Village Farms International (VFF) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

พูดง่ายๆ VFF คือบริษัทที่เริ่มจากการปลูกผักในโรงเรือนปิดมากว่า 30 ปี แล้วขยายมาทำกัญชาที่ถูกกฎหมายในหลายประเทศครับ ตอนนี้บริษัทแบ่งการทำงานออกเป็นสองกลุ่มใหญ่ กลุ่มแรกคือ Cannabis ซึ่งเป็นธุรกิจหลัก ประกอบด้วย Pure Sunfarms (ปลูกและขายกัญชาในแคนาดา ถือ 100%), Rose LifeScience (ขายและจัดจำหน่ายในควิเบก ถือ 86.6% หลังวันที่ 21 พฤษภาคม 2026), Village Farms International B.V. หรือ VFN (ผู้ถือใบอนุญาตปลูกและขายกัญชาในเนเธอร์แลนด์ 1 ใน 10 ราย) และ Balanced Health (ขาย CBD และผลิตภัณฑ์กลุ่ม cannabinoid ในสหรัฐฯ ผ่านเว็บ CBDistillery) ครับ

กลุ่มที่สองคือ Other ซึ่งเป็นธุรกิจที่ไม่ได้รายงานเป็นอีกส่วนแยก ประกอบด้วยธุรกิจผักสด Village Farms Fresh ที่ปลูกมะเขือเทศในโรงเรือนขนาด 60 เอเคอร์ที่เดลตา บริติชโคลัมเบีย และธุรกิจพลังงานสะอาดที่เปลี่ยนก๊าซจากหลุมฝังกลบขยะเป็นก๊าซธรรมชาติหมุนเวียนครับ บริษัทเพิ่งปรับโครงสร้างในไตรมาสแรกปี 2026 ให้เหลือ reportable segment เดียวคือ Cannabis ครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

ไตรมาส 2 ปี 2026 บริษัทมียอดขายรวม 63.98 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในจำนวนนี้ Cannabis ทำได้ 53.5 ล้าน และ Other ทำได้ 10.5 ล้านครับ ถ้าแยกลงไปในกัญชา ก้อนที่ใหญ่ที่สุดคือ Canadian Branded ที่ 23.0 ล้าน ซึ่งเป็นยอดขายให้ผู้จัดจำหน่ายของรัฐจังหวัดในแคนาดา ยอดนี้หักภาษีสรรพสามิตแล้ว ถ้ารวมภาษีกลับเข้าไปจะราวๆ 38 ล้านดอลลาร์ครับ ก้อนที่สองคือ International Exports ที่ 20.9 ล้าน เป็นการส่งกัญชาทางการแพทย์ไปยุโรป ออสเตรเลีย อิสราเอล และนิวซีแลนด์ ตามด้วย Netherlands Branded ที่ 3.3 ล้าน, U.S. Cannabis ที่ 3.2 ล้าน และ Canadian Non-Branded ที่ 3.0 ล้านครับ

ตรงนี้มีข้อสังเกตสำคัญครับ ภาษีสรรพสามิตในแคนาดาอยู่ที่ 14.9 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ คิดเป็น 39% ของยอดขาย Canadian Branded ก่อนหักภาษี บริษัทระบุว่านี่คือต้นทุนก้อนใหญ่ที่สุดของการทำตลาดกัญชาแบบ adult-use ในแคนาดาครับ ส่วนก้อน Other ที่ดูเล็กอย่าง Clean Energy ทำเงินแบบ royalty คือ Terreva Renewables เป็นผู้ขายก๊าซ แล้ว VFCE ได้ส่วนแบ่งรายได้จากสัญญา 20 ปีกับเมืองแวนคูเวอร์ ยอดไตรมาสนี้อยู่แค่ 0.27 ล้านดอลลาร์ครับ ส่วนผักสดขายผ่าน Vanguard ซึ่งเป็นลูกค้ารายเดียวภายใต้ข้อตกลงการขายและการตลาด ยอดไตรมาสนี้ 10.2 ล้านดอลลาร์ครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งแรกคือต้นทุนต่ำจากการปลูกขนาดใหญ่ครับ บริษัทระบุว่า Pure Sunfarms เป็นหนึ่งในผู้ปลูกกัญชาขนาดใหญ่ที่สุดในโลก และเป็นผู้ผลิตโรงเรือนที่ต้นทุนต่ำที่สุดรายหนึ่ง ซึ่งช่วยให้ยังทำกำไรได้ในช่วงที่ตลาดแคนาดาราคาตก ไตรมาส 2 บริษัทมี gross margin 47% เทียบกับ 37% ปีก่อน โดยบอกว่าส่วนหนึ่งมาจาก yield ที่ดีขึ้นและสัดส่วนการขายแบบ bulk flower ครับ

