Nakamoto (NAKA) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

NAKA หรือ Nakamoto Inc. เดิมชื่อ KindlyMD ก่อตั้งในปี 2019 โดยเริ่มจากธุรกิจ healthcare ครับ แต่วันที่ 14 สิงหาคม 2025 บริษัทควบรวมกับ Nakamoto Holdings ซึ่งเป็นบริษัทที่ David Bailey เป็นผู้นำ และเริ่มตั้ง Bitcoin treasury ที่ถือ Bitcoin ไว้ในงบ พอต้นปี 2026 บริษัทเปลี่ยนชื่อและวางตัวเองเป็น "Bitcoin company" ที่ตั้งใจสร้างกลุ่มบริษัทที่เกี่ยวกับ Bitcoin ครับ

ปี 2026 ถือเป็นช่วงขยายตัวหลักครับ วันที่ 20 กุมภาพันธ์ 2026 NAKA เข้าซื้อ BTC Inc ซึ่งทำสื่อและจัดงานเกี่ยวกับ Bitcoin และ UTXO ซึ่งเป็นบริษัทจัดการกองทุนที่ลงทุนในบริษัท Bitcoin ทั้งแบบเอกชนและตลาดหุ้น ทำให้ตอนนี้บริษัทมี segment หลักเป็น Media & Information Services, Asset Management, Bitcoin Operations และ Other ที่เป็นค่าใช้จ่ายส่วนกลางครับ ส่วนธุรกิจ healthcare เดิมบริษัทประกาศจะออกจากธุรกิจในเดือนมีนาคม 2026 และปิดคลินิกแห่งสุดท้ายเมื่อ 19 มิถุนายน 2026 ผลของ Kindly LLC จึงถูกจัดเป็น discontinued operations ไปแล้วครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

ครึ่งแรกของปี 2026 บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงานรวม $38.1 ล้านครับ ก้อนใหญ่สุดคือ Media & Information Services ราว $24.5 ล้าน โดยในจำนวนนี้ $22.6 ล้านมาจาก Bitcoin Conference ที่จัดที่ Las Vegas ในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นงานประจำปีหลักของบริษัทครับ อย่างไรก็ตาม บริษัทระบุว่าในปีปกติจะจัดงานประมาณ 4 ครั้งทั่วโลก รายได้จึงกระจุกตัวตามช่วงเวลาจัดงาน ทำให้ไตรมาสอื่นอาจมีรายได้น้อยกว่ามากครับ

ก้อนที่สองคือ Bitcoin Operations ที่มีรายได้จาก derivative ราว $11.5 ล้านในครึ่งแรกปีครับ บริษัทเขียน covered call และ call spread เพื่อรับค่าพรีเมียม และซื้อ protective put เพื่อลดความเสียหายเมื่อราคา Bitcoin ลง ส่วนที่เหลือคือรายได้ advisory ของ Media ที่ส่วนใหญ่เป็นค่าสมาชิก Bitcoin for Corporations และ Asset Management ที่มีรายได้ประมาณ $0.7 ล้านจากค่าธรรมเนียมจัดการและ performance fee ของ fund ครับ ส่วนค่าใช้จ่ายหลักคือ cost of revenue ซึ่งแทบทั้งหมดเป็นต้นทุนของ Bitcoin Conference และค่าตอบแทนพนักงาน ที่ครึ่งแรกปีรวม $16.1 ล้านครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งแรกคือการถือ Bitcoin ครับ ณ 30 มิถุนายน 2026 บริษัทถือ Bitcoin ประมาณ 4,467 เหรียญ ลดลงจากประมาณ 5,342 เหรียญเมื่อสิ้นปี 2025 เพราะบริษัทขาย Bitcoin ราว 600 เหรียญเพื่อชำระหนี้บางส่วนในเดือนมิถุนายนครับ ส่วนจุดแข็งที่สองคือแบรนด์และงาน BTC Inc ซึ่งบริษัทระบุว่าเป็นผู้ให้บริการสื่อและงานเกี่ยวกับ Bitcoin ที่นำตลาด โดยมี Bitcoin Magazine และ Bitcoin Conference เป็นสินทรัพย์หลักครับ

