Ternium S.A (TX) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

Ternium (TX) คือผู้ผลิตเหล็กรายใหญ่ในทวีปอเมริกา มีฐานการผลิตหลักอยู่ใน 3 ประเทศ ได้แก่ เม็กซิโก บราซิล และอาร์เจนตินา รวมถึงมีการดำเนินงานในโคลอมเบียและกัวเตมาลาด้วยครับ

พูดง่ายๆ คือ Ternium รับวัตถุดิบอย่างแร่เหล็กและถ่านหินโค้ก มาผ่านกระบวนการถลุงและรีดขึ้นรูปเป็นผลิตภัณฑ์เหล็กสำเร็จรูปหลากหลายชนิด ตั้งแต่เหล็กแผ่นร้อน (hot-rolled coil) เหล็กแผ่นเย็น (cold-rolled) ไปจนถึงเหล็กชุบสังกะสีคุณภาพสูง (galvanized/galvannealed) สำหรับอุตสาหกรรมรถยนต์ เครื่องใช้ไฟฟ้า และก่อสร้าง

ธุรกิจแบ่งเป็น 2 Segment หลักครับ คือ Steel (รายได้ปี 2025 ราว 15,000 ล้านดอลลาร์) ซึ่งเป็นหัวใจหลักของบริษัท และ Mining (รายได้รวมราว 1,138 ล้านดอลลาร์) ที่ผลิตแร่เหล็กป้อนโรงงานตัวเองและขายให้บุคคลภายนอก ตลาดที่ใหญ่ที่สุดคือเม็กซิโก คิดเป็นเกือบครึ่งของรายได้เหล็กทั้งหมด

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

กว่า 94% ของรายได้รวมมาจาก Steel Segment โดยตรง โดยในปี 2025 บริษัทขายเหล็กไปทั้งสิ้นราว 15 ล้านตัน ได้ราคาเฉลี่ยตันละ 978 ดอลลาร์ครับ แยกตลาดได้ดังนี้

เม็กซิโก ยังเป็นตลาดใหญ่สุด ขายได้ 7,124 ล้านดอลลาร์ หรือราว 46% ของรายได้เหล็กทั้งหมด ปริมาณ 7.4 ล้านตัน ราคาเฉลี่ยตันละ 959 ดอลลาร์

บราซิล (ผ่าน Usiminas ที่ Ternium เพิ่งถือหุ้นเกิน 51% ตั้งแต่กลางปี 2023 และล่าสุดเพิ่มเป็น 83.1% ในต้นปี 2026) รายได้ 3,695 ล้านดอลลาร์ ปริมาณ 3.9 ล้านตัน ราคาเฉลี่ยตันละ 937 ดอลลาร์

Southern Region (อาร์เจนตินาเป็นหลัก) รายได้ 2,326 ล้านดอลลาร์ ปริมาณ 2.2 ล้านตัน แต่ราคาต่อตันสูงสุดในกลุ่มที่ 1,067 ดอลลาร์ สะท้อนว่าสินค้าที่ขายในภูมิภาคนี้มี mix ที่มีมูลค่าสูงกว่า

Other Markets (รวมสหรัฐฯ และปลายทางอื่น) รายได้ 1,590 ล้านดอลลาร์ ปริมาณ 1.5 ล้านตัน

ส่วน Mining Segment มีรายได้รวม 1,138 ล้านดอลลาร์ แบ่งเป็นขายให้บุคคลภายนอก 568 ล้านดอลลาร์ และขายให้โรงงานในกลุ่ม (intercompany) อีก 570 ล้านดอลลาร์ ส่วน intercompany นี้ตัดออกตอนรวมงบ แต่สะท้อนว่าธุรกิจเหมืองช่วยลดต้นทุนวัตถุดิบให้ Steel Segment ได้ระดับหนึ่งครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งแรกที่เห็นชัดเจนจาก filing คือ ความครบวงจรของห่วงโซ่การผลิตในเม็กซิโก บริษัทกำลังสร้าง Pesquería Industrial Center ให้ครอบคลุมตั้งแต่ต้นน้ำ (DRI-EAF ผลิต slab เองโดยใช้ direct reduced iron) ไปจนถึงปลายน้ำ (cold-rolling, galvanizing, pickling, finishing) ซึ่งหมายความว่าเมื่อสร้างเสร็จ Ternium จะพึ่งพาการซื้อ slab จากตลาดน้อยลงมากครับ นี่สำคัญมากเพราะ slab หายากขึ้นเรื่อยๆ จากการที่คู่แข่งอย่าง ArcelorMittal ดูดกลืน slab maker หลายรายเข้าไป