จุดแข็งที่สองคือตำแหน่งในตลาดกัญชาแห้งแคนาดา บริษัทระบุว่าในไตรมาส 4 ปี 2025 ส่วนแบ่งตลาดกัญชาแห้ง (dried flower) อยู่ที่ 12.8% ซึ่งเป็นอันดับหนึ่งของประเภทนี้ แต่ส่วนแบ่งรวมทุกประเภทลดลงมาอยู่ที่ 5.9% ทั้งปีครับ จุดแข็งที่สามคือการส่งออก บริษัท EU GMP certified ตั้งแต่ปี 2022 ที่ Delta 3 และบอกว่ายังเชื่อว่าตัวเองเป็นผู้ส่งออกกัญชาทางการแพทย์รายใหญ่ที่สุดไปยุโรป โดยมีส่วนแบ่งตลาดนำในเยอรมนีครับ จุดแข็งที่สี่คือประสบการณ์ปลูกในโรงเรือนมากกว่า 30 ปี ซึ่งเป็นที่มาของการคุมคุณภาพและการปลูกขนาดใหญ่ครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ลูกค้าหลักในแคนาดาคือรัฐจังหวัดผ่านผู้จัดจำหน่ายของแต่ละจังหวัด ซึ่งเป็นช่องทางหลักของ Canadian Branded ครับ ในควิเบก Rose ทำหน้าที่เป็นผู้จัดจำหน่ายโดยตรงให้แบรนด์ดังหลายแบรนด์ และเป็นช่องทางให้ผู้ปลูกรายเล็กในควิเบกด้วยครับ ลูกค้าต่างประเทศคือผู้นำเข้าและผู้จัดจำหน่ายในเยอรมนี สหราชอาณาจักร อิสราเอล ออสเตรเลีย และนิวซีแลนด์ครับ ในเนเธอร์แลนด์ บริษัทขายให้ coffee shop ที่ได้รับการกำหนดให้เข้าร่วมโครงการ ส่วนสหรัฐฯ Balanced Health ขายตรงผ่าน CBDistillery และช่องทางค้าปลีกบางส่วนครับ

พาร์ทเนอร์ด้านพลังงานคือ Terreva Renewables ซึ่งเป็นผู้ดำเนินการโรงงาน RNG ที่เดลตา และมีเมืองแวนคูเวอร์เป็นคู่สัญญาหลักครับ สำหรับผักสด Vanguard เป็นลูกค้ารายเดียวภายใต้ข้อตกลงการขายและการตลาด และ Vanguard ไปขายต่อให้ซูเปอร์มาร์เก็ตและบริษัทกระจายสินค้าอาหารสดในสหรัฐฯ และแคนาดาครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงแรกคือภาษีและราคาในแคนาดาครับ ภาษีสรรพสามิตยังหนักและเป็นต้นทุนใหญ่ที่สุด ประกอบกับตลาดมีอุปทานล้นในอดีต ทำให้ราคาถูกกดลงมาครับ บริษัทยังระบุว่าค้าปลีกกัญชาในแคนาดากำลังรวมตัวกันในบางตลาด ซึ่งอาจกระทบกำไรได้ครับ

