Eastman Kodak (KODK) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

พูดง่ายๆ คือ Kodak เป็นผู้ผลิตระดับโลกที่โฟกัสสองเรื่องหลักครับ คือ commercial print (งานพิมพ์เชิงพาณิชย์) กับ advanced materials and chemicals (วัสดุขั้นสูงและสารเคมี) บริษัทก่อตั้งในปี 1880 โดย George Eastman และระบุว่ามีสิทธิบัตรรวม 79,000 รายการจากการวิจัยและพัฒนามากกว่า 130 ปีครับ

บริษัทแบ่งการดำเนินงานเป็นสามส่วนที่รายงานแยกกันครับ ได้แก่ Print, Advanced Materials and Chemicals และ Brand ส่วน Brand ในเอกสารชุดนี้ไม่ได้ให้รายละเอียดไว้ จึงเขียนได้แค่ว่าเป็นอีกหนึ่ง segment ครับ ส่วนที่เหลือที่ไม่เข้าเกณฑ์ segment เรียกว่า All Other ซึ่งส่วนใหญ่คือการดำเนินงานของ Eastman Business Park ครับ

ส่วน Print เป็นก้อนใหญ่ที่สุดครับ มีห้าสายธุรกิจ ได้แก่ Prepress Solutions, PROSPER, Software, Electrophotographic Printing Solutions และ Versamark ลูกค้าหลักคือกลุ่มงานพิมพ์เชิงพาณิชย์ direct mail, book publishing, newspapers and magazines และ packaging/labels ส่วน Advanced Materials and Chemicals มีสี่สายธุรกิจครับ ได้แก่ Industrial Film and Chemicals, Motion Picture, Advanced Materials and Functional Printing และ IP Licensing and Analytical Services

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

หัวใจของ Prepress คือแผ่นพิมพ์อลูมิเนียมแบบดิจิทัลครับ บริษัทระบุว่าเป้าหมายคือทำธุรกิจที่มีสัญญาและรายได้ประจำ โดยอายุสัญญาลูกค้าเฉลี่ยประมาณสองปี เหตุผลคือกระบวนการพิมพ์ offset ต้องใช้แผ่นใหม่ทุกครั้งที่พิมพ์รอบใหม่ ทำให้มีรายได้จากการขายแผ่นซ้ำๆ ครับ นอกจากนี้ยังขายอุปกรณ์ CTP ที่ใช้เลเซอร์สร้างภาพบนแผ่นด้วยครับ

PROSPER คือระบบพิมพ์อิงเจ็ทครับ รายได้มาจากการขายเครื่องพิมพ์และ components เช่น PROSPER 7000 Turbo Press และ PROSPER ULTRA 520 ส่วนรายได้ประจำมาจากหมึกอย่าง KODACHROME, KODAK EKTACOLOR Inks และ KODAK OPTIMAX Primers รวมถึง equipment service ปริมาณรายได้นี้ขึ้นกับจำนวนหน้าที่พิมพ์ ซึ่งสัมพันธ์กับปริมาณการใช้หมึกโดยตรงครับ

ส่วน Software มี PRINERGY production workflow software ที่บริษัทเพิ่ม PRINERGY On Demand Platform แบบ cloud ในปี 2022 ครับ ส่วนฝั่ง Advanced Materials ก็มีรายได้จากกลุ่ม Industrial Film and Chemicals ที่รวมฟิล์มอุตสาหกรรม, Specialty Chemicals (รวม KSMs สำหรับยา และวัสดุสำหรับแบตเตอรี่ EV), specialty inks และบริการ coating ครับ ส่วน Motion Picture ขายฟิล์มให้สตูดิโอ ห้องแล็บภายนอก และผู้สร้างหนังอิสระ ส่วนกลุ่ม NEXFINITY กับ VERSAMARK บริษัทหยุดผลิตเครื่องแล้ว แต่ยังขายหมึกและบริการให้ฐานเครื่องที่ติดตั้งอยู่ครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งแรกคือระบบรายได้ซ้ำในส่วน Prepress ที่เกิดจากการใช้แผ่นพิมพ์ทุกรอบงานครับ บวกกับสัญญาระยะประมาณสองปีที่บริษัทบอกว่าช่วยให้กระแสเงินสดคาดการณ์ได้มากขึ้นครับ

จุดแข็งที่สองคือเรื่องเทคโนโลยีและทรัพย์สินทางปัญญาครับ บริษัทมีสิทธิบัตรรวม 79,000 รายการ มี Kodak Research Laboratories และมีธุรกิจ IP licensing ของตัวเองด้วยครับ เทคโนโลยี ULTRASTREAM ที่ใช้ใน PROSPER บริษัทระบุว่าเป็นอินคเจ็ทรุ่นที่ 4 ของบริษัทครับ

จุดแข็งที่สามคือการคุมวัตถุดิบและกระบวนการผลิตเคมีและวัสดุในบางส่วนครับ เช่น การผลิต KSMs ที่บริษัทบอกว่าตั้งใจขยายต่อเนื่อง และมี coating capabilities ทั้งระดับ pilot และ production scale ครับ อย่างไรก็ตาม จุดแข็งเหล่านี้ต้องประเมินควบคู่กับความเสี่ยงด้านการเงินที่เขียนไว้ในหัวข้อถัดไปครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ลูกค้าหลักของ Print คือโรงพิมพ์และบริษัทที่ทำงานพิมพ์เชิงพาณิชย์ครับ การขายแบ่งเป็นทีมขายตรงกับการขายผ่าน dealers และ channel partners ครับ คู่แข่งที่เอกสารระบุไว้คือ Fuji, EC03, HP, Canon, Ricoh และ Screen ครับ

