TMC the metals Co (TMC) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

TMC (The Metals Company) คือบริษัทพัฒนาแร่ใต้ทะเลลึก พูดง่ายๆ คือ บริษัทกำลังสร้างระบบเพื่อขุดก้อนแร่ที่วางอยู่บนพื้นทะเลในบริเวณที่เรียกว่า Clarion Clipperton Zone (CCZ) ในมหาสมุทรแปซิฟิก ห่างจากซานดิเอโกประมาณ 2,400 กิโลเมตรครับ

ก้อนแร่พวกนี้เรียกว่า "polymetallic nodules" มีขนาดแค่ 2-10 เซนติเมตร วางอยู่บนพื้นทะเลโดยไม่ได้ฝังอยู่ในหิน และในก้อนเดียวมีแร่สำคัญถึง 4 ชนิดพร้อมกัน ได้แก่ นิกเกิล ทองแดง โคบอลต์ และแมงกานีส รวมถึงธาตุหายาก (REEs) ด้วย แร่เหล่านี้ทั้งหมดอยู่ในรายการ "Critical Minerals" ของกระทรวงมหาดไทยสหรัฐฯ ประจำปี 2025 ซึ่งถูกใช้ในอุตสาหกรรมสำคัญอย่างเซมิคอนดักเตอร์ ศูนย์ข้อมูล AI และฐานอุตสาหกรรมด้านกลาโหม

ณ ปัจจุบัน TMC ยังอยู่ในขั้นตอนพัฒนาโครงการ ยังไม่มีรายได้เชิงพาณิชย์เลยครับ บริษัทเพิ่งออก Pre-Feasibility Study (PFS) ของพื้นที่ NORI-D เมื่อเดือนสิงหาคม 2025 ซึ่งนับเป็นการประกาศสำรองแร่ครั้งแรกของโลกสำหรับโครงการขุดแร่ก้อนใต้ท้องทะเล และกำลังรอใบอนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแลก่อนจะเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์ได้

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

ตรงนี้ต้องพูดตรงๆ ครับ — ตอนนี้ TMC ยังไม่มีรายได้เลยแม้แต่บาทเดียว บริษัทระบุชัดเจนว่าเป็น "pre-revenue company" และคาดว่าจะเริ่มมีรายได้ได้ก็ต่อเมื่อได้รับใบอนุญาตผลิตเชิงพาณิชย์และสามารถเก็บและแปรรูปก้อนแร่ได้จริงในระดับ commercial scale

เมื่อถึงวันนั้น บริษัทวางแผนจะขายผลิตภัณฑ์หลักสี่ประเภทครับ ได้แก่ (1) ผลิตภัณฑ์กลางที่มีนิกเกิล-ทองแดง-โคบอลต์ปนอยู่ (NiCuCo matte intermediate) (2) โลหะนิกเกิล ทองแดง และโคบอลต์บริสุทธิ์ในรูปแบบ cathode (3) manganese silicate ที่มีแมงกานีสประมาณ 40% เทียบได้กับแร่แมงกานีสเกรดกลางในตลาด และในอนาคตอาจต่อยอดไปสู่ silicomanganese alloy, battery-grade sulfates, precursor Cathode Active Materials (pCAM) และการสกัดธาตุหายาก

Glencore ถือสิทธิซื้อ (offtake rights) ผลผลิตนิกเกิลและทองแดงจากพื้นที่ NORI ถึง 50% ของการผลิตทั้งหมด หากผลิตจากโรงงานที่ TMC เป็นเจ้าของหรือควบคุมครับ นี่คือข้อตกลงที่ผูกรายได้ในอนาคตไว้ล่วงหน้าบางส่วนแล้ว

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งแรกสุดของ TMC คือขนาดของทรัพยากรที่ถือครองครับ พื้นที่สัมปทานรวม (TMC USA-A, TMC USA-B ภายใต้ DSHMRA และสัญญา ISA ของ NORI และ TOML) มีทรัพยากรแร่โดยประมาณรวมกันถึง 1.639 พันล้านตัน (wet tonnes) ซึ่งบริษัทระบุว่าเป็นแหล่งทรัพยากรแร่สำคัญหลายชนิดที่ยังไม่ได้พัฒนาที่ใหญ่ที่สุดในโลก ประกอบด้วยนิกเกิลประมาณ 15.5 ล้านตัน ทองแดง 12.8 ล้านตัน โคบอลต์ 2.0 ล้านตัน และแมงกานีสอีก 345 ล้านตัน