ความเสี่ยงที่สองเกี่ยวกับ CBD ในสหรัฐฯ ครับ ตามกฎหมาย November 2025 Appropriations Act บริษัทระบุว่าผลิตภัณฑ์ CBD ส่วนใหญ่จะผิดกฎหมายตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2026 ถ้าไม่มีการดำเนินการทางกฎหมายเพิ่มเติม ซึ่งจะกระทบ Balanced Health โดยตรงครับ ไตรมาสนี้ยอดขาย U.S. Cannabis ลดลง 16% และบริษัทโทษการแข่งขันจาก hemp-derived products ที่ไม่มีการควบคุมครับ

ความเสี่ยงที่สามคือการขยายต่างประเทศและการค้าข้ามพรมแดนครับ ครอบคลุมทั้งกฎหมายที่เปลี่ยน ความไม่มั่นคงทางการเมือง ค่าเงิน ภาษีศุลกากร และการจำกัดการค้าภายใน ซึ่งกระทบ Leli ในเนเธอร์แลนด์และการส่งออกไปยุโรปโดยตรงครับ

ความเสี่ยงอื่นๆ ที่เห็นในเอกสาร ได้แก่ การพึ่งพาแรงงาน รวมถึงโปรแกรมแรงงานต่างชาติของรัฐบาลแคนาดา การเข้าถึงบริการธนาคารที่จำกัด ความรับผิดชอบต่อผลิตภัณฑ์ การถูกตรวจสอบเรื่อง transfer pricing ทั้งจาก IRS และ CRA ความเสี่ยงด้านการเงินจากเงื่อนไขของสัญญาเงินกู้และการรีไฟแนนซ์ และการเพิ่มทุนที่ทำให้ผู้ถือหุ้นเดิมถูกเจือจางครับ เช่น การเสนอขายหุ้นใหม่ 7.5 ล้านหุ้นในราคา US$2.00 เมื่อวันที่ 8 มิถุนายน 2026 ได้เงินประมาณ 15 ล้านดอลลาร์ก่อนหักค่าใช้จ่ายครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

โครงการที่ใหญ่ที่สุดคือการเปลี่ยนครึ่งที่เหลือของโรงเรือน Delta 2 ขนาด 1.1 ล้านตารางฟุตให้เป็นการปลูกกัญชาครับ บริษัทระบุว่าจะเริ่มผลิตช่วงฤดูร้อนปี 2026 และ production จะเพิ่มขึ้นประมาณ 33% เมื่อเต็มกำลังในปี 2027 ครับ โดยบริษัทคาดว่าครึ่งปีหลัง 2026 จะได้ผลผลิตราว 15 ตัน และจะถึงกำลังผลิตเต็ม 40 ตันภายในกลางปี 2027 ทำให้กำลังผลิตรวมของ Delta อยู่ที่ประมาณ 160 ตันต่อปีครับ

ในเนเธอร์แลนด์ Groningen Phase II เริ่มปลูกแล้วในไตรมาส 2 ปี 2026 และบริษัทระบุว่าจะทำให้กำลังผลิตสูงสุดของประเทศอยู่ที่ราว 10 ตันต่อปี โดยคาดว่าจะเต็มกำลังต้นปี 2027 ครับ ส่วนโรงเรือนสองแห่งในเท็กซัสขนาดรวม 2.2 ล้านตารางฟุตยังถือไว้ บริษัทบอกว่าอาจเปลี่ยนเป็นการปลูกกัญชาในอนาคต ถ้ากฎหมายของรัฐและรัฐบาลกลางอนุญาตครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ครึ่งปีแรก 2026 ยอดขายรวมอยู่ที่ 114.2 ล้านดอลลาร์ โตขึ้น 15% โดยกำไรขั้นต้นของไตรมาส 2 อยู่ที่ 47% และ Adjusted EBITDA จากการดำเนินงานต่อเนื่องของครึ่งปีโตขึ้น 23% เป็น 25.3 ล้านดอลลาร์ครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