Viking Therapeutics (VKTX) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

Viking Therapeutics (VKTX) เป็นบริษัทยาที่ยังอยู่ในขั้น clinical-stage พูดง่ายๆ คือยังไม่มียาตัวไหนผ่าน FDA และวางขายในตลาดจริงเลยครับ รายได้จากการขายสินค้าก็ยังไม่มี ทั้งหมดที่ทำอยู่ตอนนี้คือวิจัยและทดสอบยาในคนไข้ผ่านการทดลองทางคลินิก

สิ่งที่บริษัทพัฒนาอยู่หลักๆ มีอยู่ไม่กี่ตัว โดยตัวที่ได้รับความสนใจมากสุดคือ VK2735 ซึ่งเป็นยาสำหรับรักษาโรคอ้วนและความผิดปกติของระบบเมแทบอลิก VK2735 ออกแบบมาให้กระตุ้นตัวรับสองตัวพร้อมกัน คือ GLP-1 และ GIP receptor ซึ่งเป็นกลไกเดียวกับกลุ่มยาลดน้ำหนักที่กำลังเป็นที่พูดถึงอยู่ทุกวันนี้ครับ โดย VK2735 พัฒนามาทั้งในรูปแบบฉีดใต้ผิวหนัง (subcutaneous) และรูปแบบเม็ดกินปาก (oral tablet)

นอกจาก VK2735 แล้ว บริษัทยังมี VK2809 สำหรับโรคไขมันพอกตับ (NASH/MASH), VK0214 สำหรับโรคทางระบบประสาทหายาก X-ALD, VK5211 สำหรับกล้ามเนื้อลีบหลังผ่าตัดกระดูกสะโพก และโปรแกรม DACRA ที่ยังอยู่ระหว่างพัฒนาขั้นต้นครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

ตรงนี้ต้องพูดตรงๆ ครับ — ตอนนี้บริษัทยังไม่มีรายได้จากการขายยาเลยแม้แต่บาทเดียว เพราะยังไม่มียาตัวไหนได้รับการอนุมัติจาก FDA หรือหน่วยงานกำกับดูแลอื่น

เงินที่ใช้ดำเนินงานอยู่ได้มาจากการระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์เป็นหลักครับ ณ สิ้นปี 2025 บริษัทมียอดขาดทุนสะสม (accumulated deficit) อยู่ที่ประมาณ 847.5 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวเลขที่สะท้อนให้เห็นว่าบริษัทเผาเงินเพื่อวิจัยมาต่อเนื่องหลายปีแล้ว

โมเดลธุรกิจในอนาคต ถ้าสำเร็จ จะมาจากสองทาง คือทำการค้าขายยาเองหลังได้รับการอนุมัติ หรืออีกทางคือหาพาร์ทเนอร์มาร่วมพัฒนาหรือซื้อสิทธิ์ไปครับ สำหรับ VK0214 และ VK5211 นั้น บริษัทระบุชัดเจนว่าตั้งใจจะหาพาร์ทเนอร์ก่อนที่จะเดินหน้าการทดลองทางคลินิกต่อ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งที่ชัดเจนที่สุดตอนนี้คือผลการทดลอง Phase 2 ของ VK2735 ครับ ในการทดลอง VENTURE study ที่ทำ 13 สัปดาห์ กลุ่มที่ได้รับยาสามารถลดน้ำหนักได้เฉลี่ยสูงสุดถึง 14.7% จากน้ำหนักตั้งต้น และลดได้มากกว่ากลุ่ม placebo สูงสุดถึง 13.1% ซึ่งเป็นผลที่มีนัยสำคัญทางสถิติ ตัวเลขนี้ดีพอที่จะทำให้บริษัทตัดสินใจเดินหน้าไป Phase 3 ได้ครับ

สำหรับ VK2735 แบบเม็ดกิน Phase 2 ที่ประกาศผลเมื่อสิงหาคม 2025 ก็ผ่านทั้ง primary และ secondary endpoints โดยผู้ป่วยที่กินยาลดน้ำหนักได้อย่างมีนัยสำคัญทางสถิติเมื่อเทียบกับกลุ่ม placebo และยาถูกรายงานว่าปลอดภัยและทนได้ดีตลอด 13 สัปดาห์ครับ

อีกหนึ่งจุดที่น่าสนใจคือบริษัทมีทั้งสูตรฉีดและสูตรกินพร้อมกัน ซึ่งเปิดโอกาสให้ครอบคลุมผู้ป่วยได้กว้างกว่าถ้าสุดท้ายได้รับการอนุมัติ นอกจากนี้บริษัทยังล็อกกำลังการผลิตไว้กับ CordenPharma แล้ว โดยมีข้อตกลงครอบคลุมทั้ง API และผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป รองรับการผลิต autoinjector ได้ปีละ 100 ล้านชิ้น และเม็ดยากินปากได้กว่า 1,000 ล้านเม็ดต่อปีครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ในแง่ลูกค้า บริษัทยังไม่มีลูกค้าเชิงพาณิชย์ครับ เพราะยังไม่มียาวางขาย

พาร์ทเนอร์ที่สำคัญที่สุดตอนนี้มีสองราย คือ Ligand Pharmaceuticals ซึ่งเป็นเจ้าของ intellectual property ของยาหลายตัวในพอร์ต และบริษัทได้รับสิทธิ์ใช้งานผ่าน Master License Agreement รวมถึง VK2809, VK0214, VK5211, VK0612 และโปรแกรม preclinical อื่นๆ สำหรับโรคเมแทบอลิกและโรคโลหิตจาง ความสัมพันธ์กับ Ligand จึงเป็นรากฐานสำคัญมากของบริษัทครับ

