Cactus (WHD) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

WHD คือ Cactus, Inc. ครับ บริษัทขายและให้เช่าอุปกรณ์สำหรับงานขุดเจาะและผลิตน้ำมันและก๊าซเป็นหลัก ไม่ได้ลงทุนขุดเจาะเองครับ ลูกค้าคือบริษัทผู้ผลิตน้ำมันและก๊าซ (E&P) ที่ทำงานบนบก (onshore) และไปถึงระดับ midstream ในกลุ่มท่อส่งด้วยครับ

ตอนนี้มี 2 segment หลักครับ
- Pressure Control (แบรนด์ Cactus Wellhead): ออกแบบ ผลิต ขาย และให้เช่าอุปกรณ์ wellhead และ pressure control ใช้หลักๆ กับหลุม unconventional onshore ครับ สินค้าหลักคือ wellhead systems และ production trees ปี 2025 รายได้ $717.2 ล้าน คิดเป็นราว 66% ของรายได้รวม $1,079.1 ล้านครับ
- Spoolable Technologies (แบรนด์ FlexSteel): ผลิตและขาย spoolable pipe และ end fittings ลูกค้าใช้เป็นท่อ production, gathering และ takeaway pipelines เพื่อส่งน้ำมัน ก๊าซ หรือของเหลวอื่น ปี 2025 รายได้ $368.2 ล้าน ราว 34% ของรายได้รวมครับ บริษัทเข้าซื้อ FlexSteel เมื่อวันที่ 28 ก.พ. 2023 ครับ

ถ้าดูแบบเจ้าของธุรกิจ สองส่วนนี้ไปด้วยกันได้ครับ เพราะฝั่ง Pressure Control ดูแลหัวบ่อกับ production tree ส่วน Spoolable ดูแลท่อที่ต่อออกไปจากหลุมครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

รายได้แบ่งเป็น 3 ก้อนครับ คือ products (ขายสินค้า), rentals (ค่าเช่าอุปกรณ์) และ field service and other (ค่าติดตั้งและบริการภาคสนาม) ในครึ่งปีแรก 2026 สัดส่วนอยู่ที่ products 77%, rentals 4%, field service 19% ส่วนครึ่งปีแรก 2025 อยู่ที่ 75%, 9%, 16% ครับ จะเห็นว่าสัดส่วนการเช่าลดลงชัดเจนครับ

กลไกการหาเงินตรงไปตรงมาครับ หลุมใหม่ทุกหลุมต้องใช้ wellhead หนึ่งชุด และหลังผ่านขั้นตอน completion ก็ต้องใช้ production tree ทำให้ยอดขายขึ้นกับจำนวนหลุมที่เริ่มเจาะ ส่วนการเช่า frac trees ขึ้นกับจำนวนหลุมที่กำลัง completion ครับ งานบริการภาคสนามมักมาพร้อมกับการขายหรือเช่าเสมอ จึงโตตามสองก้อนแรกครับ

ตัวเลขกำไรก็น่าสนใจครับ ปี 2025 operating income รวมอยู่ที่ $250.5 ล้าน คิดเป็นราว 23% ของรายได้ โดย Pressure Control อยู่ราว 26% และ Spoolable ราว 27% (คำนวณจากตัวเลขในงบ) กำไรสุทธิที่เป็นของ Cactus Inc. ปี 2025 อยู่ที่ $166.0 ล้านครับ ส่วนหนึ่งเป็นของผู้ถือ CC Units ซึ่งปี 2025 อยู่ที่ $35.6 ล้านครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

- ทีมผู้ก่อตั้งตั้งบริษัทในปี 2011 โดยเคยบริหารผู้ให้บริการ wellhead รายใหญ่สองรายมาก่อนครับ บริษัทระบุว่าตอนนี้เป็นผู้ให้บริการ wellhead ชั้นนำของตลาด onshore สหรัฐฯ ครับ
- มีฐานการผลิตและบริการหลายแห่งครับ โรงงานอยู่ที่ Bossier City (Louisiana), Suzhou (China), Hai Duong (Vietnam), ซาอุดีอาระเบีย และ Abu Dhabi ส่วน Spoolable มีโรงงานที่ Baytown (Texas) ครับ
- ขายได้ครบวงจรครับ ตั้งแต่ขายสินค้า เช่าอุปกรณ์ ไปจนถึงบริการติดตั้ง และ FlexSteel ช่วยต่อยอดให้ลูกค้าครอบคลุมตั้งแต่ production tree ไปจนถึงท่อส่งครับ
- ฐานะการเงินแข็งแรงครับ ณ 30 มิ.ย. 2026 มีเงินสดและเทียบเท่า $365.8 ล้าน (รวม $92.5 ล้านที่ถูกจองไว้สำหรับการปรับโครงสร้างหลังซื้อ Cactus International) ยังไม่มียอดกู้ใน ABL และยังมีวงเงินใช้ได้ $223.7 ล้านครับ
- หลังการซื้อ Cactus International บริษัทระบุว่าจะกระจายฐานลูกค้าและขยายขอบเขตทางภูมิศาสตร์ครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ชื่อลูกค้ารายใหญ่รายตัวในเอกสารชุดนี้ข้อมูลไม่พอครับ เอกสารระบุเพียงว่าลูกค้าคือผู้ผลิตน้ำมันและก๊าซ ทั้งในสหรัฐฯ และตลาดต่างประเทศอย่างซาอุดีอาระเบีย UAE และแอฟริกา ซึ่งรวมถึงกลุ่มที่ทำธุรกิจ midstream ด้วยครับ

