งบ ASML Q3 2026 — ลูกค้าขอจองเครื่องถึงปี 2030 แต่ ASML ยังไม่รับ

ช่วงท้ายของการประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 14 ตุลาคม 2026 Tammy Qiu นักวิเคราะห์จาก Berenberg ถามคำถามที่หลายคนอยากรู้ ว่าถ้าอุตสาหกรรมยังตึงแบบนี้ต่อไป ASML จะขึ้นราคาได้ทุกปีไหม Roger Dassen ซีเอฟโอตอบทันทีว่า (ถอดความ) “บอกตรงๆ นั่นไม่ใช่แผนครับ” แล้ว Christophe Fouquet ซีอีโอก็พูดแทรกขึ้นมาว่า “พวกเรายิ้มกันอยู่” ก่อนจะต่อว่า “ลูกค้าเราฟังอยู่ด้วย”

มุกสั้นๆ นี้สรุปไตรมาสได้ดีมาก เพราะ ASML เพิ่งขึ้นราคาเครื่องรุ่นท็อปที่ขายอยู่ ซึ่งผู้บริหารบอกเองว่าไม่เคยทำแบบนี้มาก่อน และลูกค้าก็ยอมรับ เหตุผลคือตอนนี้ลูกค้าต้องการเครื่องมากกว่าที่ ASML ผลิตได้ ทั้งปีนี้ ปีหน้า และปี 2028 ลูกค้าบางรายถึงขั้นขอส่งใบสั่งซื้อของปี 2029-2030 เข้ามาแล้ว แต่ผู้บริหารก็ระวังทุกคำ ไม่ให้ใครรู้สึกว่า ASML ฉวยโอกาส

บทความนี้เรียบเรียงจากการประชุมนักวิเคราะห์ครั้งนั้นเป็นหลัก แล้วใช้ประกาศผลประกอบการและข่าวช่วยยืนยันตัวเลข ASML รายงานเป็นเงินยูโร และปีบัญชีตรงกับปีปฏิทิน ไตรมาส 3 จึงหมายถึงเดือนกรกฎาคมถึงกันยายน 2026

1. ไตรมาสนี้ในภาพเดียว: สถิติใหม่เกือบทุกช่อง

ยอดขายรวมไตรมาส 3 อยู่ที่ €11.7B ค่อนไปทางด้านบนของช่วงที่บริษัทบอกไว้ (€11.0-12.0B) และสูงที่สุดตั้งแต่ก่อตั้งบริษัท เพิ่มจาก €9.3B ในไตรมาสก่อน และจากราว €7.5B ในไตรมาสเดียวกันของปีที่แล้ว ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นไปถึง 57.5% สูงกว่าช่วง 55-57% ที่บอกไว้ตอนเดือนกรกฎาคม

กำไร €5.0B มีก้อนพิเศษปนอยู่ เมื่อเดือนกันยายน 2025 ASML เป็นผู้นำการระดมทุนของ Mistral AI บริษัท AI สัญชาติฝรั่งเศส ที่มูลค่ากิจการราว €11.7B ปีนี้ Mistral ระดมทุนรอบใหม่ €3B ที่มูลค่าราว €21B ASML จึงต้องตีราคาเงินลงทุนก้อนนั้นใหม่ ได้กำไรทางบัญชีราว €0.5B ก้อนนี้ไม่ได้มาจากการขายเครื่อง ยังไม่ได้เป็นเงินสด และไม่ได้เกิดทุกไตรมาส ถ้าตัดออกไป กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ราว €4.5B ซึ่งก็ยังเป็นสถิติอยู่ดี (ผมอธิบายเพิ่มเอง)

เงินสดไหลเข้ามากกว่ากำไรเกือบเท่าตัว Roger บอกว่ากระแสเงินสดอิสระ €11.4B สะท้อนคำสั่งซื้อที่แรงมากและเงินมัดจำที่ลูกค้าจ่ายมาก่อน เงินก้อนนี้ถูกส่งคืนผู้ถือหุ้นทันที ในไตรมาสเดียว ASML ซื้อหุ้นคืนไปราว €4.1B ตามโครงการซื้อหุ้นคืนปี 2026-2028 จ่ายเงินปันผลระหว่างกาล €1.88 ต่อหุ้น และประกาศจ่ายอีก €1.88 ในวันที่ 4 พฤศจิกายน แม้จะใช้เงินไปขนาดนั้น ยังเหลือเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นราว €12.7B

