Bausch & Lomb (BLCO) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

Bausch + Lomb ทำธุรกิจด้าน eye health แบบครบวงจรครับ ตั้งแต่ออกแบบ ผลิต ไปจนถึงขายเอง บริษัทระบุว่ามีสินค้าประมาณ 400 รายการ ขายในประมาณ 100 ประเทศ และมีพนักงานราว 13,000 คนครับ พูดง่ายๆ คือเขาทำทั้งเลนส์สัมผัส น้ำยาและยาหยอดตา ยาตาแบบใบสั่งแพทย์ และอุปกรณ์สำหรับหมอตาผ่าตัด

ธุรกิจแบ่งเป็น 3 segment ครับ ก้อนแรกคือ Vision Care ซึ่งรวมคอนแทคเลนส์ (ทั้งแบบใช้ทิ้งรายวันและแบบเปลี่ยนทุกสองสัปดาห์หรือทุกเดือน) กับสินค้าดูแลตาทั่วไป เช่นน้ำยาดูแลคอนแทคเลนส์ ยาหยอดตา OTC และวิตามินบำรุงตา ก้อนที่สองคือ Pharmaceuticals เป็นยาตาทั้งแบรนด์และ generic ที่ใช้หลังผ่าตัด และรักษาหลายโรค เช่น glaucoma ตาอักเสบ ความดันลูกตาสูง ตาแห้ง และโรคจอประสาทตา ก้อนที่สามคือ Surgical เป็นอุปกรณ์การแพทย์สำหรับผ่าตัดต้อกระจก กระจกตา จอประสาทตา และสายตา รวมถึงเลนส์แก้วตาเทียม (IOLs) และเครื่องมือผ่าตัดครับ

อีกเรื่องที่ควรรู้คือบริษัทนี้เพิ่งถูกแยกออกมาเป็นบริษัทมหาชน ตอนนี้ Bausch Health (BHC) ถือหุ้นอยู่ประมาณ 87% ตามข้อมูลวันที่ 22 กรกฎาคม 2026 และบริษัทแม่ยังบอกว่าอาจมีการขายบริษัท หรือแจกหุ้นให้ผู้ถือหุ้นของบริษัทแม่ ซึ่งยังไม่มีความแน่นอนครับ เรื่องนี้ผมจะขยายในหัวข้อความเสี่ยงอีกทีครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

รายได้หลักมาจากการขายสินค้าครับ ครึ่งแรกของปี 2026 รายได้รวม 2,638 ล้านดอลลาร์ โตขึ้น 9% จากปีก่อน แบ่งเป็น Vision Care 1,495 ล้าน (57%), Pharmaceuticals 659 ล้าน (25%) และ Surgical 484 ล้าน (18%) ครับ ถ้าดูกำไรต่อ segment ในครึ่งแรกของปี Vision Care ทำได้ 431 ล้าน คิดเป็น margin 29% ส่วน Pharmaceuticals ได้ 155 ล้าน (24%) และ Surgical ได้ 26 ล้าน (5%) ครับ

ตรงนี้มีรายละเอียดที่น่าสนใจครับ ก่อนจะถึงรายได้สุทธิ บริษัทต้องหักส่วนลด ค่าตอบแทนให้ร้านค้าและ wholesaler การคืนสินค้า และ rebate ให้ payor ในครึ่งแรกของปี ยอดขายรวมก่อนหักอยู่ที่ 4,189 ล้าน แต่ถูกหักไปราว 37.3% เหลือยอดขายสุทธิ 2,628 ล้านครับ ที่หักเยอะที่สุดคือ rebate ที่ 20.9% ซึ่งลดลงจากปีก่อนส่วนใหญ่เพราะ XIIDRA ครับ