จุดแข็งที่สองคือ ฐานลูกค้าในอุตสาหกรรมรถยนต์ของเม็กซิโก บริษัทมี Tenigal (joint venture กับ Nippon Steel) ผลิตเหล็กชุบสังกะสีสำหรับชิ้นส่วนรถยนต์คุณภาพสูง รวมถึง outer panel และ high-strength grades ซึ่งต้องการความแม่นยำสูงและผ่านการรับรองจากผู้ผลิตรถยนต์แล้ว — ลูกค้าในกลุ่มนี้ไม่ได้เปลี่ยน supplier ง่ายๆ

จุดแข็งที่สามคือ เครือข่ายการกระจายสินค้าและระบบ CRM ที่บริษัทระบุไว้ Ternium มีศูนย์กระจายสินค้าและสำนักงานพาณิชย์ครอบคลุมทั่วอเมริกา พร้อม connectivity platform ที่ครอบคลุมกระบวนการสัมพันธ์ลูกค้าทั้งหมด รวมถึงโปรแกรม ProPymes ที่ช่วย SME ซัพพลายเออร์และลูกค้าขนาดกลาง-เล็กในเม็กซิโกและอาร์เจนตินาให้แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งช่วยรักษาความสัมพันธ์ระยะยาวกับลูกค้ากลุ่มนี้ได้ครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

Filing ไม่ได้ระบุชื่อลูกค้ารายใหญ่เป็นรายบุคคลครับ แต่ระบุชัดว่ากลุ่มอุตสาหกรรมหลักที่ซื้อสินค้าคือ รถยนต์, เครื่องใช้ไฟฟ้า, เครื่องจักร และก่อสร้าง ในเม็กซิโก บราซิล และอาร์เจนตินา

พาร์ทเนอร์เชิงกลยุทธ์ที่ระบุได้ชัดมีสองราย คือ Nippon Steel Corporation (NSC) ซึ่งเป็นพาร์ทเนอร์ใน Tenigal (สัดส่วน 49%) สำหรับผลิตเหล็กยานยนต์คุณภาพสูง และเดิมเป็นพาร์ทเนอร์ใน Usiminas ด้วย (จนกระทั่ง Ternium ซื้อส่วนที่เหลือออกมาในต้นปี 2026) นอกจากนี้ยังมี Techgen และ MRS Logística ซึ่งเป็น non-consolidated companies ที่ Ternium มีส่วนร่วมและบันทึกผลในรูป equity income ราว 86 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 ครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความผันผวนของราคาเหล็ก นี่คือความเสี่ยงหลักสุดครับ ดูจากตัวเลขก็เห็นชัด operating income ของ Ternium ลดลง 44% ปี 2025, ลดลง 43% ปี 2024, ลดลง 19% ปี 2023 หลังจากที่พุ่งขึ้น 388% ในปี 2021 เมื่อราคา hot-rolled coil ในสหรัฐฯ ขึ้นไปถึง 2,135 ดอลลาร์ต่อตัน จากที่เคยต่ำสุดที่ 485 ดอลลาร์ต่อตันในปี 2020 ผลประกอบการจึงวนตามวงจรราคาเหล็กอย่างมีนัยสำคัญ

ความเสี่ยงจากนโยบายการค้า โดยเฉพาะระหว่างเม็กซิโกและสหรัฐฯ เม็กซิโกคิดเป็นเกือบครึ่งรายได้เหล็กของบริษัท และเศรษฐกิจเม็กซิโกพึ่งพา USMCA อย่างมาก ในปี 2025 สหรัฐฯ ขึ้นภาษีเหล็กนำเข้าเป็น 50% ภายใต้ Section 232 ซึ่งกดดัน demand ในเม็กซิโกให้ลดลงราว 10% และกดราคาเหล็กในภูมิภาค ความไม่แน่นอนนี้ยังดำเนินต่อไปครับ

ความเสี่ยงจากเหล็กจีนราคาถูก โดยเฉพาะในบราซิล การทะลักเข้ามาของเหล็กราคาต่ำจากจีนกดดัน Usiminas โดยตรง แม้บราซิลจะมีการเติบโตของ demand ในประเทศ แต่ส่วนแบ่งตลาดถูก import กัดเซาะ