2. ASML ขายอะไรบ้าง: เครื่องใหม่ 2 แบบ กับรายได้จากเครื่องเก่า

ลูกค้าของ ASML คือโรงงานผลิตชิปรายใหญ่ของโลกที่มีอยู่ไม่กี่สิบราย ทั้งฝั่งชิปประมวลผลอย่าง TSMC, Samsung และ Intel และฝั่งหน่วยความจำ รายได้แบ่งเป็น 3 ก้อนแบบนี้

ถ้าเทียบเป็นสำนักพิมพ์ ASML ก็คือผู้ผลิตแท่นพิมพ์ที่ขายให้โรงพิมพ์ทั่วโลก EUV คือแท่นพิมพ์ความละเอียดสูงสุดที่ใช้กับชั้นวงจรที่เล็กที่สุดของชิปล้ำๆ เครื่องหนึ่งราคาสูงมาก จำนวนเครื่องที่ขายจึงไม่มาก แต่มูลค่ารวมเกือบครึ่งหนึ่งของยอดขายเครื่องใหม่ ส่วน DUV เป็นแท่นพิมพ์งานทั่วไปที่ใช้กับชั้นวงจรส่วนใหญ่ ทั้งในชิปล้ำและชิปทั่วไป

ก้อนที่สามซึ่งคนมักมองข้ามคือ installed base หรือรายได้จากเครื่องที่ขายไปแล้ว เครื่องของ ASML ใช้งานได้หลายสิบปี ตลอดอายุการใช้งานต้องมีวิศวกรดูแล ต้องเปลี่ยนอะไหล่ และลูกค้ามักซื้อชุดอัปเกรดเพิ่ม ปีนี้บริษัทคาดว่าก้อนนี้จะโตราว 50% ซึ่งมากกว่าการเติบโตของยอดขายเครื่องใหม่เสียอีก

ไตรมาสนี้ ASML ยังส่งเครื่องวัดรุ่นใหม่ YieldStar 550 เป็นเครื่องแรก เครื่องนี้ไม่ได้พิมพ์ลาย แต่ตรวจว่าชั้นวงจรที่ซ้อนกันตรงกันแค่ไหน วัดได้มากกว่ารุ่นเดิมกว่า 60% และบริษัทคาดว่าความต้องการเครื่องกลุ่มนี้จะมากกว่าปี 2025 เกินเท่าตัว

3. ทำไมกำไรขั้นต้นสูงกว่าที่คาด: ชุดอัปเกรดคือตัวแปรสำคัญ

Roger อธิบายว่ากำไรขั้นต้นที่สูงเกินคาด มาจากชุดอัปเกรดที่ขายได้มากกว่าที่คิดราว €0.4B ชุดอัปเกรดคือชิ้นส่วนและซอฟต์แวร์ที่ติดตั้งให้เครื่องที่อยู่ในโรงงานลูกค้าอยู่แล้ว ให้พิมพ์เวเฟอร์ได้เร็วขึ้น ลูกค้าได้กำลังผลิตเพิ่มทันทีบนพื้นที่โรงงานเดิม ไม่ต้องรอเครื่องใหม่ที่คิวยาว และไม่ต้องสร้างห้องสะอาดเพิ่ม ในช่วงที่ทุกคนรีบผลิตชิป AI ลูกค้าจึงยอมจ่ายแพง และ ASML ได้กำไรต่อชิ้นสูง

เหมือนจูนเครื่องรถคันเดิมให้วิ่งเร็วขึ้น แทนที่จะรอซื้อรถคันใหม่ที่ต้องต่อคิวสองปี ต้นทุนของศูนย์บริการต่ำ แต่ลูกค้าเห็นผลทันที

ถึงอย่างนั้น Roger ก็ย้ำว่ากำไรขั้นต้นทั้งปีที่คาดไว้ราว 56% (ปี 2025 อยู่ราว 52.8%) ไม่ได้มาจากอัปเกรดอย่างเดียว ยอดขายที่สูงขึ้นช่วยให้ต้นทุนคงที่ถูกเฉลี่ยออกไปมากขึ้น และปีนี้ขาย EUV กับ DUV แบบใช้น้ำได้มาก ซึ่งเป็นเครื่องที่มีกำไรดี