ลักษณะของก้อนแร่เองก็เป็นจุดแข็งในแง่เทคนิคครับ เพราะก้อนแร่วางอยู่บนพื้นทะเล ไม่ต้องระเบิดหิน ไม่ต้องขุดลึก 96% ของมวลก้อนแร่อยู่ในชั้น 5 เซนติเมตรบนสุดของพื้นทะเล มีความสม่ำเสมอของแร่สูง และมีสารพิษอย่างสารหนู พลวง และปรอทในปริมาณต่ำมาก ทำให้กระบวนการแปรรูปอาจออกแบบให้ไม่เกิดกากของเสียแบบ tailings ได้ ซึ่งต่างจากเหมืองบนบกทั่วไป

TMC ยังได้สร้างชุดข้อมูลสิ่งแวดล้อมที่ครอบคลุมที่สุดชุดหนึ่งในโลกสำหรับพื้นที่ CCZ โดยบริษัทระบุว่าข้อมูลจากบริษัทลูกคิดเป็นประมาณหนึ่งในสามของข้อมูลทั้งหมดใน DeepData ของ ISA และ 54% ของบันทึกสิ่งมีชีวิตทั้งหมดในฐานข้อมูล OBIS-ISA ครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

TMC ทำงานร่วมกับพาร์ทเนอร์หลายรายที่มีบทบาทสำคัญมากในการพัฒนาโครงการครับ

Allseas คือผู้รับเหมาวิศวกรรมออฟชอร์รายใหญ่ที่พัฒนาระบบเก็บแร่ทดลองและกำลังดัดแปลงเป็นระบบผลิตเชิงพาณิชย์ชุดแรก เมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม 2026 TMC เซ็นสัญญาพัฒนาและผลิตเชิงพาณิชย์กับ Allseas อย่างเป็นทางการ ระบบที่ออกแบบมีกำลังผลิตเป้าหมาย 3 ล้านตันต่อปี (wet nodules) และคาดว่าจะเริ่มทดสอบระบบ (commissioning) ได้ในไตรมาส 4 ปี 2027 ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับการได้รับใบอนุญาตครับ

PAMCO (Pacific Metals Co. Ltd.) คือบริษัทญี่ปุ่นที่มีประสบการณ์ด้านการผลิต ferronickel รับผิดชอบศึกษาความเป็นไปได้ของการแปรรูปก้อนแร่ที่โรงถลุงใน Hachinohe ญี่ปุ่น

Korea Zinc เป็นผู้นำโลกด้านการกลั่นโลหะนอกกลุ่มเหล็กและเทคโนโลยี pCAM ร่วมพัฒนาในสหรัฐฯ

Glencore ถือสิทธิ offtake 50% ของนิกเกิลและทองแดงจากพื้นที่ NORI และ Mariana Minerals เป็นพาร์ทเนอร์ด้านซอฟต์แวร์และการพัฒนาโรงงานแปรรูปในประเทศสหรัฐฯ โดยมีการเจรจาสิทธิ์ในพื้นที่ที่ Port of Brownsville รัฐ Texas เนื้อที่รวม 1,466 เอเคอร์ครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงใหญ่ที่สุดของ TMC ตอนนี้คือ ยังไม่มีใบอนุญาตผลิตเชิงพาณิชย์เลย ครับ บริษัทต้องผ่านกระบวนการ certification review ของ NOAA รวมถึงการทำ Environmental Impact Statement ก่อนถึงจะได้รับใบอนุญาต NOAA แจ้งว่าใบสมัครอยู่ในขั้น compliance review แล้วเมื่อเดือนเมษายน 2026 แต่ยังมีขั้นตอนอีกหลายขั้น ซึ่งไม่มีการรับประกันว่าจะผ่านและใช้เวลาเท่าไร

ความเสี่ยงด้านการเงินก็หนักมากครับ บริษัทขาดทุนสะสม (accumulated deficit) ตั้งแต่ก่อตั้งจนถึงสิ้นปี 2025 สูงถึงประมาณ 951.3 ล้านดอลลาร์ และขาดทุนในปี 2025 อยู่ที่ 319.8 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากจากปี 2024 ที่ขาดทุน 81.9 ล้านดอลลาร์ รายจ่าย G&A พุ่งขึ้นถึง 226% ในปี 2025 ส่วนใหญ่มาจาก share-based compensation ที่เพิ่มขึ้น 63.7 ล้านดอลลาร์

