Forcendra Holding (VSME) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

พูดง่ายๆ คือ VSME เป็นบริษัทโฮลดิ้งที่ถือธุรกิจอยู่ครับ ตัวการดำเนินงานจริงอยู่ในบริษัทลูกที่ฮ่องกง (VS Media HK, VS Communication) ไต้หวัน (VS Media TW) และมาเก๊า (MLINK ซึ่งเข้าซื้อเมื่อ 30 ธ.ค. 2024) ครับ บริษัทเริ่มทำในปี 2013 โดยสร้างเครือข่าย Creators ซึ่งหมายถึง influencer, KOL, บล็อกเกอร์ และคนทำคอนเทนต์ที่สร้างฐานแฟนบน YouTube, Facebook, Instagram และ TikTok ครับ

บริษัทระบุว่ามี Creators ในเครือข่ายมากกว่า 1,500 คน ที่ป้อนคอนเทนต์ให้แฟนรวมประมาณ 100 ล้านคน และตั้งแต่ปี 2013 เคยร่วมงานกับแบรนด์มากกว่า 1,000 แบรนด์ครับ ธุรกิจมีสองโมเดลหลัก คือ Marketing Services (รับงานโฆษณาให้แบรนด์ผ่าน Creators และรับรายได้โฆษณาจากแพลตฟอร์มโซเชียล) กับ Social Commerce (ซื้อสินค้าจากแบรนด์มาขายต่อให้ Creators เพื่อให้ไปทำร้านออนไลน์ของตัวเอง และในบางกรณีช่วย Creators ขายตรงให้ fanbase/customers ของพวกเขาด้วยครับ)

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

หลักๆ มาจาก Marketing Services ครับ โดยแบรนด์จ่ายค่าบริการคงที่ต่อแคมเปญให้บริษัท ซึ่งรวมถึง affiliate marketing, product placement และ brand sponsorship จากนั้นบริษัทจ่ายค่าคอนเทนต์ให้ Creators ตามชิ้นที่ผลิตและเผยแพร่ครับ ส่วนรายได้โฆษณาจาก YouTube และ Facebook เข้ามาทุกเดือนตามยอดวิวที่เกิดจากคอนเทนต์ในเครือข่าย โดยบริษัทจ่ายส่วนแบ่งให้ Creators ตามยอดวิวเหมือนกันครับ

ปี 2025 รายได้ 7.52 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แยกเป็น Campaign-Based Marketing Services 5.92 ล้าน (78.7%), Optimization-Based Marketing Services 1.03 ล้าน (13.7%), Marketing Services from Social Media Platforms 0.57 ล้าน (7.6%) และ Social Commerce แทบเป็นศูนย์ที่ $318 ครับ บริษัทรับรู้รายได้แบบ gross คือรับรู้เต็มจำนวนที่แบรนด์หรือแพลตฟอร์มจ่ายมา ไม่หักส่วนที่จ่ายต่อให้ Creators ออกก่อน ทำให้ตัวเลขรายได้ดูใหญ่กว่ากำไรที่เหลือจริงมากครับ ส่วนโมเดล Social Commerce ของบริษัทรับรู้เป็นราคาสินค้าบวกส่วนต่างคงที่ แต่ในปี 2025 แทบไม่มีรายได้จากส่วนนี้เลยครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

ข้อได้เปรียบที่บริษัทชี้มาคือการเริ่มทำตั้งแต่ปี 2013 ซึ่งหมายถึงประสบการณ์ทำงานทั้งกับ Creators และกับแบรนด์มาพอสมควรครับ บริษัทบอกว่ามีข้อมูลจากการทำงานกับ Creators กว่า 1,500 คน ช่วยให้คัดคนที่กำลังขึ้นมาและทำความร่วมมือแบบเฉพาะรายได้ครับ

อีกจุดคือโครงสร้างลูกค้าที่บริษัทปรับเองครับ ตั้งแต่ปี 2021 บริษัทตัดลูกค้าที่รอเก็บเงินนานและกำไรต่อดีลต่ำออก แล้วเน้นลูกค้าแบรนด์โดยตรง ซึ่งบริษัทระบุว่ามี gross margin สูงกว่าลูกค้าผ่านเอเจนซี่ครับ ปี 2025 gross margin ขยับจาก 20.53% เป็น 23.71% ซึ่งสอดคล้องกับการปรับนี้ครับ อย่างไรก็ตาม ข้อจำกัดคือบริษัทยังไม่มีกำไร จุดแข็งเหล่านี้จึงยังไม่ได้แปลงเป็นกำไรสุทธิที่เห็นชัดครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ลูกค้าคือแบรนด์ที่จ้างทำแคมเปญ และ Creators ที่ผลิตคอนเทนต์ให้ครับ ส่วนพาร์ทเนอร์แพลตฟอร์มคือ YouTube และ Facebook ที่จ่ายรายได้โฆษณาให้ครับ ส่วนช่องทางขาย Social Commerce บริษัทระบุว่าวางแผนขยาย VS Stores บนมาร์เก็ตเพลซอย่าง Amazon, Shopee, Lazada, Taobao และ TikTok ครับ

เอกสารที่ให้มาไม่ได้ระบุชื่อแบรนด์รายใหญ่ที่ทำรายได้สูงสุด จึงทำให้ไม่ทราบสัดส่วนการพึ่งพาลูกค้ารายใหญ่แบบชัดเจนครับ บริษัทระบุเพียงว่าในปี 2025 ใช้กลยุทธ์โฟกัสการขยายการใช้จ่ายของลูกค้าหลักบางราย จึงน่าจะมีการพึ่งพาลูกค้ากลุ่มเล็กพอสมควรครับ ข้อมูลไม่พอสำหรับการประเมินเรื่องนี้ครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