ส่วนไตรมาส 4 บริษัทคาดว่ากำไรขั้นต้นจะลดลงเล็กน้อยเหลือราว 57% ทั้งที่ยอดขายจะพุ่งขึ้นไปที่ €14.2-15.2B นักวิเคราะห์จาก J.P. Morgan ถามเรื่องนี้ตรงๆ Roger ตอบว่าเป็นเพราะค่าใช้จ่ายในการเร่งกำลังผลิต ทั้งคน อุปกรณ์ และการเตรียมซัพพลายเออร์ ซึ่งกินประโยชน์จากยอดขายที่โตขึ้นไปส่วนหนึ่ง

แล้วปี 2027 จะเป็นอย่างไร Roger ไม่ให้ตัวเลข แต่ไล่ให้ฟังว่าอะไรดันขึ้น และอะไรต้องระวัง

ส่วนรายได้จากอัปเกรดจะอยู่ได้นานแค่ไหน Roger ให้เหตุผล 3 ข้อ ยังมีเครื่องอีกมากที่ยังไม่ได้อัปเกรด ASML กำลังออกชุดอัปเกรดใหม่ที่เปิดตลาดใหม่ และตราบใดที่ชิปยังขาด ลูกค้าก็อยากได้กำลังผลิตเพิ่มเร็วที่สุด

4. ลูกค้าต้องการเครื่องมากกว่าที่ ASML ผลิตทัน

Christophe เปิดภาพตลาดว่าการสร้างระบบ AI ยังเดินหน้าแรงมาก การขาดแคลนชิปประมวลผลและหน่วยความจำรุ่นล้ำกำลังหนักขึ้น และลากยาวกว่าเดิม ลูกค้ารายใหญ่ของ ASML เองก็ได้สัญญาระยะยาวจากลูกค้าของเขามากขึ้น จึงเห็นภาพชัดขึ้นว่าความต้องการชิปจะมากกว่ากำลังผลิตอย่างน้อยไปจนถึงปี 2028 พวกเขาจึงเร่งแผนขยายโรงงาน และเริ่มเตรียมขยายต่อหลังปี 2028

สำหรับ ASML นี่แปลว่าความต้องการเครื่องเพิ่มขึ้นทั้งระยะสั้นและระยะยาว ใบสั่งซื้อสำหรับปี 2028 เข้ามามากขึ้นเรื่อยๆ ขณะที่ฝั่ง ASML เองก็ขยายกำลังผลิตตามแบบขั้นบันได

นักวิเคราะห์พยายามถามตัวเลขอยู่หลายรอบ คนแรกจาก Wells Fargo ถามว่าปี 2027 จะทำได้มากกว่าราว 85 เครื่องที่ตลาดคิดกันไว้ตั้งแต่ไตรมาสก่อนไหม อีกคนจาก TD Cowen ถามตรงๆ ว่าถ้าความต้องการมีจริง ปี 2028 จะทำได้ถึง 140-150 เครื่องหรือไม่ Christophe ไม่ให้ตัวเลขทั้งสองคำถาม บอกเพียงว่ายังเร็วเกินไป และอธิบายว่าการเพิ่มกำลังผลิตทำได้ง่ายกว่าในปี 2028 มากกว่าในระยะสั้น เพราะมีเวลาเตรียมตัวมากกว่า

แล้วห้องสะอาดของลูกค้าจะสร้างทันไหม Christophe ตอบว่าไม่ใช่ข้อจำกัดใหญ่ อาจมีเครื่องเลื่อนจากปลายไตรมาสไปต้นไตรมาสถัดไปบ้าง ส่วน Roger เตือนว่าการก่อสร้างช่วงปี 2027-2028 ใหญ่มาก ถ้าลูกค้าบริหารไม่ดี ก็อาจกลายเป็นข้อจำกัดได้

5. ผลิตเพิ่มได้จากไหนบ้าง: 5 คันโยกของ ASML

นักวิเคราะห์จาก J.P. Morgan ตั้งข้อสังเกตว่า ASML ยังไม่มีอาคารผลิตใหม่จนถึงราวปี 2029 แล้วจะผลิตเพิ่มได้อย่างไร คำตอบของผู้บริหารรวมกันแล้วมี 5 ทาง

