Knife River (KNF) ทำธุรกิจอะไร? เข้าใจทั้งบริษัทใน 5 นาที

🏢 ทำธุรกิจอะไร

พูดง่ายๆ Knife River (ticker KNF) คือบริษัทที่ขุดและแปรรูปหินย่อยกับทรายกรวดที่เรียกว่า aggregates แล้วเอาวัสดุเหล่านี้ไปผลิตสินค้าต่อ และยังรับงานก่อสร้างเองด้วยครับ บริษัทแยกตัวออกจาก MDU Resources เป็นบริษัทอิสระเมื่อวันที่ 31 พฤษภาคม 2023 ในรูปแบบ spin-off ครับ

วัตถุดิบหลักคือ Aggregates (crushed stone และ sand and gravel) ซึ่งใช้เป็นส่วนประกอบหลักในงานก่อสร้างครับ บริษัทมี aggregate reserves ราว 1.3 พันล้านตัน และในปี 2025 ประมาณ 35% ของ aggregates ถูกนำมาใช้ภายในเพื่อผลิตสินค้าปลายน้ำ ได้แก่ Ready-mix concrete และ Asphalt (ประมาณ 95% เป็น aggregates อีก 5% เป็น liquid asphalt ใช้ในงานสร้างและซ่อมถนน) ครับ ส่วนที่เหลือขายเป็นวัสดุให้ลูกค้าภายนอกโดยตรงครับ

นอกจากนี้บริษัทยังมีงาน Contracting services เช่น heavy-civil construction, asphalt paving, concrete construction และ site development and grading ซึ่งส่วนใหญ่เป็นงานทางหลวง ถนนท้องถิ่น และสะพานครับ ณ สิ้นปี 2025 บริษัทมี active aggregate sites 208 แห่ง, ready-mix plants 135 แห่ง, asphalt plants 55 แห่ง และ liquid asphalt terminals 9 แห่ง ดำเนินงานอยู่ใน 14 รัฐ ของสหรัฐฯ ครับ

💰 เงินเข้ากระเป๋ามาจากไหน

ปี 2025 บริษัทมีรายได้รวม 3,146.0 ล้านดอลลาร์ โตขึ้น 9% ครับ เมื่อแบ่งตามกลุ่มธุรกิจทางภูมิศาสตร์ West ทำรายได้ 1,210.1 ล้าน (ราว 37%), Central 1,004.8 ล้าน (ราว 32%), Mountain 644.0 ล้าน (ราว 20%) และ Energy Services 338.0 ล้าน (ราว 11%) ครับ สัดส่วนรายได้ก้อนใหญ่มาจากวัสดุก่อสร้างประมาณ 63% และงานรับเหมาประมาณ 37% ครับ

ในแง่ผลิตภัณฑ์ ปี 2025 Ready-mix concrete ทำรายได้ 779.4 ล้าน, Aggregates 617.1 ล้าน, Asphalt 421.0 ล้าน, Liquid asphalt 296.0 ล้าน และ Contracting services 1,383.9 ล้านดอลลาร์ครับ ตัวเลขของ Contracting services ยังไม่ได้หักยอดขายภายในกลุ่มเองที่ 631.2 ล้านออกนะครับ ดังนั้นตัวเลขรวมจึงต่างจากตัวเลขที่แสดงเป็นรายได้จริงครับ

กลไกการรับรู้รายได้ก็ต่างกันครับ วัสดุก่อสร้างรับรู้ตอนส่งของเสร็จ ส่วนงานรับเหมาทยอยรับรู้ตามความคืบหน้าของโปรเจกต์ครับ ในแง่กำไรขั้นต้น Aggregates ทำได้ 18.5%, Ready-mix 17.1% แต่ Contracting services เหลือเพียง 11.2% ครับ

🏰 จุดแข็งของธุรกิจ

จุดแข็งแรกคือการทำงานแบบ vertical integration ครับ บริษัทขุดหินเอง ผลิตเอง แล้วขายเอง จึงควบคุมต้นทุนและคุณภาพของวัสดุได้ดีขึ้น และช่วยให้มีวัตถุดิบป้อนเข้าโรงงานของตัวเองอย่างต่อเนื่องครับ

จุดแข็งที่สองคือที่ตั้งของเหมืองและโรงงานครับ เพราะ aggregates ขนส่งไกลได้ยาก ผู้ที่มีแหล่งหินอยู่ใกล้ตลาดจึงได้เปรียบ บริษัทระบุว่าโรงงานของตนอยู่ใกล้ตลาดขนาดกลางที่โตเร็ว ซึ่งช่วยเรื่องต้นทุนขนส่งและอัตรากำไรครับ

จุดแข็งที่สามคือการเติบโตผ่านการซื้อกิจการครับ ตั้งแต่ปี 2023 บริษัทบอกว่าทำ acquisitions ไปแล้ว 11 ดีล โดยปี 2025 ซื้อ 5 บริษัทรวม 611.7 ล้านดอลลาร์ และได้ reserves เพิ่มราว 30 ปี ครับ การซื้อ Strata เมื่อมีนาคม 2025 ราคา 454.0 ล้านก็อยู่ในกลุ่มนี้ครับ