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบมีสองชั้นครับ ทั้งในระดับสหรัฐฯ (DSHMRA/NOAA) และระดับนานาชาติ (ISA/UNCLOS) ที่ยังไม่ออกกฎการขุดเชิงพาณิชย์ได้แม้เริ่มทำงานมาตั้งแต่ปี 2014 ซึ่งสะท้อนว่าความไม่แน่นอนด้านนโยบายระหว่างประเทศมีสูงมาก

ความเสี่ยงด้านเทคนิคและสิ่งแวดล้อมก็ยังอยู่ครับ ระบบเก็บแร่เชิงพาณิชย์ยังไม่เคยถูกใช้จริงในระดับนี้มาก่อน และผลกระทบต่อระบบนิเวศใต้ทะเลลึกยังเป็นประเด็นที่ต้องติดตามต่อ นอกจากนี้ อัตราเงินเฟ้อสูงยังกดดันต้นทุนด้านเรือ แรงงาน และอุปกรณ์ให้แพงกว่าที่คาดไว้ครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

TMC เป็น pre-revenue company ดังนั้นตัวชี้วัดที่สำคัญกว่างบกำไรขาดทุนคือความคืบหน้าของโครงการครับ

บริษัทระบุว่าพื้นที่สมัครขอใบอนุญาตรวมทั้งหมดมีทรัพยากรแร่ประมาณ 1.639 พันล้านตัน โดยพื้นที่ commercial recovery permit ที่ยื่นล่าสุด (consolidated application ของ TMC USA) ครอบคลุม ~65,000 ตารางกิโลเมตร มีทรัพยากรประมาณ 619 ล้านตัน เพิ่มขึ้นจากพื้นที่เดิม ~25,000 ตารางกิโลเมตร ในการยื่นครั้งแรกเมื่อเมษายน 2025

ระบบผลิต offshore ที่ตกลงกับ Allseas บริษัทระบุว่ามีเป้าหมายกำลังผลิต 3 ล้านตันต่อปี (wet nodules) และคาดว่าจะเริ่ม commissioning ในไตรมาส 4 ปี 2027 หากได้รับใบอนุญาตครับ ทั้งหมดนี้เป็นการประมาณของบริษัท ยังขึ้นอยู่กับตัวแปรหลายอย่างมาก

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

ทิศทางใกล้ๆ ของ TMC คือการรอผลจากกระบวนการขอใบอนุญาตของ NOAA ครับ หากผ่าน ก็จะเดินหน้าสู่การ commission ระบบ offshore ของ Allseas ที่ออกแบบสำหรับผลิต 3 ล้านตันต่อปี โดยมีเป้าหมายเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์หลังได้รับใบอนุญาต

ในด้านโรงงานแปรรูปบนบก บริษัทกำลังเจรจาพื้นที่ที่ Port of Brownsville รัฐ Texas ร่วมกับ Mariana Minerals โดยมีสิทธิ์เจรจาแบบ exclusive บนพื้นที่ 1,466 เอเคอร์ แต่การตัดสินใจสุดท้ายขึ้นอยู่กับการสนับสนุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ ด้วย และยังไม่มีภาระผูกพันทางการเงินในขณะนี้ครับ

บริษัทระบุว่ากำลังศึกษาความเป็นไปได้ในการขยายไปสู่ผลิตภัณฑ์มูลค่าสูงขึ้นอย่าง battery-grade sulfates, pCAM และการสกัด REEs แต่สิ่งเหล่านี้เป็นแผนระยะกลาง-ยาวที่จะทำได้ก็ต่อเมื่อเริ่มผลิตหลักได้ก่อนครับ รวมถึง Executive Order 14825 ของสหรัฐฯ ที่สั่งให้เร่งกระบวนการออกใบอนุญาตและให้หน่วยงานด้านกลาโหมและพลังงานประเมินการจัดซื้อแร่จาก TMC ก็เป็นตัวแปรที่ต้องติดตามครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

TMC ยังไม่มีรายได้ บันทึกขาดทุนสุทธิ 319.8 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 เพิ่มขึ้น 290% จากปี 2024 ที่ขาดทุน 81.9 ล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่เกิดจาก share-based compensation, ค่า warrant ให้ Nauru-Tonga และการเปลี่ยนแปลงมูลค่า royalty liability — ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