ข้อที่ผมว่าน่าสนใจที่สุดคือการตัดขั้นตอนทดสอบ ตอนที่เครื่องรุ่นหนึ่งเพิ่งออกใหม่ ASML ต้องทดสอบหลายอย่างก่อนส่งเพื่อให้ลูกค้ามั่นใจ พอเครื่องรุ่นนั้นพิสูจน์ตัวเองในโรงงานจริงไปหลายร้อยเครื่อง ลูกค้าก็ยอมให้ข้ามบางขั้นตอนได้ Christophe บอกว่าทางนี้ยังไปได้อีกไกล และยิ่งเวลาผ่านไปก็ยิ่งเห็นโอกาสใหม่ๆ

เรื่องซัพพลายเออร์ Christophe บอกว่าความท้าทายเดียวคือทำให้ทุกรายขยายได้ปีละ 30% ปีนี้ EUV โตเกือบ 50% ก็เป็นหลักฐานว่าทำได้ ส่วน Zeiss ซึ่งเป็นผู้ผลิตเลนส์และกระจกของเครื่อง EUV เพียงรายเดียว ผู้บริหารบอกว่ามองทิศทางอุตสาหกรรมตรงกัน และทุกตัวเลขที่ ASML ประกาศ ผ่านการตรวจกับซัพพลายเออร์มาแล้วว่าทำได้จริง

6. คิวจองถึงปี 2030 แต่ ASML ยังไม่รับ

เมื่อของขาดตลาด คนซื้อมักสั่งเผื่อ นักวิเคราะห์จาก UBS จึงถามว่า ASML จะเปลี่ยนวิธีทำสัญญาไหม เช่น เรียกมัดจำมากขึ้น เพื่อให้รู้ว่าความต้องการไหนจริง คำตอบของผู้บริหารวาดเป็นขั้นตอนได้แบบนี้

Christophe ยืนยันว่าความต้องการที่พูดถึงเป็นความต้องการจริง ไม่ได้ถูกดันให้สูงเพราะลูกค้าแย่งกันจอง แล้วทำไมยังไม่รับใบสั่งซื้อของปี 2029-2030 Roger ให้เหตุผลว่า ASML ไม่อยากรับของลูกค้า A, B และ C ไปก่อน แล้วต้องบอกลูกค้า D ที่ยังไม่ได้สั่งว่า “ขอโทษ ของหมดแล้ว” เพราะทุกรายเป็นคู่ค้ากันมานาน ช่วงนี้ ASML จึงรวบรวมความต้องการทั้งหมดของปี 2029-2030 มาเทียบกับกำลังผลิตที่น่าจะทำได้ในตอนนั้นก่อน พอเห็นภาพครบแล้วถึงจะเริ่มรับ

นักวิเคราะห์จาก Morgan Stanley ถามว่าความสนใจนี้มาจากลูกค้ารายใหญ่รายเดียวหรือเปล่า Roger ถามกลับแบบขำๆ ว่าหมายถึงลูกค้าที่ชื่อขึ้นต้นด้วยตัว T ใช่ไหม แล้วตอบว่าไม่ใช่ ความสนใจกว้างกว่านั้นมาก Christophe เสริมว่ามีลูกค้าใหม่ที่เริ่มใช้ EUV โดยเฉพาะฝั่ง DRAM และเห็นแนวโน้มคล้ายกันกับเครื่อง High-NA ด้วย

7. ขึ้นราคาครั้งแรก: ขึ้นตรงไหน และมีผลเมื่อไหร่

เดือนกรกฎาคม ASML บอกว่าเริ่มคุยกับลูกค้าเรื่องขึ้นราคา ไตรมาสนี้ Roger ยืนยันว่าคุยจบแล้ว ราคาจะขึ้นเฉพาะเครื่องที่สำคัญที่สุดต่อลูกค้า คือเครื่องรุ่นท็อปที่ใช้ผลิตจริงในปริมาณมาก และราคาชุดอัปเกรดซึ่งผูกกับราคาเครื่องอยู่แล้วก็จะขึ้นตามด้วย

ผลต่อยอดขายจะมาเป็นขั้น ปี 2026 ไม่มีผลเลย ปี 2027 เริ่มเห็นบางส่วน และเต็มที่ตั้งแต่ปี 2028 เป็นต้นไป เมื่อถูกถามว่าคำสั่งซื้อที่เซ็นไปแล้วจะถูกปรับราคาด้วยไหม Roger ไม่ลงรายละเอียด