ความเสี่ยงจากอาร์เจนตินา Ternium Argentina ถือเงินสดและพันธบัตรอาร์เจนตินาไว้ในระบบการเงินท้องถิ่นรวมราว 800 ล้านดอลลาร์ เพราะมีข้อจำกัดการโอนเงินออกนอกประเทศ มูลค่านี้ขึ้นลงตามอัตราแลกเปลี่ยนและเสถียรภาพการเงินในประเทศ ซึ่งในปี 2023 เคยหายไปถึง 555 ล้านดอลลาร์ในครั้งเดียวจากการลดค่าเงินเปโซ

ความเสี่ยงจาก Usiminas litigation Ternium ต้องตั้งสำรองคดีความเกี่ยวกับการซื้อหุ้น Usiminas ในปี 2012 ไว้แล้วรวม 528 ล้านดอลลาร์ (ณ สิ้นปี 2025) และในปี 2025 บันทึกค่าใช้จ่ายเพิ่มอีก 117 ล้านดอลลาร์จากดอกเบี้ยสะสมและการแข็งค่าของ Brazilian real ตัวเลขนี้ยังไม่แน่นอนและอาจเพิ่มขึ้นได้อีก

ความเสี่ยงจากภาระ capex สูง ปี 2025 Ternium ใช้ capex ถึง 2.5 พันล้านดอลลาร์ (ซึ่ง filing ระบุว่าเป็น "จุดสูงสุดของรอบการลงทุนปัจจุบัน") ส่งผลให้ Net Cash ลดลงจาก 1.6 พันล้านดอลลาร์เหลือ 712 ล้านดอลลาร์ในปีเดียว แม้ cash จากการดำเนินงานจะทำได้ 2.3 พันล้านดอลลาร์ แต่ถ้าราคาเหล็กยังต่ำต่อเนื่อง แรงกดดันทางการเงินจะเพิ่มขึ้นครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

โปรเจกต์หลักที่ Ternium กำลังทำอยู่และถือเป็นพนันครั้งใหญ่ของบริษัทคือการสร้าง DRI-EAF (Direct Reduced Iron + Electric Arc Furnace) ที่ Pesquería เม็กซิโก ซึ่งบริษัทระบุว่าจะเริ่มผลิตได้ปลายปี 2026 โรงงานนี้จะทำให้ Ternium ผลิต steel slab ได้เองโดยใช้ iron ore โดยตรงแทนการซื้อ slab จากตลาด และบริษัทระบุว่าจะมีค่า emission intensity ของการผลิตเหล็กยานยนต์ที่ต่ำที่สุดแห่งหนึ่งในอุตสาหกรรม โปรเจกต์นี้ใช้เงินกู้ 1.25 พันล้านดอลลาร์ที่ได้รับการจัดประเภทเป็น green loan ครับ

นอกจากนี้ Usiminas ในบราซิลกำลังปรับปรุงโครงสร้างต้นทุนหลายโครงการ เช่น new pulverized coal injection facility และ hot repair of coke battery ซึ่งบริษัทมุ่งหวังว่าจะช่วยเพิ่ม margin ได้เมื่อสภาวะตลาดดีขึ้น

ทิศทางเชิงโครงสร้างที่เห็นได้ชัดคือ Ternium กำลังรวมศูนย์ควบคุม Usiminas มากขึ้นเรื่อยๆ (จาก 51.5% → 83.1% ในช่วงสองปีที่ผ่านมา) ซึ่งทำให้บริษัทมีอำนาจในการกำหนดทิศทางกลยุทธ์ของ Usiminas อย่างเต็มที่ ใช่ไหมครับ — นี่เป็นสัญญาณว่าบริษัทมองบราซิลเป็นตลาดระยะยาวที่สำคัญมาก ไม่ใช่แค่การถือหุ้นทางการเงิน

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ปี 2025 รายได้รวม 15,609 ล้านดอลลาร์ ลดลง 12% จากปีก่อน operating income อยู่ที่ 705 ล้านดอลลาร์ (operating margin 5%) ลดลง 44% year-over-year สะท้อนราคาเหล็กที่อ่อนตัวและปริมาณขายที่ลดลง โดย net income attributable to owners อยู่ที่ 425 ล้านดอลลาร์ หรือ 2.17 ดอลลาร์ต่อ ADS ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