อีกรายคือ CordenPharma Colorado ที่เพิ่งเซ็นสัญญาผลิตแบบหลายปีในเดือนมีนาคม 2025 ครอบคลุมทั้งการผลิต API และผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปของ VK2735 ทั้งสองรูปแบบ โดยบริษัทจะทำการ prepayment ให้กับ CordenPharma ในช่วงปี 2026-2028 ซึ่งจะถูกนำไปหักออกจากยอดสั่งซื้อในอนาคตครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงแรกและใหญ่ที่สุดคือ ไม่มีอะไรการันตีได้ว่ายาจะผ่าน Phase 3 หรือได้รับการอนุมัติจาก FDA ครับ ผลดีจาก Phase 2 ไม่ได้แปลว่า Phase 3 จะสำเร็จเสมอไป การทดลองทางคลินิกสามารถล้มเหลวในขั้นตอนใดก็ได้ ไม่ว่าจะจากปัญหาด้านความปลอดภัย ประสิทธิผลไม่เป็นไปตามเป้า หรือปัญหาด้านการจัดการการทดลองเอง

ความเสี่ยงด้านการพึ่งพา Ligand ก็สำคัญมากครับ intellectual property ของยาหลักหลายตัวยังอยู่ที่ Ligand และถ้าสัญญา Master License Agreement ถูกยกเลิกไม่ว่าด้วยเหตุผลใดก็ตาม เช่น บริษัทล้มละลาย จ่ายเงินไม่ตรงเวลา หรือผิดข้อตกลงสำคัญ ก็จะกระทบการพัฒนายาทั้งพอร์ตอย่างหนักครับ

เรื่องการเงินก็เป็นความเสี่ยงที่ต้องจับตา ณ สิ้นปี 2025 บริษัทยังมียอดขาดทุนสะสม 847.5 ล้านดอลลาร์ และยังต้องเผาเงินต่อไปสำหรับการทดลอง Phase 3 ที่เพิ่งเริ่ม รวมถึง prepayment ให้ CordenPharma อีกในช่วงปี 2026-2028 บริษัทระบุว่าคาดว่าจะยังขาดทุนต่อเนื่องและขาดทุนมากขึ้นในระยะต่อไปครับ

สุดท้ายคือความเสี่ยงด้านการแข่งขัน ถ้าคู่แข่งได้รับการอนุมัติก่อน วางตลาดได้ดีกว่า หรือมีผลข้างเคียงน้อยกว่า พื้นที่ทางการตลาดของ VK2735 ก็อาจลดลงอย่างมีนัยสำคัญครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

เนื่องจาก VKTX เป็น pre-revenue clinical-stage บริษัท ตัวชี้วัดที่สำคัญที่สุดตอนนี้ไม่ใช่รายได้หรือ margin ครับ แต่คือความคืบหน้าในการทดลองทางคลินิก

สิ่งที่นักลงทุนต้องติดตามคือ VANQUISH-1 และ VANQUISH-2 ซึ่งเป็น Phase 3 ของ VK2735 แบบฉีด โดย VANQUISH-1 ประกาศว่าปิดรับ enrollment แล้วในเดือนพฤศจิกายน 2025 และการทดลองจะวัดผลเปอร์เซ็นต์การลดน้ำหนักที่ 78 สัปดาห์ครับ สำหรับ VK2735 แบบเม็ดกิน บริษัทระบุว่าคาดว่าจะเริ่ม Phase 3 ในไตรมาสสามของปี 2026

ยอดขาดทุนสะสม 847.5 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 และระดับ cash burn ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นตาม scale ของ Phase 3 คือตัวเลขที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิดครับว่าบริษัทมีเงินเพียงพอนานแค่ไหนก่อนจะต้องระดมทุนอีกรอบ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

ทิศทางที่ชัดเจนที่สุดในตอนนี้คือ VK2735 subcutaneous กำลังอยู่ใน Phase 3 เต็มตัวแล้วครับ โดย VANQUISH-1 ปิดรับ enrollment แล้ว และ VANQUISH-2 กำลังดำเนินการต่อ ถ้า Phase 3 สำเร็จ บริษัทก็จะมีข้อมูลพอสำหรับยื่นขอการอนุมัติจาก FDA

สำหรับ VK2735 แบบเม็ดกิน Phase 2 เพิ่งผ่านเมื่อสิงหาคม 2025 และบริษัทตั้งเป้าเริ่ม Phase 3 ในไตรมาสสามของปี 2026 ครับ ถ้าสำเร็จในทั้งสองรูปแบบ ก็จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของบริษัท

บริษัทยังมีโปรแกรม DACRA ที่วางแผนจะยื่น IND ในไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งถือเป็นไปป์ไลน์รุ่นต่อไปสำหรับโรคอ้วนเช่นกันครับ ส่วน VK2809 สำหรับโรค NASH/MASH มีผลข้อมูล 52 สัปดาห์ที่น่าสนใจ แต่บริษัทยังไม่ได้ประกาศแผนการทดลอง Phase 3 ชัดเจนสำหรับยาตัวนี้

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

VKTX ยังไม่มีรายได้เชิงพาณิชย์ใดๆ ครับ บริษัทยังขาดทุนต่อเนื่องตามที่คาดไว้สำหรับ clinical-stage บริษัท โดยยอดขาดทุนสะสม ณ สิ้นปี 2025 อยู่ที่ 847.5 ล้านดอลลาร์ — ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