ราคาที่ขึ้นไม่ได้กลายเป็นกำไรทั้งหมด Roger บอกว่าเหตุผลหนึ่งที่คุยกับลูกค้าคือ ASML มีต้นทุนพิเศษในการเร่งกำลังผลิต รวมถึงต้องช่วยซัพพลายเออร์บางรายให้ขยายทัน ราคาส่วนหนึ่งจึงไปจ่ายค่าเหล่านี้ แต่ส่วนใหญ่ยังเพิ่มกำไรขั้นต้นได้โดยตรง

แล้วจะขึ้นทุกปีไหม นี่คือคำถามที่ทำให้ผู้บริหารยิ้มตอนต้นบทความ Roger บอกว่าไม่ใช่แผน รอบนี้เป็นการคุยเรื่องความเป็นธรรม เพราะทั้งอุตสาหกรรมกำลังทุ่มแรงขยายกำลังผลิตพร้อมกัน ส่วน Christophe บอกว่าเป็นครั้งแรกๆ ที่มีการคุยแบบนี้ และลูกค้ารับฟังมากกว่าที่คิด เพราะ AI ทำให้คุณค่าของแต่ละส่วนในห่วงโซ่ผลิตชิปเปลี่ยนไป

เหตุผลที่ไม่อยากขึ้นทุกปีลึกกว่าแค่รักษาน้ำใจลูกค้า ASML ตั้งราคาแบบ “ตามคุณค่า” มานาน คือราคาเครื่องรุ่นใหม่ขึ้นตามความเร็วที่ลูกค้าได้เพิ่ม และ Christophe บอกว่าเครื่อง DUV ที่เร็วขึ้นเป็น 330 แผ่นต่อชั่วโมงก็จะใช้หลักเดียวกัน Roger อธิบายว่าถ้าวันนี้ขึ้นราคาเพียงเพราะของขาด วันที่ตลาดซบลูกค้าก็จะมาขอลดราคาด้วยเหตุผลเดียวกัน การไม่ฉวยโอกาสวันนี้คือการปกป้องราคาในวันที่ตลาดไม่ดี

8. หน่วยความจำโตแรงกว่า แต่ชิปประมวลผลยังใหญ่กว่า

ตัวเลขที่สะท้อนยุค AI ชัดที่สุดคือ ปีนี้ ASML คาดว่ายอดขายเครื่องให้ลูกค้าหน่วยความจำจะโตราว 75% ส่วนลูกค้าชิปประมวลผลโตราว 10% เหตุผลมีสองชั้น ชั้นแรก ผู้ผลิตหน่วยความจำกำลังขยายโรงงานกันขนานใหญ่ ชั้นที่สอง ชิป DRAM รุ่นใหม่ต้องใช้เครื่อง EUV ในชั้นวงจรมากขึ้น Christophe ย้ำว่าก้อนนี้ส่วนใหญ่คือ DRAM

แต่ตัวเลข 10% ของฝั่งชิปประมวลผลอาจทำให้เข้าใจผิด Roger เสริมว่าถ้าดูเฉพาะชิปประมวลผลรุ่นล้ำ จะโตเกิน 25% ที่ดูต่ำเพราะชิปรุ่นทั่วไปฉุดค่าเฉลี่ยลงมา และสำหรับปี 2027 เขาคาดว่าหน่วยความจำจะไล่มาใกล้ แต่ชิปประมวลผลยังเป็นก้อนที่ใหญ่กว่า

Christophe ใช้คำว่าทั้งสองฝั่ง “ผูกกันแน่น” เพราะการผลิตชิป AI หนึ่งชุด ต้องมีทั้งชิปประมวลผลและหน่วยความจำความเร็วสูงที่วางคู่กัน เหมือนเชฟเก่งแค่ไหนก็ทำอาหารไม่ทัน ถ้าโต๊ะเตรียมวัตถุดิบข้างเตาเล็กเกินไป ในคำถามสุดท้ายของการประชุม เขาบอกว่าตอนนี้ฝั่ง DRAM เร่งขยายกำลังผลิตดุกว่า แต่ความสนใจสำหรับปี 2029-2030 มาจากทั้งสองฝั่งพอๆ กัน

9. High-NA ออกจากห้องแล็บ เข้าโรงงานจริง

High-NA คือ EUV รุ่นถัดไปที่ราคาแพงกว่าเดิมมาก ช่วงหลายปีที่ผ่านมามีคำถามตลอดว่าลูกค้าจะใช้จริงในการผลิตเมื่อไหร่ ไตรมาสนี้มีคำตอบเป็นชิ้นเป็นอันหลายชิ้น ซึ่งส่วนใหญ่ประกาศในงานสัมมนาเดือนกันยายน