จุดแข็งที่สามคือกลุ่มลูกค้าองค์กรที่ต้องการกลยุทธ์ Bitcoin ผ่านบริการ Bitcoin for Corporations ที่เป็นระบบสมาชิกรายปีครับ ส่วนจุดแข็งสุดท้ายคือ Asset Management ที่บริหาร fund สองตัว คือ 210k Capital, LP และ UTXO Bitcoin Ecosystem Master Fund 1 LP โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ ณ 30 มิถุนายน 2026 ประมาณ $103.0 ล้านครับ ทั้งนี้ตัวเลขกำไรปรับปรุงของไตรมาส 2 ที่ $7.3 ล้านเป็นตัวชี้วัด non-GAAP ที่บริษัทคำนวณเอง จึงควรดูควบคู่กับผลตาม GAAP ครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

พาร์ทเนอร์ด้านการเงินที่สำคัญที่สุดคือ Kraken (Payward Interactive, Inc.) ซึ่งเป็นคู่สัญญาของสัญญาเงินกู้หลักครับ NAKA กู้ผ่าน Master Loan Agreement โดยใช้ Bitcoin เป็นหลักประกัน ส่วนการซื้อ Bitcoin บริษัทระบุว่าใช้ exchange และ dealer ที่เชื่อถือได้ เช่น Kraken, Anchorage Digital และ Coinbase ครับ การเก็บรักษา Bitcoin อยู่กับ custodian ในสหรัฐฯ ที่บริษัทระบุว่ามีมาตรฐานระดับสถาบันครับ

ส่วนการลงทุนในบริษัทอื่นมีอย่างน้อยสองราย คือ Treasury B.V. ที่บริษัทรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนราว $1.8 ล้านในไตรมาส 2 และ Metaplanet ที่ขาดทุนราว $3.9 ล้านในครึ่งปี โดยบริษัทขายหุ้น Metaplanet บางส่วนได้ราว $11.1 ล้านครับ ข้อมูลที่ระบุชื่อลูกค้าองค์กรรายใหญ่ของ Media หรือ Asset Management ในเอกสารนี้ไม่พอครับ จึงทราบได้เพียงว่าลูกค้าหลักของ Advisory คือองค์กรที่สมัครเป็นสมาชิก

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

- ราคา Bitcoin: ราคาลดจาก $87,519 ณ สิ้นปี 2025 เหลือ $58,532 ณ 30 มิถุนายน 2026 ทำให้ขาดทุนจากมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลในครึ่งแรกปีรวม $151.2 ล้านครับ บริษัทยังระบุว่า Bitcoin เคยแตะต่ำกว่า $61,000 และสูงกว่า $125,000 ในช่วง 12 เดือนก่อนยื่นรายงานครับ
- หนี้และหลักประกัน: เงินกู้จาก Kraken ยอด 165.0 ล้าน USDT คิดดอกเบี้ย 7.75% ต่อปีถ้าถือ Bitcoin ใน Trading Wallet อย่างน้อย 2,000 เหรียญ ไม่เช่นนั้นคิด 8.00% ครับ ถ้ามูลค่าหลักประกันลงถึงเกณฑ์บังคับ บริษัทต้องชำระหนี้บางส่วนหรือวางหลักประกันเพิ่ม และถ้าลงถึงเกณฑ์ liquidation Kraken มีสิทธิ์ขาย Bitcoin ที่วางไว้ครับ
- ตารางชำระหนี้: หนี้ 60 ล้าน USDT ครบกำหนด 4 ธันวาคม 2026 และอีก 105 ล้าน USDT ครบกำหนด 30 มิถุนายน 2027 ครับ
- การขายสิทธิ์ซื้อขายล่วงหน้า: การเขียน call option ทำให้กำไรส่วนเพิ่มจำกัดเมื่อราคา Bitcoin ขึ้นแรงครับ
- การด้อยค่า goodwill: บริษัทบันทึกการด้อยค่า goodwill รวม $105.2 ล้านในไตรมาส 2 โดยเป็นของ Media $80.6 ล้านและ Asset Management $24.6 ล้านครับ
- การเจือจางหุ้น: ผู้ถือหุ้นของ BTC Inc และ UTXO ได้สิทธิ์รับหุ้นรวมประมาณ 9.12 ล้านหุ้นเต็มส่วน และ call option ที่จะซื้อ BTC Inc มูลค่าลดลง $107.7 ล้านก่อนการเข้าซื้อครับ
- กระแสเงินสด: ครึ่งแรกปีใช้เงินสดในการดำเนินงาน $26.5 ล้านครับ บริษัทระบุว่าต้องพึ่งการระดมทุนและกำไรจากธุรกิจ Bitcoin เป็นหลัก
- การกระจุกตัว: สินทรัพย์ส่วนใหญ่อยู่ใน Bitcoin ทำให้กระจายความเสี่ยงได้น้อยครับ
- หนี้เก่าจาก healthcare: บริษัทระบุว่าอาจมีความรับผิดจากธุรกิจเดิม เช่น คดีทางการแพทย์หรือการรั่วไหลของข้อมูล ซึ่งอาจกินเงินสดที่ตั้งใจใช้กับกลยุทธ์ Bitcoin ครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