เรื่องแรกที่ต้องดูคือความไม่แน่นอนเรื่อง going concern ครับ บริษัทระบุว่ามี accumulated deficit 37.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และยังมี substantial doubt ว่าจะดำเนินกิจการต่อได้หรือไม่ บริษัทวางแผนระดมทุนผ่าน private placement หรือ public offering หากสภาพคล่องไม่พอครับ

เรื่องที่สองคือพื้นที่ทำรายได้ครับ รายได้เกือบทั้งหมดมาจากฮ่องกงและไต้หวัน ปี 2025 รายได้ฮ่องกงลดลง 26.2% เพราะบรรยากาศตลาดอ่อนลงและแบรนด์หลักบางรายลดงบ ส่วนไต้หวันเพิ่มขึ้น 19.8% ครับ ความเสี่ยงคือถ้าเศรษฐกิจหรือการใช้จ่ายโฆษณาในพื้นที่สองแห่งนี้ชะลอ รายได้จะกระทบทันทีครับ

เรื่องที่สามคือ Creators ไม่ได้ผูกมัดแบบเอกสิทธิ์ครับ บริษัทระบุว่าความสัมพันธ์กับ Creators ไม่ใช่แบบ exclusive จึงต้องหาคนใหม่ตลอดเวลาครับ ทั้งยังขึ้นกับแพลตฟอร์มอย่าง YouTube และ Facebook ที่ถ้านโยบายหรือการจ่ายเงินเปลี่ยน ก็กระทบรายได้โฆษณาโดยตรงครับ

เรื่องที่สี่คือการแข่งขันและแนวโน้มผู้บริโภคครับ บริษัทยอมรับว่าการแข่งขันในวงการโฆษณารุนแรง อาจกดราคาและกำไรต่อดีล ในปี 2025 รายได้จาก Optimization-Based Marketing Services ลดลง 58.0% ซึ่งสะท้อนแรงกดดันนี้ชัดที่สุดครับ

เรื่องที่ห้าคือการเพิ่มทุนและการเจือจาง ปี 2025 บริษัทระดมทุนได้ 9.18 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่าน best effort offering และมีการแตกหุ้นย้อนกลับ (reverse split) สองครั้งในปี 2024 และ 2026 ครับ การเพิ่มทุนแต่ละครั้งทำให้ผู้ถือหุ้นเดิมถือสัดส่วนน้อยลงครับ

เรื่องที่หกคือการให้เงินกู้และการลงทุนกับบริษัทที่เกี่ยวข้องครับ ปี 2025 บริษัทให้ S T Meng กู้ $1.23 ล้าน และออก convertible note $3.8 ล้านให้บริษัทที่เกี่ยวข้อง ส่วนสัดส่วนถือหุ้นใน S T Meng ถูกเจือจางจาก 21% เป็น 19% ก่อนจะเพิ่มเป็น 41.52% หลังการแปลงหนี้ในเดือนเมษายน 2026 ตามที่บริษัทระบุครับ ในปีเดียวกันบริษัทยังบันทึก impairment รวมกว่า 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก goodwill และ intangible assets ครับ ซึ่งแปลว่าการซื้อกิจการบางส่วนยังไม่ได้ผลตามที่คาดครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

ตอนนี้บริษัทยังขาดทุนอยู่ครับ จึงต้องดูตัวชี้วัดการเติบโตควบคู่กับเรื่องเงินสดด้วยครับ เอกสารที่ให้มาไม่มี ARR, NRR หรือ backlog/RPO ครับ ตัวเลขที่บริษัทเน้นคือจำนวน Creators ราว 1,500 คน ฐานแฟนราว 100 ล้านคน และแบรนด์ที่เคยร่วมงานมากกว่า 1,000 แบรนด์ครับ

บริษัทยังระบุว่าต้องการ "ปฏิวัติ" อุตสาหกรรมสื่อมูลค่าราว 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นวิสัยทัศน์ของบริษัทเองครับ ตัวเลขนี้เป็นการอ้างตามที่บริษัทระบุ ไม่ใช่ตัวเลขที่ยืนยันจากแหล่งภายนอกครับ ส่วนการเติบโตจริงในปี 2025 ยังไม่ดีนักครับ รายได้รวมลดลง แม้ส่วน Campaign-Based โตขึ้น

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุว่าจะโฟกัสโครงการที่สร้าง positive profit margin อย่างยั่งยืนครับ และจะพึ่งการขยาย Social Commerce เป็นหลัก โดยเพิ่มจำนวนสินค้าและบริการให้ Creators สร้างร้านออนไลน์ และขยาย VS Stores บนมาร์เก็ตเพลซหลายแห่งครับ บริษัทระบุด้วยว่าต้องกระจายโมเดลธุรกิจให้มากขึ้น และขยายพื้นที่ไปยังเอเชียและอเมริกาเหนือครับ

แต่ต้องย้ำว่านี่คือแผนที่บริษัทระบุเองครับ ยังไม่มีผลลัพธ์ที่วัดได้ในเอกสารชุดนี้ และ Social Commerce เองในปี 2024 มี gross loss ราว 319% ของรายได้ส่วนนั้นครับ การขยายตัวจึงต้องดูว่าทำกำไรได้จริงหรือไม่ครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ปี 2025 รายได้รวมลดลง 8.8% เหลือ 7.52 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ gross margin ขยับขึ้นเป็น 23.71% แต่ยังขาดทุนสุทธิ 8.61 ล้านดอลลาร์สหรัฐครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