Algoma Steel Group (ASTL) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

Algoma Steel (ASTL) ผลิตเหล็กแผ่นแบบครบวงจร (integrated steel producer) ที่เมือง Sault Ste. Marie รัฐ Ontario ประเทศแคนาดา พูดง่ายๆ คือรับวัตถุดิบเข้า ถลุงเหล็ก แล้วส่งสินค้าออกจากโรงงานเดียวกันเลย ไม่ได้แค่ซื้อเหล็กมาแปรรูป

ผลิตภัณฑ์หลักแบ่งเป็นสองกลุ่มใหญ่ครับ กลุ่มแรกคือ "เหล็กแผ่นม้วน" (sheet steel) ทั้ง hot rolled, cold rolled, และ pickled & oiled คิดเป็นประมาณ 88% ของปริมาณส่งออกทั้งหมดในปีงบการเงินสิ้นสุด มีนาคม 2022 อีกกลุ่มคือ "เหล็กแผ่นหนา" (plate steel) อีกราว 12% ซึ่งใช้ทำรางรถไฟ สะพาน เรือ อุปกรณ์ทางการทหาร และท่อขนาดใหญ่ กำลังผลิตรวมอยู่ที่ประมาณ 2.8 ล้านตันต่อปีครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

รายได้หลักมาจากขายเหล็กตรงๆ เลย โดยปีงบ FY2022 (สิ้นสุดมีนาคม 2022) รวมรายได้ทั้งปีอยู่ที่ประมาณ C$3,806 ล้าน (รวม 4 ไตรมาส คือ C$789 + C$1,010 + C$1,065 + C$942 ล้าน) รายได้ส่วนใหญ่เกือบทั้งหมดมาจาก "steel products" ส่วนที่เหลือเป็น non-steel products และค่าขนส่ง (freight)

ลูกค้า 60% อยู่ในสหรัฐฯ อีก 37% ในแคนาดา และ 3% ในเม็กซิโก ตลาดที่ใหญ่ที่สุดคืออุตสาหกรรมยานยนต์ คิดเป็น 38% ของปริมาณส่งออก FY2022 ตามด้วยกลุ่มการผลิตและก่อสร้าง 32% กลุ่มกระจายสินค้า (service centers) 23% และท่อ (tubular) 7% ครับ

กลไกหาเงินจริงๆ คือ ราคาขายต่อตัน (NSR per ton) คูณปริมาณที่ส่งออก ซึ่งทำให้รายได้และกำไรแกว่งตามราคาเหล็กในตลาดโลกค่อนข้างมาก ดูจากตัวเลขรายไตรมาสได้ชัดเจนครับ — NSR ต่อตันขยับจาก C$701 ใน Q3 FY2021 พุ่งขึ้นเป็น C$1,827 ใน Q3 FY2022 แล้วก็ลงมาที่ C$1,608 ใน Q4 FY2022

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งแรกที่ชัดเจนที่สุดคือ Direct Strip Production Complex (DSPC) ครับ — Algoma เป็น "ผู้ผลิตเหล็กแบบ integrated รายเดียวในอเมริกาเหนือ" ที่ใช้กระบวนการนี้ซึ่งรวมการหล่อเหล็กต่อเนื่องและการรีดร้อนเข้าด้วยกันในขั้นตอนเดียว กำลังผลิตของ DSPC อยู่ที่ 2.3 ล้านตันต่อปี และบริษัทระบุว่านี่ให้ต้นทุนต่อตันที่ต่ำกว่ากระบวนการ hot rolling แบบดั้งเดิม

จุดแข็งที่สองคือที่ตั้ง — โรงงานอยู่ริมทะเลสาบใหญ่ (Great Lakes) และบริษัทเป็นเจ้าของท่าเรือในพื้นที่เอง ทำให้ขนส่งวัตถุดิบขาเข้าและสินค้าขาออกทางน้ำได้ในราคาที่ต่ำกว่าการขนส่งทางบก

จุดแข็งที่สามคือโรงผลิตไฟฟ้า Co-Generation ขนาด 70MW ในพื้นที่ ซึ่งใช้ก๊าซเสียจากเตา blast furnace และ coke oven มาผลิตกระแสไฟฟ้าและไอน้ำ ช่วยให้บริษัทพึ่งพาไฟจากกริดของ Ontario ลดลงเหลือประมาณ 50% ของความต้องการทั้งหมด

นอกจากนี้ Algoma ยังเป็นผู้ผลิต plate steel แบบ discrete รายเดียวของแคนาดา กำลังผลิต plate ปัจจุบันอยู่ที่ 350,000–400,000 ตันต่อปีครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

