกำลังฟ้องร้องคดีทรัพย์สินทางปัญญากับ Alcon ครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

บริษัทยังขาดทุนอยู่ จึงใส่ตัวชี้วัดนี้ครับ ขาดทุนสุทธิปี 2025 อยู่ที่ 38.4 ล้านดอลลาร์ ลดจาก 51.5 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 และขาดทุนสะสมอยู่ที่ 384.7 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ครับ

ตัวเลขตลาดที่บริษัทระบุไว้ ได้แก่ ตลาดต้อหินในสหรัฐฯ ประมาณ 6.0 พันล้านดอลลาร์ แบ่งเป็นตลาดผ่าตัดพร้อมต้อกระจก 1.0 พันล้าน และตลาดผ่าตัดแยกต่างหาก 5.0 พันล้าน ส่วนตลาดตาแห้งในสหรัฐฯ อยู่ที่ 2.4 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ครับ บริษัทระบุว่าเป็นตัวเลขประมาณการของตัวเอง

ในสหรัฐฯ มีคนที่มีอาการตาแห้งประมาณ 39 ล้านคน แต่ได้รับการวินิจฉัยแล้วประมาณ 19 ล้านคน และมีผู้ป่วย POAG ประมาณ 4 ล้านคน ตัวเลขเหล่านี้เป็นการประมาณการที่บริษัทระบุไว้ครับ

ตัวชี้วัดเชิงธุรกิจอย่าง ARR, NRR หรือ backlog ไม่ปรากฏในส่วนที่ให้มา ข้อมูลไม่พอครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทวางกลยุทธ์ไว้สองทางหลักครับ ทางแรกคือทำให้ OMNI เป็นมาตรฐานการรักษาในตลาดผ่าตัดพร้อมต้อกระจก ซึ่งบริษัทมองว่ายังเจาะตลาดได้ไม่เต็มที่ และฝึกหมอให้ใช้ OMNI เพื่อขยายไปสู่ตลาด standalone ครับ

กลุ่มเป้าหมาย standalone ที่บริษัทระบุคือผู้ป่วยที่ผ่าตัดต้อกระจกมาแล้วอย่างน้อย 3 ปี และความดันลูกตายังคุมไม่ได้ดีแม้ใช้ยาสองตัวขึ้นไป บริษัทบอกว่าการผ่าตัดแบบนี้อาจช่วยชะลอหรือหลีกเลี่ยงการผ่าตัดที่เสี่ยงกว่าอย่าง trabeculectomy หรือ shunt ได้ครับ

ทางที่สองคือ TearCare บริษัทบอกว่าการขยายการเบิกจ่ายที่เหมาะสมจะเป็นตัวขับเคลื่อนรายได้ของกลุ่มตาแห้งในระยะยาว นอกจากนี้บริษัทยังบอกว่าจะพัฒนาสินค้าใหม่และปรับปรุงสินค้าเดิมต่อเนื่องครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ปี 2025 บริษัทขาดทุนสุทธิ 38.4 ล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 51.5 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 ครับ ส่วนอัตราการเติบโตของรายได้และ margin ไม่มีตัวเลขในส่วนที่ให้มา ข้อมูลไม่พอ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