ส่วนกำไร Pharmaceuticals ที่กระโดดขึ้นมาก เกิดจากสองเรื่องหลักครับ คือยอดขายโตและค่าโฆษณาลดลงเพราะ XIIDRA กับ MIEBO ผ่านช่วงเปิดตัวตลาดมาแล้ว ซึ่งจุดนี้คุณควรดูต่อว่าเป็นกำไรที่ยั่งยืนหรือเป็นผลจากช่วงจังหวะครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแรกคือความหลากหลายของสินค้าครับ บริษัทมีทั้งสินค้าที่ซื้อเองโดยผู้บริโภค สินค้าที่หมอสั่ง และอุปกรณ์ผ่าตัดในโรงพยาบาล ทำให้ไม่ได้พึ่งพาแค่ตลาดเดียว และยังขายได้ทั่วโลกในหลายประเทศ

จุดที่สองคือการผลิตในประเทศปลายทางครับ บริษัทระบุว่ายอดขายที่ผลิตในสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปเป็นสัดส่วนสำคัญของรายได้ ซึ่งช่วยลดผลกระทบจากภาษีนำเข้าได้บางส่วน จุดนี้ผมจะพูดถึงอีกทีในหัวข้อความเสี่ยงครับ

จุดที่สามคือกลุ่มเลนส์สายตาระดับพรีเมียมที่กำลังโต โดยเฉพาะ IOL ของ enVista ซึ่งยอดขายโตต่อเนื่องหลังการเรียกคืนสินค้าเมื่อปี 2025 ครับ ส่วนจุดที่สี่คือการลงทุน R&D ที่บริษัทระบุว่ามีทีมราว 900 คนและมี pipeline หลายตัว ในครึ่งแรกของปี ค่า R&D เพิ่มขึ้น 18% ครับ อย่างไรก็ตาม จุดแข็งพวกนี้ต้องดูต่อเนื่องครับ ไม่ได้การันตีว่าจะเป็นแบบนี้ตลอดไป

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ฝั่งลูกค้าของบริษัทมีหลายระดับครับ มีทั้งลูกค้าโดยตรงที่เป็นร้านค้าและ wholesaler มี payor หรือผู้จ่ายเงินค่ารักษา ที่บริษัทต้องให้ rebate และมีผู้ป่วยที่เข้าร่วม patient assistance program ของบริษัท เอกสารไม่ได้บอกว่าลูกค้ารายใดมีสัดส่วนรายได้สูงสุด จึงข้อมูลไม่พอสำหรับเรื่องการพึ่งพาลูกค้ารายใหญ่ครับ

ฝั่งพาร์ทเนอร์มีหลายแบบครับ เช่น ข้อตกลงใบอนุญาต (license) กับ Novaliq GmbH สำหรับ MIEBO ซึ่งต้องจ่ายค่าตอบแทนตามยอดขาย และในปีที่แล้วบริษัทจ่าย milestone ให้ Novaliq 35 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ยังมีการซื้อกิจการ Elios Vision ตั้งแต่ธันวาคม 2024 เพื่อนำเทคโนโลยี ELIOS เข้าพอร์ต และการซื้อ Whitecap Biosciences ในปี 2025 ครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงแรกคือเรื่องการแยกบริษัท บริษัทระบุว่า BHC อาจขายหุ้นบางส่วนหรือทั้งหมด ขายทั้งบริษัท หรือแจกหุ้นให้ผู้ถือหุ้นของ BHC ก็ได้ แต่บริษัทย้ำว่าไม่มีการันตีว่าจะเกิดขึ้นหรือได้ประโยชน์ตามที่คาดไว้ครับ

ความเสี่ยงที่สองคือภาษีนำเข้าและการค้าโลกครับ เอกสารระบุว่ามีประกาศภาษี 100% สำหรับยาที่มีสิทธิบัตร โดยมีข้อยกเว้นบางประเทศและบางบริษัท นอกจากนี้ศาลสูงสหรัฐฯ เพิ่งยกเลิกภาษีบางประเภทภายใต้ IEEPA และบริษัทกำลังประเมินผลกระทบเรื่องการขอคืนเงินภาษีอยู่ครับ

ความเสี่ยงที่สามคือการขายในบางภูมิภาคที่มีความขัดแย้ง รายได้จากรัสเซีย ยูเครน และเบลารุสรวมกันราว 3% ของรายได้ และจากพื้นที่ที่ได้รับผลกระทบจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางราว 2% ครับ