บริษัทยังขาดทุนสุทธิจากการดำเนินงานต่อเนื่อง จึงมีตัวชี้วัดพิเศษที่ควรดูครับ ตัวที่มีในเอกสารคือสินทรัพย์ภายใต้การจัดการของ UTXO ที่ลดจาก $140.5 ล้านต้นปีเหลือ $103.0 ล้านครับ โดยมีการไถ่ถอน $22.3 ล้านและมูลค่าตลาดลดลงอีก $20.8 ล้าน ส่วนจำนวน Bitcoin ที่ถือและส่วนที่ยังไม่ถูกใช้เป็นหลักประกันก็เป็นตัวชี้วัดสำคัญครับ ณ 30 มิถุนายน 2026 บริษัทมี Bitcoin ที่ไม่ได้วางเป็นหลักประกันประมาณ 662 เหรียญ มูลค่า $38.7 ล้าน

ส่วน ARR, NRR, backlog หรือ RPO ไม่ได้เปิดเผยในเอกสารนี้ ข้อมูลไม่พอครับ บริษัทระบุว่า Bitcoin มีมูลค่าตลาดรวมประมาณ $1.7 ล้านล้านณ ธันวาคม 2025 แต่นั่นเป็นข้อมูลตลาดภาพรวม ไม่ใช่ประมาณการรายได้ของ NAKA ครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุว่าตั้งใจสร้าง ecosystem ของบริษัทที่เป็น Bitcoin-native ทั้งด้านการเงิน สื่อ และที่ปรึกษาครับ โดยจะสะสม Bitcoin เพิ่มต่อไป และหาทางสร้างรายได้จากการถือ Bitcoin เช่น การลงทุนแบบ minority ในบริษัท Bitcoin อื่น รวมถึงเปิด trading wallet สำหรับกลยุทธ์ขาย covered call และ cash-secured put กับส่วนหนึ่งของ Bitcoin ครับ ทางด้าน Media บริษัทระบุว่าจะจัดงานให้ได้ 4 ครั้งต่อปีตามปกติ ส่วนการออกจาก healthcare ยังอยู่ระหว่างดำเนินการ และบริษัทยอมรับว่าการเปลี่ยนผ่านนี้อาจไม่สำเร็จครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ไตรมาส 2 ปี 2026 บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงาน $35.9 ล้าน แต่ขาดทุนจากการดำเนินงานตาม GAAP ราว $149.1 ล้าน ส่วนใหญ่มาจากการด้อยค่า goodwill และขาดทุนจากมูลค่า Bitcoin ครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