Filing ไม่ได้ระบุชื่อลูกค้ารายบุคคลไว้ครับ แต่บอกว่ากลุ่มลูกค้าหลักของ sheet steel คือ service centers (กลุ่มกระจายสินค้า) และอุตสาหกรรมยานยนต์ การผลิต ก่อสร้าง และท่อ ส่วน plate steel ขายให้กับกลุ่มโรงงานผลิต (fabrication industry) เช่น ผู้ผลิตตู้รถไฟ สะพาน เรือ อุปกรณ์ทางการทหาร

ด้านพาร์ทเนอร์ที่สำคัญคือรัฐบาลแคนาดาและออนแทรีโอ ซึ่งให้การสนับสนุนทางการเงินในรูปแบบต่างๆ ได้แก่ Federal AMF Loan (C$60 ล้าน ดอกเบี้ย 0%) และ Provincial MENDM Loan (C$60 ล้าน ดอกเบี้ยต่ำ) รวมถึงเงินกู้และเงินช่วยเหลือจาก Federal SIF อีก C$30 ล้าน และในปี 2021 รัฐบาลแคนาดาให้คำมั่นว่าจะสนับสนุนสูงสุดถึง C$420 ล้าน สำหรับโครงการ EAF ครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงใหญ่ที่สุดคือ "ราคาเหล็กแกว่ง" ครับ — ดูจากตัวเลขรายไตรมาสจะเห็นว่าเมื่อ NSR ต่อตันสูง กำไรพุ่งมาก แต่เมื่อราคาลง กำไรหดลงเร็ว ซึ่งบริษัทไม่สามารถควบคุมราคาตลาดเหล็กโลกได้เลย

ความเสี่ยงที่สองคือ "ต้นทุนวัตถุดิบ" อย่าง coking coal และแร่เหล็ก ซึ่ง purchase obligations ที่ผูกพันอยู่ ณ มีนาคม 2022 สูงถึง C$551 ล้าน โดยกว่า C$323 ล้านครบกำหนดภายในปีเดียว

ความเสี่ยงที่สามคือ "ภาระผูกพันด้านบำนาญและสวัสดิการพนักงาน" — ณ มีนาคม 2022 ภาระสุทธิจาก defined benefit pension plan อยู่ที่ C$118 ล้าน บวกกับภาระ post-employment benefits อีก C$240 ล้าน รวมกันเกือบ C$358 ล้านครับ

ความเสี่ยงที่สี่คือ "สภาพแวดล้อม" — มีภาระผูกพัน environmental liabilities รวม C$77 ล้าน โดยส่วนใหญ่กว่า C$54 ล้านครบกำหนดเกิน 5 ปีขึ้นไป

ความเสี่ยงที่ห้าคือ "แรงงาน" — พนักงาน 95% อยู่ภายใต้สัญญา USW แม้จะไม่มีการหยุดงานมา 30 ปีแล้ว แต่การต่อรองสัญญาแรงงานในอนาคตก็ยังเป็นปัจจัยที่ต้องติดตามครับ

และความเสี่ยงด้านตลาดหุ้น — มีหุ้นจำนวนหนึ่งที่ lock-up period หมดในปี 2022 และผู้ถือหุ้นบางรายมีสิทธิ์ขายได้ ซึ่งอาจกดราคาหุ้นลงได้ครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

โครงการที่บริษัทกำลังลงทุนอยู่มีสองเรื่องหลักครับ

เรื่องแรกคือ Plate Mill Modernization (PMM Project) งบลงทุนรวมประมาณ C$120 ล้าน ได้รับเงินกู้รัฐบาลสนับสนุนราว C$50 ล้าน บริษัทระบุว่าจะเสร็จสมบูรณ์ในเดือนพฤศจิกายน 2022 เป้าหมายคือเพิ่มคุณภาพผิวหน้า ความแบน และขยายเกรดผลิตภัณฑ์ plate ที่ทำได้ รวมถึงเพิ่มกำลังผลิตจากปัจจุบัน 350,000–400,000 ตันได้สูงสุดถึง 700,000 ตันต่อปีครับ

เรื่องที่สองคือการแปลงสายการผลิตหลักจาก blast furnace ไปเป็น Electric Arc Furnace (EAF) ซึ่งบริษัทระบุว่าจะทำให้กลายเป็นผู้ผลิต flat-rolled steel ที่ "เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมที่สุดในแคนาดา" โดยรัฐบาลแคนาดาให้คำมั่นสนับสนุนสูงสุด C$420 ล้าน สำหรับโครงการนี้ครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ปีงบ FY2022 (สิ้นสุดมีนาคม 2022) Adjusted EBITDA รวมทั้งปีอยู่ที่ C$1,503 ล้าน เทียบกับปีก่อน (FY2021) ที่ C$199 ล้าน — ขยายตัวแรงมากตามราคาเหล็กที่พุ่งสูง โดย Adjusted EBITDA per ton สูงสุดในปีนี้แตะ C$827 ต่อตันใน Q3 FY2022 ก่อนจะลดลงมาที่ C$611 ต่อตันใน Q4 FY2022 ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