🤝 ลูกค้าและพาร์ทเนอร์หลัก

ลูกค้าหลักคือภาครัฐครับ ได้แก่รัฐบาลกลาง มลรัฐ และเทศบาล โดยเฉพาะหน่วยงานกรมทางหลวงของแต่ละรัฐ (DOT) ครับ ปี 2025 รายได้งานรับเหมาราว 81% มาจากโปรเจกต์ภาครัฐ ส่วนอีก 19% มาจากภาคเอกชนเช่นผู้พัฒนาอสังหาฯ และโรงงาน ครับ

ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 backlog ของงานรับเหมาอยู่ที่ราว 1,216 ล้านดอลลาร์ ซึ่งประมาณ 85% มาจากโปรเจกต์ที่ได้รับทุนจากภาครัฐครับ บริษัทยังระบุว่ามีการสั่งซื้อวัสดุจากโปรเจกต์ data center ในนอร์ทดาโคตาและเท็กซัส ซึ่งช่วยเพิ่มยอดขาย aggregates ครับ ส่วนพาร์ทเนอร์รายใหญ่ที่ระบุชื่อเป็นรายบุคคลในเอกสาร ข้อมูลไม่พอครับ

⚠️ ความเสี่ยงที่ต้องรู้

ความเสี่ยงแรกคือการพึ่งเงินงบประมาณภาครัฐครับ โครงการ IIJA ให้เงินรวม 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ ช่วงปี 2022 ถึง 30 กันยายน 2026 ครับ ณ พฤษภาคม 2026 ยังมีราว 38% ของเงินก้อนนี้ที่ยังไม่ถูกใช้ในตลาด 15 รัฐของบริษัทครับ ถ้านโยบายหรืองบเปลี่ยน งานก็อาจลดลงได้ครับ

ความเสี่ยงที่สองคือการแข่งขันด้านราคาครับ บริษัทบอกว่างานรับเหมาถูกประมูลแข่งกันมากขึ้น ทำให้อัตรากำไรลดลง ไตรมาสที่สองปี 2026 กำไรขั้นต้นของ contracting services อยู่ที่ 7.6% เทียบกับ 12.0% ปีก่อนครับ

ความเสี่ยงที่สามคือราคาวัตถุดิบและพลังงานครับ ทั้งน้ำมันดีเซล ก๊าซธรรมชาติ liquid asphalt ซีเมนต์ และเหล็ก บริษัทมีกลไก energy escalation ในสัญญาบางส่วน แต่การปรับราคามักถูกรับรู้ช้าไปหลายเดือนครับ

ความเสี่ยงที่สี่คือหนี้และกระแสเงินสดครับ ปี 2025 ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มเป็น 81.9 ล้าน (ขึ้น 48%) และพฤษภาคม 2026 บริษัทเพิ่ม Term Loan B อีก 400 ล้าน ทำให้ยอดรวมเป็น 895 ล้านดอลลาร์ครับ ครึ่งปีแรก 2026 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานติดลบ 133.6 ล้านครับ

ความเสี่ยงอื่นที่ควรติดตามคือสภาพอากาศและฤดูกาลครับ ฤดูหนาวยาวหรือฝนชุกในฤดูใบไม้ผลิทำให้งานก่อสร้างช้าลงได้ครับ นอกจากนี้ภาคเอกชนมีความผันผวนมากกว่าภาครัฐครับ

🚀 อนาคตจะไปทางไหน

บริษัทระบุว่า backlog ของงานรับเหมาที่ 30 มิถุนายน 2026 อยู่ที่ราว 1,216 ล้าน ใกล้เคียงกับปีก่อนที่ 1,253 ล้าน และเพิ่มจากสิ้นปี 2025 ที่ 1,032 ล้านครับ ในจำนวนนี้คาดว่าจะทำเสร็จภายใน 12 เดือนราว 984 ล้านครับ บริษัทบอกว่าอัตรากำไรที่คาดไว้ของ backlog ต่ำกว่าปีก่อนเล็กน้อยครับ

ในแง่โครงการ บริษัทระบุว่าโรงงาน aggregates ที่ South Dakota จะเปิดในปี 2027 ส่วนโรงงาน ready-mix ที่ Conroe รัฐเท็กซัส คาดว่าจะเปิดภายในสิ้นปี 2026 ครับ ฝั่ง acquisitions ในครึ่งปีแรกของ 2026 บริษัทซื้อกิจการ 4 ดีล รวมถึง Morgan Asphalt ที่ทำให้เข้าสู่ตลาดยูทาห์ครับ นอกจากนี้ บริษัทระบุว่า North Dakota DOT คาดว่าจะประมูลงานปี 2026 ราว 745 ถึง 810 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 345 ล้านในปี 2025 ครับ

คำถามที่ควรคิดต่อคือ ถ้าบริษัทยังซื้อกิจการต่อเนื่องและงบภาครัฐยังแข็งแรง ต้นทุนดอกเบี้ยกับการแข่งขันด้านราคาจะบีบกำไรมากน้อยแค่ไหนครับ เรื่องนี้ควรดูในรายงานต่อไปครับ

📈 ผลล่าสุดสั้นๆ

ครึ่งปีแรก 2026 รายได้โตขึ้น 14% เป็น 1,348.7 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA โตขึ้น 7% เป็น 104.8 ล้านครับ แต่ยังขาดทุนสุทธิ 35.3 ล้าน เพราะธุรกิจนี้มีฤดูกาลชัดเจน ช่วงต้นปีมักมีต้นทุนเตรียมงานก่อนเข้าฤดูก่อสร้างครับ ดูตัวเลข/กราฟเต็มได้ที่แท็บงบการเงินครับ