ทำไมต้องมีโครงการแม่พิมพ์ใหญ่ขึ้น เลนส์ของ High-NA พิมพ์ได้คมขึ้น แต่ได้ภาพต่อครั้งแคบลงครึ่งหนึ่งเมื่อใช้แม่พิมพ์ขนาด 6 นิ้วแบบเดิม ชิปตัวใหญ่อย่างชิป AI จึงต้องพิมพ์สองครั้งแล้วต่อกันให้ตรง เหมือนถ่ายรูปหมู่ด้วยเลนส์ที่แคบเกินไป ต้องถ่ายสองรูปแล้วเอามาต่อกัน แม่พิมพ์ 12 นิ้วจะทำให้พิมพ์ได้เต็มขนาดในครั้งเดียว (ผมอธิบายเพิ่มเอง)

Christophe ชี้ว่าความเคลื่อนไหวนี้บอกอะไรมากกว่าที่เห็น ถ้าลูกค้าไม่ได้คิดจะใช้ High-NA กว้างขวางในอนาคต ก็ไม่มีใครลงแรงพัฒนาแม่พิมพ์ขนาดใหม่ การที่ลูกค้าหลายรายเข้าร่วม จึงเป็นสัญญาณว่าทุกคนวางแผนใช้ High-NA ในชั้นวงจรมากขึ้นเรื่อยๆ

แต่เขาไม่รับปากเรื่องตัวเลข เมื่อถูกถามว่าปี 2028 จะส่ง High-NA ได้ถึงหลักสิบเครื่องไหม Christophe บอกว่าจำนวนจะเพิ่มทุกปีแน่นอน แต่การที่ทุกคนเร่งขยายกำลังผลิตตอนนี้อาจช่วยหรือถ่วง High-NA ก็ได้ ขึ้นกับว่าลูกค้ามองเครื่องนี้เป็นกำลังผลิตเพิ่ม หรือเป็นสิ่งที่ทำให้การขยายช้าลงในช่วงเปลี่ยนผ่าน ไตรมาสนี้ขาย High-NA ได้ 1 เครื่อง

10. จีน 20% และคำถามเรื่องคู่แข่งจากจีน

ASML ยังคาดว่าลูกค้าในจีนจะคิดเป็นราว 20% ของยอดขายปีนี้ นักวิเคราะห์ถามว่าปีหน้าจะเป็นอย่างไร Roger ตอบว่าความต้องการในจีนยังแข็งแรงตามพื้นฐาน ทั้งชิปประมวลผลรุ่นทั่วไปและหน่วยความจำสำหรับใช้ในประเทศ และมีโรงงานใหม่ทยอยเปิดอีกมาก จึงคาดว่าปี 2027 เป็นต้นไปความต้องการจากจีนจะยังแข็งแรง

ที่ต้องเข้าใจคือ ASML ขายเครื่อง EUV ให้จีนไม่ได้ ตามกฎควบคุมการส่งออก ลูกค้าจีนจึงซื้อได้เฉพาะเครื่อง DUV และบริการ ในคำถามสุดท้ายของการประชุม Christophe ก็ยืนยันว่าการคุยเรื่องความต้องการ EUV ของฝั่ง DRAM ไม่รวมจีน

นักวิเคราะห์จาก Berenberg ถามต่อว่า ถ้าราวปี 2029 จีนทำเครื่อง DUV ของตัวเองได้ ASML จะยังตั้งราคาสูงได้ไหม Christophe ตอบตรงๆ ว่าลูกค้าจีนทุกรายอยากทำงานกับ ASML ส่วนแบ่งตลาดของ ASML ในจีนสูงมาก โดยเฉพาะเครื่อง DUV แบบใช้น้ำ ตราบใดที่ยังขายเข้าจีนได้ตามปกติ โอกาสที่จะเจอคู่แข่งจริงจังยังต่ำ และเขาเล่าว่าได้ยินข่าวว่าจีนกำลังจะมีเครื่องมาแข่ง “ทุกสองปี มาตลอด 25 ปี” แต่ถ้าดูข้อเท็จจริง ความคืบหน้าแทบไม่ต่างจากปีที่แล้วหรือห้าปีก่อน