พาร์ทเนอร์ที่เอกสารระบุชัดคือ Baker Hughes ครับ เป็นคู่ธุรกรรมในการซื้อ Cactus International มูลค่าจ่ายเงินสด $371.0 ล้าน (หักเงินสดที่ได้มา $70.0 ล้าน) และบริษัทยังค้ำประกัน (indemnify) ความรับผิดที่อาจเกิดขึ้นให้ Baker Hughes ไว้ $14.1 ล้านครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

- ความต้องการขึ้นกับจำนวนแท่นขุดเจาะ: จำนวนแท่นขุดบนบกของสหรัฐฯ เฉลี่ยปี 2025 อยู่ที่ 545 แท่น ลดจาก 580 ในปี 2024 และ 667 ในปี 2023 ครับ บริษัทระบุว่าแนวโน้มการขุดเจาะที่อ่อนตัวอาจลดความต้องการสินค้าในประเทศในปี 2026 ครับ
- ราคาน้ำมันผันผวนสูง: ราคา WTI เฉลี่ยปี 2025 อยู่ที่ $65.39/บาร์เรล ลดจาก $76.63 ในปี 2024 แต่ไตรมาส 2 ปี 2026 พุ่งไปที่ $95.65 หลังความขัดแย้งในอิหร่าน ครับ
- ภาษีนำเข้าและต้นทุนเหล็ก: บริษัทระบุว่าต้องจ่ายภาษีนำเข้าจากเวียดนามและจีนในระดับสูง และต้นทุนเหล็กที่โรงงาน Bossier City และ Baytown สูงขึ้นจาก Section 232 ที่ 50% ครับ ส่วน Section 122 คาดว่าจะหมดอายุในเดือน ก.ค. 2026 และจะถูกแทนด้วยภาษีที่มีผลต้นทุนใกล้เคียงกัน ตามที่บริษัทระบุครับ ที่ได้คืนภาษีมาแล้วเป็นส่วนเล็กๆ และไม่มีการันตีว่าจะได้คืนในอนาคตครับ
- ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง: บริษัทระบุว่าการดำเนินงานในภูมิภาคนี้ได้รับผลกระทบแล้ว และอาจลดรายได้และกำไรถ้าสงครามยืดเยื้อครับ โดยเฉพาะการผ่านช่องแคบ Hormuz ที่ยังไม่แน่นอน
- ค่าใช้จ่ายทางกฎหมาย: ปี 2025 กำไรของ Pressure Control ลดลงบางส่วนเพราะค่าใช้จ่ายและการตั้งสำรองสำหรับคดีความที่เพิ่มขึ้นครับ
- การรวมธุรกิจใหม่: การซื้อ Cactus International ทำให้เกิดผลของ purchase accounting กระทบอัตรากำไรขั้นต้นของ Pressure Control ในปี 2026 ครับ
- ฤดูกาล: ไตรมาส 4 มักมีความต้องการลดลงและอัตรากำไรบริการภาคสนามต่ำลง เพราะวันหยุดและลูกค้าบริหารเงินสดช่วงปีปิดครับ
- โครงสร้างหุ้น: มีภาระ TRA (tax receivable agreement) ที่ต้องจ่ายเป็นระยะ และมีส่วนของ non-controlling interest จาก CC Units ครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

- บริษัทระบุว่าการซื้อ Cactus International เสร็จสิ้นเมื่อวันที่ 1 ม.ค. 2026 จะทำให้ขยายฐานทางภูมิศาสตร์และความหลากหลายของลูกค้าครับ ปัจจุบันบริษัทเรียกตัวเองว่าผู้ให้บริการ wellhead ระดับโลกครับ
- บริษัทปรับเพิ่มประมาณการ net capex ปี 2026 เป็น $55–65 ล้าน จากเดิม $40–50 ล้าน โดยส่วนใหญ่ใช้ลงทุนเพิ่มกำลังผลิตที่โรงงาน Baytown เพื่อรองรับความต้องการทั่วโลกที่เพิ่มขึ้นตามที่บริษัทระบุครับ และกำลังประเมิน capex สำหรับ Spoolable ในซีกโลกตะวันออกครับ
- ฝั่ง Pressure Control ใช้ capex ไปกับการปรับปรุง service center ในสหรัฐฯ, การลงทุนใน rental fleet และการขยายงานต่างประเทศครับ
- ยังมีโปรแกรมซื้อหุ้นคืนที่เหลือวงเงิน $146.3 ล้าน ซึ่งบริษัทระบุว่าไม่มีภาระต้องซื้อจริงครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ไตรมาส 2 ปี 2026 รายได้ $449.5 ล้าน เพิ่ม 15.8% จากไตรมาสก่อน กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ $83.6 ล้าน ส่วนครึ่งปีแรก 2026 รายได้รวม $837.9 ล้าน เพิ่ม 51.3% จากปีก่อนครับ โดยส่วนใหญ่มาจาก Cactus International ครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