ในส่วน PROSPER มี OEM partners ที่นำ print head components ของ Kodak ไปใช้ในผลิตภัณฑ์ของตัวเองครับ ครอบคลุมงาน publishing, commercial print, direct mail, packaging และ décor ครับ ส่วนความสัมพันธ์กับ HuaGuang ในจีนเกิดจากการขายหุ้นบริษัทย่อยที่มีโรงงานแผ่นพิมพ์ใน Xiamen รวมถึงสัญญาซัพพลายและสัญญาไลเซนส์เทคโนโลยี โดยสัญญาซัพพลายจะหมดอายุในไตรมาส 3 ปี 2024 ครับ

อีกจุดที่ควรดูคือ Kodak Alaris ซึ่งเป็นลูกค้าฟิล์มและสารเคมีถ่ายภาพระดับมืออาชีพและผู้บริโภค คิดเป็นประมาณ 34% ของรายได้ segment Advanced Materials and Chemicals ในปี 2023 และ 32% ในปี 2022 และ 2021 ครับ ซึ่งหมายความว่าลูกค้ารายนี้มีน้ำหนักค่อนข้างมากในส่วนนี้ครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

เรื่องแรกที่ต้องจับตาคือสถานะการเงินและสภาพคล่องครับ บริษัทระบุว่าสถานะ non-investment grade และสถานะทางการเงินอาจกระทบการดำเนินงานเชิงพาณิชย์ เพิ่มความต้องการสภาพคล่อง และทำให้การรีไฟแนนซ์แพงขึ้นครับ บริษัทยังบอกด้วยว่าต้องสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นบวกเพื่อให้ธุรกิจไปต่อได้ และอาจต้องการเงินทุนเพิ่มซึ่งอาจหาได้ไม่พอครับ การใช้ letter of credit ก็จำกัดตามจำนวนเงินสดที่ฝากกับ administrative agent ครับ

เรื่องที่สองคือเรื่องภาระผูกพันและเงื่อนไขสินเชื่อครับ บริษัทระบุว่าภาระทางการเงินจำนวนมากทำให้เงินสดบางส่วนต้องไปใช้จ่ายภาระเหล่านี้แทนที่จะลงทุนในธุรกิจ และไม่มีความมั่นใจว่าจะปฏิบัติตามเงื่อนไขของวงเงินกู้ทั้งหมดได้ครับ

เรื่องที่สามคือสภาพแวดล้อมธุรกิจครับ บริษัทระบุว่าสงคราม ความขัดแย้ง เงินเฟ้อ และดอกเบี้ยขาขึ้นกระทบต้นทุนพลังงาน การขนส่ง วัตถุดิบ และแรงงานครับ ใน Print บริษัทยังบอกว่าต้องเผชิญต้นทุนวัตถุดิบและ supply chain ที่สูงขึ้น รวมถึงแรงกดดันด้านราคาจากการแข่งขันครับ

เรื่องที่สี่คือความเสี่ยงด้านผลิตภัณฑ์และการดำเนินงานครับ ไม่ว่าจะเป็นการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ที่อาจไม่ได้ผลตอบแทนตามคาด โรงงานและอุปกรณ์ที่เก่าขึ้น การพึ่งพา third-party suppliers และ service providers รวมถึงความเสี่ยงด้าน cyber และการจัดการ IT systems ครับ

เรื่องที่ห้าคือความเสี่ยงเรื่องหุ้นและโครงสร้างทุนครับ การแปลง Series B และ Series C Preferred Stock เป็นหุ้นสามัญอาจทำให้ผู้ถือหุ้นเดิมถูกเจือจาง และผู้ถือ Series C อาจมีอิทธิพลต่อองค์ประกอบของบอร์ดครับ บริษัทระบุว่าราคาหุ้นผันผวนมาก่อนและอาจยังผันผวนต่อไปครับ ยังมีความเสี่ยงจาก pension costs, tax liabilities และการด้อยค่าของ trade name หรือสินทรัพย์ระยะยาวครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุว่า Kodak Research Laboratories กำลังพัฒนา growth initiatives หลายด้าน เช่น printed electronics, light blocking treatment สำหรับผ้า และ diagnostic test reagents ครับ ส่วน diagnostic test reagents บริษัทวางแผนเปิดโรงงาน cGMP ในอาคารที่มีอยู่แล้วที่ Eastman Business Park เพื่อผลิตวัสดุยาที่ต้องควบคุมสำหรับงานสาธารณสุขครับ

บริษัทยังระบุว่ากำลังขยาย KSM สำหรับยาและศึกษาโอกาสเพิ่มผลิตภัณฑ์ยาเพิ่มเติม รวมถึงวัสดุสำหรับแบตเตอรี่ EV และ coated substrates สำหรับ cell และ battery pack ครับ ด้าน Advanced Materials มีงาน specialized functional film สำหรับลูกค้า 3D printing และงาน micro-3D printing ผ่านการ contract manufacturing หรือการพัฒนาร่วมกันครับ สำหรับ Print บริษัทมี PRINERGY On Demand Platform และ ULTRASTREAM เป็นทิศทางหลักครับ ทั้งหมดนี้เป็นสิ่งที่บริษัทระบุไว้เอง ยังไม่ใช่ผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นแล้วครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ข้อมูลไม่พอสำหรับการสรุปผลการดำเนินงานล่าสุดครับ เอกสารส่วน MD&A ที่ให้มาว่างเปล่า แต่จากส่วนธุรกิจ Prepress คิดเป็น 56% ของรายได้รวมในปี 2023 ครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