เขาไม่ได้ปัดความเสี่ยงทิ้งทั้งหมด Christophe ยอมรับว่าถ้าจีนถูกตัดการเข้าถึงเครื่องของ ASML แรงจูงใจในการทำเองจะสูงขึ้นมาก ความเสี่ยงจริงจึงไม่ใช่เทคโนโลยีของคู่แข่ง แต่เป็นนโยบายการส่งออกที่บริษัทควบคุมไม่ได้

11. ทำไมหุ้นไม่พุ่ง ทั้งที่ทำสถิติ

ข่าวดีเยอะขนาดนี้ แต่ราคาหุ้นวันประกาศงบไม่ได้ขยับแรง และสื่อแต่ละสำนักรายงานไม่ตรงกัน บางแหล่งบอกว่าขึ้นในช่วงก่อนตลาดเปิด บางแหล่งบอกว่าปิดลบ ผมจึงไม่ใส่ตัวเลข แต่ถ้าดูจากตัวงบเอง มีปัจจัยที่อธิบายได้แบบนี้

• ยอดขายต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดเล็กน้อย สำนักข่าวที่อ้างตัวเลขของ LSEG รายงานว่าตลาดคาดไว้ราว €11.72B แต่ทำได้ €11.66B ส่วนกำไรสุทธิสูงกว่าที่คาดไว้มาก (€4.96B เทียบกับราว €4.1B) แต่ในนั้นมีก้อน Mistral ราว €0.5B รวมอยู่
• กำไรขั้นต้นไตรมาส 4 ต่ำกว่าไตรมาส 3 ทั้งที่ยอดขายจะพุ่ง เพราะค่าเร่งกำลังผลิต
• ไม่มีตัวเลขใหม่ของปี 2027-2028 ทั้งจำนวนเครื่อง ยอดขาย และกำไรขั้นต้น ทุกอย่างรอเดือนมกราคม
• ข่าวดีหลายเรื่องรู้กันก่อนแล้ว เรื่อง High-NA ของ Intel, Samsung, TSMC และแม่พิมพ์ 12 นิ้ว ประกาศตั้งแต่เดือนกันยายน ส่วนการขยายกำลังผลิต 30% ในปี 2027 ก็บอกไว้ตั้งแต่ไตรมาสก่อน

12. มุมผู้ถือหุ้น: ธุรกิจที่เงินเข้าก่อนส่งของ

ASML หาเงิน 2 ทาง ทางแรกคือขายเครื่องใหม่ ซึ่งเป็นก้อนใหญ่แต่ขึ้นลงตามรอบการลงทุนของโรงงานชิป ทางที่สองคือดูแลเครื่องที่ขายไปแล้ว ซึ่งเป็นรายได้ต่อเนื่อง และใหญ่ขึ้นทุกปีตามจำนวนเครื่องในโลก ตามรายงานประจำปี 2025 บริษัทมียอดขาย €32.7B ขายเครื่องไป 535 เครื่อง ใช้เงินวิจัยและพัฒนา €4.7B และคืนเงินให้ผู้ถือหุ้นผ่านเงินปันผลกับการซื้อหุ้นคืนรวม €8.5B

ปีนี้บริษัทคาดว่ายอดขายจะอยู่ที่ €44-45B โตราว 36% โดยแยกเป็น EUV โตเกิน 45% เครื่องอื่นโตราว 20% และรายได้จากเครื่องที่ขายไปแล้วโตราว 50% ส่วนกำไรขั้นต้นคาดว่าจะขยับจากราว 52.8% เมื่อปีก่อน ขึ้นไปราว 56%

ไตรมาสนี้ตอบคำถามทางธุรกิจได้ 3 ข้อ

• ความต้องการมองเห็นได้ไกลขึ้น จากเดิมที่ดูกันปีต่อปี ตอนนี้ลูกค้าวางแผนถึงปี 2028 และขอจองถึงปี 2030
• อำนาจต่อรองราคามีจริง ขึ้นราคาเครื่องรุ่นท็อปได้ และลูกค้ายอมรับ
• เงินสดมาก่อนกำไร มัดจำทำให้เงินเข้าก่อนส่งเครื่อง ซื้อหุ้นคืนไตรมาสเดียว €4.1B แล้วเงินสดยังเพิ่มขึ้น

จุดตรวจถัดไปคือประกาศงบไตรมาส 4 ในเดือนมกราคม 2027 ซึ่งผู้บริหารบอกว่าจะให้ตัวเลขยอดขายและกำไรขั้นต้นของปี 2027 อ่านรายละเอียดธุรกิจและความเสี่ยงจากรายงานประจำปีได้ที่หน้าภาพรวมบริษัท ASML

