COHR vs LITE: ศึกชิ้นส่วน optical สำหรับ AI datacenter คลื่น 800G/1.6T
เมื่อ AI datacenter ต้องการ transceiver และ laser ที่เร็วขึ้นเรื่อยๆ COHR กับ LITE ต่างมีไพ่คนละใบในมือ — ใครแน่นกว่าในมิติไหน ลองไล่ตัวเลขไปพร้อมกัน
เมื่อ AI datacenter ต้องการ transceiver และ laser ที่เร็วขึ้นเรื่อยๆ COHR กับ LITE ต่างมีไพ่คนละใบในมือ — ใครแน่นกว่าในมิติไหน ลองไล่ตัวเลขไปพร้อมกัน
AI datacenter ยุคใหม่ต้องการ transceiver และ laser ความเร็วสูงขึ้นเรื่อยๆ จาก 800G ไปสู่ 1.6T รวมถึงเทคโนโลยี CPO (co-packaged optics) ที่กำลังเป็นกระแส ทั้ง Coherent (COHR) และ Lumentum (LITE) ต่างอยู่ในสมรภูมินี้ วงถก GEM สรุป thesis ว่าทั้งสองบริษัทได้อานิสงส์จากคลื่นเดียวกัน แต่จุดแข็งอยู่คนละมิติ: COHR ชนะด้าน scale, backlog visibility และงบดุล ส่วน LITE ชนะด้าน unit economics (กำไรต่อหน่วยรายได้) และ momentum ราคาหุ้น ไม่มีฝั่งใดชนะทุกด้านตามหลักฐานที่มีอยู่
ด้าน 'คูเมือง/ตำแหน่งแข่งขัน' COHR ปลูกผลึก Indium Phosphide (InP) เองที่ Sherman, Texas ครบวงจรตั้งแต่ต้นน้ำถึงปลายน้ำ พร้อมดีลกับ NVIDIA ที่ประกาศไปเมื่อมีนาคม 2026 มูลค่าการลงทุนรวม 2 พันล้านดอลลาร์และ supply agreement ยาวถึงปลายทศวรรษ (Q3 2026) ส่วน LITE ก็มี vertical integration ผ่าน InP Fab แห่งที่ 5 ที่ Greensboro และ Wafer Fab ในญี่ปุ่น เป็นผู้นำด้าน 1.6T transceiver แต่วงถกตั้งข้อสังเกตว่าภาวะ 'ขายหมด' ของ LITE มีส่วนมาจาก supply constraints ที่บริษัทยอมรับเอง ทำให้มิติ moat เชิงโครงสร้างของ LITE ดูอ่อนกว่า COHR เล็กน้อย แม้ฝั่ง LITE จะแย้งว่าการขายหมดสะท้อน demand/pricing power ต่างหาก ด้าน unit economics ตัวเลขไตรมาสล่าสุดชัดเจนว่า LITE นำ: gross margin (GM) ของ LITE อยู่ที่ 44.2% และ operating margin (OM) 21.6% (ไตรมาส period_end 2026-03-28) เทียบกับ COHR ที่ GM 37.7% และ OM 10.2% (ไตรมาส period_end 2026-03-31) แม้ COHR จะมี GM ขยายตัวต่อเนื่อง sequential 7 ใน 8 ไตรมาส รวม ~530bps สะสม แต่ระดับสัมบูรณ์ยังตามหลัง LITE อยู่ ด้าน runway การเติบโต ทั้งสองฝั่งมีเรื่องเล่าที่หนักแน่นคนละแบบ: COHR อ้าง TAM ของ CPO มากกว่า 15,000 ล้านดอลลาร์ (self-reported) พร้อม backlog ขยายถึงปี 2028 ส่วน LITE โตเร็วกว่าในเชิง YoY โดยรายได้แตะสถิติ 808.4 ล้านดอลลาร์ โต 90% YoY (ไตรมาส period_end 2026-03-28) พร้อม purchase order ระยะยาวจาก OCS ด้านงบดุล COHR มีส่วนผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นสม่ำเสมอทุกไตรมาสจาก 5.21 พันล้านดอลลาร์เป็น 10.68 พันล้านดอลลาร์ (period_end 2026-03-31) แต่แลกมาด้วย free cash flow (FCF) ที่ติดลบหนักขึ้นเรื่อยๆ จาก -58.0 ล้าน เป็น -95.7 ล้าน และ -383.5 ล้านดอลลาร์ ส่วน LITE มี FCF พลิกเป็นบวก 79.1 ล้านดอลลาร์ (period_end 2026-03-28) แต่ส่วนผู้ถือหุ้นผันผวนหนักกว่ามาก จาก 879.5 ล้าน ไป 1.13 พันล้าน ลงมา 780.8 ล้าน แล้วขึ้นไป 2.97 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกัน
ฝั่ง COHR: จุดแข็งคือการผลิตครบวงจรไม่พึ่งซัพพลายเออร์ภายนอกสำหรับ InP, ดีล NVIDIA ขนาดใหญ่พร้อม supply agreement ยาว, GM ขยายตัวต่อเนื่อง, backlog ยืนยันการเติบโตถึงปี 2028 และงบดุลที่แข็งแรงขึ้นสม่ำเสมอ ส่วนความเสี่ยงคือ FCF ติดลบหนักและแย่ลงต่อเนื่องจากการลงทุนขยายกำลังผลิต, GM สัมบูรณ์ยังต่ำกว่า LITE, momentum ราคา 12 เดือนต่ำกว่า LITE อย่างมีนัยสำคัญ (288.5% เทียบ 728.1% ณ 2026-06-18) และรายละเอียดสัญญา LTA ใหม่ยังไม่เปิดเผยครบถ้วน ฝั่ง LITE: จุดแข็งคือเป็นผู้นำแนวหน้า 1.6T transceiver พร้อม vertical integration, GM และ OM ไต่ระดับขึ้นเร็วในรอบ 4 ไตรมาส, รายได้โต 90% YoY แตะสถิติสูงสุด และมี multi-year multi-billion purchase agreement จาก OCS พร้อมพลิกกำไรสุทธิและ FCF เป็นบวก ส่วนความเสี่ยงคือ supply constraints บน critical components ทำให้ยอดส่งต่ำกว่าความต้องการลูกค้ามากกว่า 30% (Q1 2026 transcript), ส่วนผู้ถือหุ้นผันผวนรุนแรงกว่า COHR มาก และบริษัทมีขนาดเล็กกว่ามาก (รายได้ 808.4 ล้าน เทียบ COHR 1.81 พันล้านดอลลาร์ มากกว่า 2 เท่า) โดยไม่มีตัวเลข backlog ที่ชัดเจนเทียบเท่า COHR
มีตัวเลขหลักที่วงถกระบุว่าเป็นจุดชี้วัดว่า thesis จะยืนหรือพัง: (1) COHR non-GAAP gross margin sequential expansion สะสม ~530bps ในไตรมาส Q3 2026 คาด Q4 รวม ~570bps — หากหยุดขยายหรือกลับตัวลดลง จะเป็นสัญญาณเตือน (2) LITE operating margin 21.6% (period_end 2026-03-28) — หากลดลงต่ำกว่า OM ของ COHR ในไตรมาสถัดไป จะกระทบความได้เปรียบด้าน unit economics (3) COHR FCF -383.5 ล้านดอลลาร์ (period_end 2026-03-31) — หากยังติดลบขยายตัวต่อเนื่องเกิน 2 ไตรมาสโดยไม่มีสัญญาณพลิกกลับ จะเป็นความเสี่ยงต่องบดุล (4) LITE ส่วนผู้ถือหุ้น 2.97 พันล้านดอลลาร์ (period_end 2026-03-28) — หากผันผวนลดลงรุนแรงอีกครั้งเหมือนที่เคยเกิดใน Q1 2026 (780.8 ล้าน) จะเป็นสัญญาณไม่มั่นคง (5) COHR CPO addressable market ที่อ้างมากกว่า 15,000 ล้านดอลลาร์ (self-reported, Q3 2026) — หากถูกปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ หรือ Scale-Out CPO ไม่ ramp ตามกำหนด จะกระทบความน่าเชื่อถือของ runway story
