Treasure Global (TGL) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

TGL ทำแอปชื่อ ZCITY App ครับ ตัวแอปพัฒนาโดยบริษัทลูกในมาเลเซียชื่อ TADAA Technologies Sdn. Bhd. ซึ่งเป็นบริษัทลูกตัวเดียวที่บริษัทถืออยู่ ตามเอกสาร TGL ไม่มีการดำเนินงานหลักอื่นนอกจากถือหุ้นในบริษัทลูกนี้ครับ พูดง่ายๆ คือแอปนี้รวมสามอย่างไว้ด้วยกัน คือ ช่องทางจ่ายเงินออนไลน์ (e-payment gateway) โปรโมชัน และ rebate/cashback ให้ผู้ใช้ได้ทั้งตอนซื้อของออนไลน์และตอนซื้อที่ร้านจริง ซึ่งบริษัทเรียกว่าโมเดล O2O ครับ แอปเปิดตัวในมาเลเซียเมื่อมิถุนายน 2020 เป้าหมายที่บริษัทระบุคือทำให้ ZCITY App เป็นแพลตฟอร์มรางวัลและการจ่ายเงินอันดับต้นๆ ของมาเลเซียก่อน แล้วค่อยขยายไปแถบเอเชียตะวันออกเฉียงใต้และญี่ปุ่นในระยะยาวครับ ณ วันที่ 13 ตุลาคม 2026 บริษัทระบุว่ามีผู้ลงทะเบียน 2,715,386 คน และร้านค้าที่ลงทะเบียน 2,027 ร้านครับ ตัวเลขนี้คือจำนวนคนที่สมัครแล้ว ไม่ได้บอกว่าใช้งานอยู่จริงกี่คนครับ ซึ่งเรื่องนี้จะเล่าต่อในหัวข้อตัวชี้วัดครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

รายได้ก้อนใหญ่ตอนนี้มาจากหมวด product and loyalty program revenue ครับ ในช่วงเก้าเดือนที่สิ้นสุด 31 มีนาคม 2026 หมวดนี้มีรายได้ประมาณ 2.75 ล้านดอลลาร์ สหรัฐ คิดเป็นเกือบ 100% ของรายได้รวม สินค้าหลักคือ e-voucher กับผลิตภัณฑ์สุขภาพ ขายผ่านแพลตฟอร์ม ZCITY ครับ ส่วนรายได้จาก loyalty รับรู้ตอนมีการแลกแต้มรางวัลหรือแต้มหมดอายุครับ

ปัญหาคือกำไรส่วนต่างจากหมวดนี้แทบไม่เหลือ เพราะต้นทุนหลักคือการซื้อ e-voucher PIN code และสินค้าสุขภาพมาขายต่อ ในไตรมาส 3 ของปีงบ 2026 อัตรากำไรขั้นต้นรวมของบริษัทเหลือแค่ 0.4% ครับ ถ้าเราเป็นเจ้าของธุรกิจ นี่คือคำถามสำคัญว่าเมื่อยอดขายโต ทำไมกำไรถึงไม่โตตาม ใช่ไหมครับ

หมวด transaction revenue ที่เป็นค่าธรรมเนียมจากร้านค้า และส่วนแบ่งจากการแนะนำลูกค้าไปยัง Credilab Sdn. Bhd. ที่ให้บริการสินเชื่อ ตอนนี้เหลือไม่ถึง 0.5% ของรายได้ครับ หมวด member subscription (Zmember) ในช่วงเก้าเดือนนี้เป็นศูนย์ เทียบกับประมาณ 88,000 ดอลลาร์ในปีก่อน ส่วนหมวด customized software development ที่ทำให้ Reveillon Group ปีก่อนมีรายได้ราว 603,000 ดอลลาร์ ปีนี้ไม่มีรายได้เลยครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งที่เห็นชัดจากเอกสารคือ ฐานผู้ลงทะเบียนที่ใหญ่ราว 2.7 ล้านคน และการมีแอปที่เชื่อมระบบชำระเงินและร้านค้าไว้ในตัวเอง ทีมพัฒนาของ TADAA ยังมีความสามารถในการทำฟีเจอร์เสริมต่อยอดจากแอปเดิมได้ตามที่บริษัทระบุครับ ความสัมพันธ์กับผู้ให้บริการอย่าง iPay88 ที่เป็นช่องทางจ่ายเงินของแบรนด์จำนวนมากในแอป ก็เป็นสินทรัพย์เชิงธุรกิจเช่นกันครับ