13. อีกด้านของเหรียญ

• ธุรกิจเครื่องผลิตชิปขึ้นลงตามรอบ วันนี้ทุกคนแย่งกันสั่ง แต่ถ้าการลงทุนด้าน AI ชะลอ โรงงานชิปจะเลื่อนรับเครื่องได้ มัดจำช่วยกันการยกเลิก แต่ไม่ได้กันการเลื่อน
• ความเสี่ยงจากการขยายเร็ว ขยายปีละ 30% ขึ้นไปหลายปีติด ทั้งตัวเองและซัพพลายเออร์ ถ้ามีจุดไหนสะดุด ทั้งต้นทุนและกำหนดส่งจะกระทบ กำไรขั้นต้นไตรมาส 4 ที่ลดลงคือตัวอย่างต้นทุนแบบนี้
• อัปเกรดอาจไม่แรงเท่าปีนี้ ผู้บริหารเรียกเองว่าเป็น “ตัวแกว่ง” ของกำไรขั้นต้น ถ้าปีหน้าอัปเกรดลดลง กำไรขั้นต้นจะถูกถ่วง
• ลูกค้าน้อยราย ลูกค้ารายใหญ่ไม่กี่รายคิดเป็นสัดส่วนสูงของยอดขาย การตัดสินใจของบริษัทเดียวจึงขยับตัวเลขของ ASML ได้มาก และโรงงานของลูกค้าเองก็ต้องสร้างให้ทันตามแผน
• จีนและนโยบายส่งออก จีนคิดเป็นราว 20% ของยอดขาย กฎควบคุมการส่งออกที่เปลี่ยนได้ทุกเมื่อเป็นความเสี่ยงที่บริษัทควบคุมไม่ได้ และยิ่งถูกจำกัด จีนก็ยิ่งมีแรงจูงใจทำเครื่องเอง
• ขึ้นราคาได้ครั้งเดียวไม่ได้แปลว่าขึ้นได้ตลอด ผู้บริหารบอกเองว่าไม่ได้วางแผนทำทุกปี และลูกค้ารายใหญ่ก็มีอำนาจต่อรองเช่นกัน
• กำไรจาก Mistral แกว่งได้ทั้งขึ้นและลง ไตรมาสนี้ได้กำไรทางบัญชีจากการตีราคาเงินลงทุน ถ้ามูลค่าบริษัท AI ลดลงในอนาคต ก็อาจเป็นขาดทุนทางบัญชีได้เหมือนกัน

ที่มา: การประชุมนักวิเคราะห์ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ ASML (14 ต.ค. 2026) และประกาศผลประกอบการที่ยื่นต่อ ก.ล.ต.สหรัฐ (แบบ 6-K) · ตัวเลขไตรมาสก่อนและปีก่อนจากประกาศผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 และไตรมาส 3 ปี 2025 · ตัวเลขปี 2025 จากรายงานประจำปีและหน้าภาพรวมบริษัท · ข่าว High-NA ของ Intel, Samsung และโครงการแม่พิมพ์ 12 นิ้วกับ TSMC จากประกาศของบริษัท (8 ก.ย. 2026) · มูลค่าการระดมทุนของ Mistral AI และตัวเลขที่ตลาดคาดการณ์ (LSEG) จากสื่อ · คำพูดของผู้บริหารและนักวิเคราะห์เป็นการถอดความ ไม่ใช่การแปลคำต่อคำ · ข้อมูล ณ 15 ตุลาคม 2026

บทความนี้จัดทำเพื่อการศึกษา เป็นการรวบรวมและอธิบายข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ ประกาศผลประกอบการ เอกสารที่บริษัทยื่นต่อหน่วยงานกำกับ และข่าว ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน ไม่ใช่บทวิเคราะห์หลักทรัพย์ และไม่ใช่การชี้แนะให้ซื้อหรือขายสินทรัพย์ใดๆ · ตัวเลขคาดการณ์ทั้งหมดเป็นของบริษัทหรือของนักวิเคราะห์ ไม่ใช่ผลประกอบการจริง · การลงทุนมีความเสี่ยง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลจากแหล่งข้อมูลทางการและประเมินความเสี่ยงด้วยตนเองก่อนตัดสินใจเสมอ · DaddyInvestor © 2026