ฝั่ง COHR: Scale-Out CPO คาด ramp ในครึ่งหลังปีปฏิทิน 2026, Scale-Up CPO ในครึ่งหลังปีปฏิทิน 2027 และโรงงาน Zurich (site 3) เริ่ม production InP 6 นิ้วต้นปีปฏิทิน 2027 ฝั่ง LITE: Ultra-High Power Laser Chip สำหรับ CPO คาดสร้างรายได้มีนัยสำคัญในไตรมาส December (Q4 ปฏิทิน 2026), การส่งมอบตาม purchase order มูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์ในครึ่งแรกปีปฏิทิน 2027 และ EML units คาดเติบโต 50%+ ในไตรมาส December 2026 เทียบช่วงเดียวกันปีก่อน
วงถกระบุจุดที่หากเกิดขึ้นจริงจะเปลี่ยนภาพ thesis: หาก COHR ไม่สามารถแปลง backlog ที่ขยายถึงปี 2028 เป็นรายได้จัดส่งจริงตามกำหนด (ซึ่งฝ่ายบริหารเองยอมรับว่าเป็นความท้าทายด้านกำลังผลิต) จะทำลาย thesis เรื่อง runway visibility ของ COHR หาก LITE ไม่สามารถแก้ supply constraints บน critical components ได้ในกรอบเวลาที่ประกาศ การเติบโตของรายได้จะถูกจำกัดต่อเนื่อง หาก COHR FCF ยังคงติดลบขยายตัวโดยไม่มีสัญญาณพลิกกลับ จะบั่นทอนจุดขายเรื่องงบดุลแข็งแกร่ง หากการ ramp 1.6T ช้ากว่าที่ทั้งสองบริษัทคาดไว้ จะกระทบ runway ของทั้งคู่พร้อมกัน และหาก TAM ของ CPO ที่ COHR อ้างไว้ 15,000 ล้านดอลลาร์ถูกพิสูจน์ว่าสูงเกินจริงเมื่อเทียบกับรายได้จริงที่เกิดขึ้น จะทำลายความน่าเชื่อถือของ catalyst timing ฝั่ง COHR
วงถกสรุปว่าทั้งสองบริษัทได้อานิสงส์จากการ ramp 800G/1.6T และ CPO ของ AI datacenter เหมือนกัน แต่มีจุดแข็งคนละมิติที่ยืนยันได้จากหลักฐาน: COHR แข็งด้าน moat เชิงโครงสร้าง (ผลิตครบวงจร), scale ของดีล NVIDIA, backlog visibility ถึงปี 2028 และงบดุลที่ขยายตัวสม่ำเสมอ ขณะที่ LITE แข็งด้าน unit economics (OM 21.6% เทียบ COHR 10.2%) และ momentum ราคา แต่ COHR มี FCF ติดลบหนักจากการลงทุนขยายกำลังผลิต ส่วน LITE มีความผันผวนของงบดุลสูงกว่าและถูกจำกัดโดย supply constraints ที่บริษัทยอมรับเอง ไม่มีฝั่งใดชนะทุกมิติอย่างเบ็ดเสร็จตามหลักฐานที่มี วงถกให้ระดับความมั่นใจต่อความสมบูรณ์ของ thesis นี้ที่ 55% ซึ่งสะท้อนความมั่นใจต่อความสอดคล้องของข้อมูลเท่านั้น ไม่ใช่โอกาสที่ราคาหุ้นจะขึ้นหรือลง และไม่ใช่คำแนะนำการลงทุนใดๆ นอกจากนี้บันเดิลข้อมูลนี้ยังขาด news summaries ย้อนหลัง 90 วันของทั้งสองบริษัท ทำให้ประเมินความเสี่ยงเชิงเหตุการณ์ล่าสุด (regulatory, customer concentration, competitive dynamics) ได้ไม่เต็มที่ รวมถึงรายละเอียดสัญญา LTA ใหม่ของ COHR และรายละเอียด debt/credit rating ของทั้งสองบริษัทยังไม่พอสรุป ** บทความนี้จัดทำเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและปรึกษาผู้เชี่ยวชาญก่อนตัดสินใจลงทุน **
สมัครฟรี — สรุปงบ ข่าวเช้า และเครื่องมือติดตามพอร์ตหุ้น US เป็นภาษาไทย
เริ่มใช้ฟรี →