แต่ต้องพูดตรงๆ ว่าเอกสารยังไม่ได้แสดงให้เห็นว่าจุดแข็งเหล่านี้ทำให้ผู้ใช้กลับมาซ้ำอย่างมั่นคง เพราะจำนวนผู้ใช้งานจริงลดลงต่อเนื่องครับ ส่วนส่วนแบ่งตลาดเทียบกับคู่แข่งในมาเลเซีย เอกสารนี้ข้อมูลไม่พอครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ฝั่งร้านค้า บริษัทมีร้านที่ลงทะเบียนแล้ว 2,027 ร้าน แต่จำนวนนี้ไม่เพิ่มตลอด 5 ไตรมาสล่าสุดที่รายงานไว้ครับ ฝั่งพาร์ทเนอร์ทางการเงินคือ Credilab Sdn. Bhd. ที่ให้บริการ credit services ภายในแอป สัญญาความร่วมมือถึง 19 กันยายน 2029 ครับ ส่วน iPay88 เป็นผู้ให้บริการ payment gateway ของแบรนด์หลายรายในแอป และเอกสารระบุว่าสัญญานี้ไม่มีข้อกำหนดการยกเลิกครับ

ด้านงานพัฒนาและเทคโนโลยี บริษัทร่วมงานกับ Octagram Investment Limited ทำ mini-game ในแอป กับ V Gallant ที่ทำ live streaming และ AI digital human ครับ ส่วน Reveillon Group เคยเป็นลูกค้าโปรเจกต์ซอฟต์แวร์ และต่อมาบริษัทขายหุ้นในบริษัทที่ถือ Bowlcrafted ให้ Reveillon เป็นหุ้นของ Reveillon มูลค่า 1.4 ล้านดอลลาร์ครับ นอกจากนี้ Nexe Cloud เป็นผู้ขาย AI server และคู่สัญญาพัฒนาซอฟต์แวร์ ใช่ไหมครับว่าความสัมพันธ์แบบนี้ทำให้บริษัทพึ่งพาพาร์ทเนอร์หลายรายพร้อมกัน

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

- ความเสี่ยงเรื่องความต่อเนื่องของกิจการ: ผู้บริหารระบุว่ามีข้อสงสัยอย่างมีนัยสำคัญต่อความสามารถในการดำเนินงานต่อเนื่อง ปีงบ 2026 บริษัทขาดทุนสุทธิประมาณ 11.1 ล้านดอลลาร์ มีขาดทุนสะสม 72.5 ล้านดอลลาร์ และเงินสดปลายงวดประมาณ 1.6 ล้านดอลลาร์ครับ บริษัทระบุว่าเงินที่มีอยู่น่าจะพอถึงช่วงกลางไตรมาสแรกของปี 2027 ครับ
- ความเสี่ยงเรื่องการเพิ่มทุน: การออกหุ้นเพิ่มจะทำให้ผู้ถือหุ้นเดิมถูกเจือจาง บริษัทมีโครงการขายหุ้นผ่านตลาด ATM วงเงิน 10.085 ล้านดอลลาร์ และสัญญากับ Alumni Capital ที่ซื้อหุ้นไปแล้ว 644,956 หุ้นครับ บริษัทนี้มีการรวมหุ้น reverse split สองครั้งในปี 2025 ด้วยครับ
- ความเสี่ยงด้านช่องทางเข้าถึงผู้ใช้: บริษัทพึ่ง Google และ app marketplace ในการดึงคนเข้าแอปอย่างมาก หาก Google เปลี่ยนอัลกอริทึมหรือให้ความสำคัญกับบริการของตัวเองมากขึ้น ยอดเข้าแอปอาจลดลงได้ครับ
- ความเสี่ยงจากสัญญาที่ไม่ยาว: สัญญากับผู้ขายสินค้าและบริการหลายรายบอกเลิกได้ด้วยการแจ้งล่วงหน้า 30 วัน ส่วนสัญญากับ iPay88 ไม่มีข้อกำหนดการยกเลิกครับ
- ความเสี่ยงด้านลูกหนี้: ในปีงบ 2026 บริษัทตั้งค่าเผื่อหนี้สูญเพิ่มประมาณ 3.3 ล้านดอลลาร์ จากลูกหนี้อื่นๆ ครับ
- ความเสี่ยงด้านการบริหาร: ซีอีโอ Carlson Thow ลาออกเมื่อ 31 มีนาคม 2026 และ Chong Chan "Sam" Teo รักษาการแทน ส่วนซีเอฟโอเปลี่ยนในธันวาคม 2025 ครับ นอกจากนี้บริษัทเคยได้รับแจ้งว่าไม่ผ่านเกณฑ์ราคาหุ้นขั้นต่ำของ Nasdaq ก่อนจะแก้ได้ในธันวาคม 2025 ครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

บริษัทยังขาดทุน จึงมีตัวชี้วัดที่ควรดูนอกจากงบปกติครับ ผู้ลงทะเบียนสะสมอยู่ที่ 2,709,613 คน ณ 31 มีนาคม 2026 แต่ผู้ใช้งาน (active users) ในไตรมาสล่าสุดเหลือ 2,926 คน จากราว 10,647 คนในไตรมาสแรกของปี 2025 ครับ คิดเป็นสัดส่วนผู้ใช้งานต่อผู้ลงทะเบียนแค่ประมาณ 0.1% ครับ อัตรา churn ของผู้ใช้งานในไตรมาสล่าสุดอยู่ที่ 22.1% และอัตรา retention อยู่ที่ 77.9% ครับ บริษัทอธิบายว่าการลดลงเกิดจากการซื้อ e-voucher จากผู้ขายน้อยลง และการลดงบการตลาดกับการให้รางวัลลูกค้าเพื่อเน้นประหยัดต้นทุนครับ ส่วนสมาชิก Zmember มี 27,620 คน ณ สิ้นงวดที่รายงานครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุว่ากำลังขยายไปสู่ AI และ live streaming ผ่านความร่วมมือกับ V Gallant และมีการซื้อ AI server จาก Nexe Cloud มูลค่า 750,000 ดอลลาร์ครับ ในเดือนสิงหาคม 2026 บริษัทลงนามสัญญาพัฒนาซอฟต์แวร์แพลตฟอร์ม Lifestyle Membership and Experience กับสามบริษัท รวมมูลค่า 3 ล้านดอลลาร์ โดยเอกสารไม่ได้ระบุชัดว่าใครเป็นฝ่ายจ่ายค่าบริการในแต่ละส่วน ข้อมูลส่วนนี้จึงต้องตรวจในเอกสารต้นฉบับครับ

อีกเรื่องที่ต้องติดตามคือการเข้าซื้อ Tazte Technology Sdn. Bhd. ที่ยังไม่เสร็จ บริษัทได้ให้เงินสนับสนุนไปแล้วประมาณ 1.52 ล้านดอลลาร์ครับ ส่วนการเข้าซื้อ 51% ของ Quarters Elite Advisory Sdn. Bhd. เป็นแค่จดหมายแสดงเจตจำนงที่ยังไม่ผูกพันครับ ฝั่งการขายสินทรัพย์ บริษัทขายหุ้นใน V Gallant และ Reveillon ราคารวมกว่า 6.6 ล้านดอลลาร์ โดยทยอยรับเป็น 36 งวดรายเดือนเริ่มกันยายน 2026 ครับ บริษัทระบุว่าต้องการโฟกัสไปที่ธุรกิจฟินเทคและดิจิทัลแอสเซตเป็นหลักครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ไตรมาส 3 ของปีงบ 2026 (สิ้นสุด 31 มีนาคม 2026) รายได้รวมอยู่ที่ประมาณ 1.5 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 125.2% จากปีก่อน แต่อัตรากำไรขั้นต้นเหลือแค่ 0.4% และขาดทุนสุทธิประมาณ 2.3 ล้านดอลลาร์ครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