ความเสี่ยงที่สี่คือ pipeline ไม่สำเร็จ บริษัทประกาศแล้วว่ายาลดความดันลูกตาตัวที่พัฒนาอยู่ไม่ผ่าน primary endpoint ในการทดลอง Phase 2 เมื่อกรกฎาคม 2026 จึงหยุดพัฒนาในข้อบ่งใช้นี้ครับ

ความเสี่ยงที่ห้าคือการเรียกคืนสินค้า ในปี 2025 บริษัทต้องเรียกคืนเลนส์ IOL บางรุ่นของ enVista ซึ่งกระทบทั้งยอดขายและต้นทุนของ Surgical ในไตรมาสนั้นครับ

ความเสี่ยงที่หกคือหนี้และภาระเงินสด ดอกเบี้ยจ่ายในไตรมาสที่สองของปี 2026 อยู่ที่ 93 ล้าน และบริษัทคาดว่าจะจ่ายค่าลงทุนในสินทรัพย์ถาวรประมาณ 285 ล้านในปี 2026 ครับ

ความเสี่ยงที่เจ็ดคือการเจือจางของหุ้น ณ วันที่ 11 กุมภาพันธ์ 2026 มีหุ้นสามัญ 354.3 ล้านหุ้น และยังมี option ราว 10 ล้านสัญญา RSU 6.9 ล้านหน่วย และ PSU ที่อาจแปลงเป็นหุ้นได้สูงสุดราว 11.9 ล้านหุ้นครับ นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงเรื่องคดีความและการเปลี่ยนแปลงนโยบายราคายาจากภาครัฐของแต่ละประเทศครับ

📊 ตัวชี้วัดการเติบโต

เอกสารนี้ไม่ได้เปิดเผย ARR, NRR, backlog หรือ TAM ของบริษัทครับ ตัวที่ใกล้เคียงที่สุดคือ constant currency revenue growth ซึ่งตัดผลค่าเงินออกแล้ว ครึ่งแรกของปี 2026 โตราว 7% ครับ ส่วนในไตรมาสที่สอง บริษัทยังมี net loss ที่ส่วนแบ่งของผู้ถือหุ้นอยู่ 14 ล้านดอลลาร์ แม้ operating income จะเป็นบวกแล้วครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุว่า pipeline หลายตัวกำลังไปต่อครับ ฝั่ง Vision Care มี Lumify NXT ที่ยื่น NDA แล้วและบริษัทระบุว่าคาดว่าจะได้รับอนุมัติในครึ่งแรกของปี 2027 และมีโครงการคอนแทคเลนส์ควบคุมสายตาสั้น (myopia control) ที่คาดว่าจะเริ่มศึกษาเพื่อขึ้นทะเบียนในสหรัฐฯ ช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ครับ

ฝั่ง Pharmaceuticals มี Dual-Action Lifitegrast ที่บริษัทระบุว่าผลการทดลอง Phase 2b คาดว่าจะออกครึ่งหลังปี 2026 และ ocular pain ที่คาดว่า Phase 2 จะออกช่วงเดียวกันครับ

ฝั่ง Surgical บริษัทระบุว่า enVista Beyond คาดว่าจะเปิดตัวในสหรัฐฯ ปี 2027 ELIOS คาดว่าจะเปิดตัวในสหรัฐฯ ครึ่งหลังปี 2026 และ SeeLyra คาดว่าจะได้รับการอนุมัติภายในสิ้นปี 2026 ส่วน SeeNova บริษัทระบุว่าคาดว่าจะออกในสหรัฐฯ และยุโรปปี 2028 ครับ ทั้งหมดนี้เป็นสิ่งที่บริษัทคาดการณ์ ยังไม่ใช่รายได้จริงนะครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ไตรมาสที่สองของปี 2026 รายได้อยู่ที่ 1,394 ล้านดอลลาร์ โตขึ้น 8% และ operating income เป็นบวก 83 ล้านดอลลาร์ จากที่ขาดทุน 11 ล้านในปีก่อนครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